Ak Yatırım, Ereğli Erdemir (EREGL) için hedef fiyatını yukarı yönlü revize etti, 53 TL'den 55,32 TL'ye yükseltti. Şirket, tavsiyesini ise "nötr" olarak tuttu. Ak Yatırım'ın Ereğli ile ilgili raporunda öne çıkan noktalar şöyle:
"Erdemir (EREGL, Nötr, HF: 55,32 TL) 4Ç23'te geçen yılki 3,1 milyar TL'ye kıyasla %149 artışla 7,9 milyar TL net kâr açıkladı. Net kâr, FAVÖK'te piyasa beklentisinin %20 altındaki performansa karşın 7,2 milyar TL'lik ertelenmiş
vergi gelirinin etkisiyle beklentileri aştı. Şirket, 2023 yılının tamamında geçen yıla kıyasla %78 düşüşle 4 milyar TL net kâr elde etti.
Erdemir'in toplam cirosu 4Ç23'te, düşen ortalama çelik fiyatına (4Ç23: 787 ABD$/ton, y/y: -%13) rağmen daha yüksek ABD$/TL kuru ve yüksek satış hacmi (4Ç23: 2,1 milyon ton, y/y: +%9) sayesinde bir önceki yıla göre %72 artışla 46,9 milyar TL oldu. Şirket’in toplam cirosu 2023 yılının tamamında, düşük satış hacmine (2023: 7,3 milyon ton, y/y: -%6) ve düşük ortalama çelik fiyatına (2023: 850ABD$/ton, y/y: -%18) rağmen yüksek ABD$/TL kurunun yardımıyla geçen yıla kıyasla %16 artarak 147,9 milyar TL olarak gerçekleşti.
Erdemir'in FAVÖK'ü 4Ç23'te 5,1 milyar TL ile 2022'nin düşük bazına göre yedi kat artarken, piyasa beklentisinin %20 altında gerçekleşti. Şirket’in birim FAVÖK'ü 4Ç23'te 117 ABD$/ton olarak gerçekleşirken, geçen yılın 48
ABD$/ton'luk düşük bazına kıyasla iki buçuk kat artış gösterdi. Şirket’in toplam FAVÖK'ü 2023 yılının tamamında, düşük satış hacmi (2023: 7,3 milyon ton, y/y: -%6) ve birim FAVÖK'ün 2022'deki yüksek bazdan %56 düşük gerçekleşmesi (2023: 92 ABD$/ton, y/y: -%56) nedeniyle bir önceki yıla göre %42 azalarak 15,6 milyar TL olarak gerçekleşti.
Erdemir'in 4Ç23'te kaydettiği 7,2 milyar TL'lik ertelenmiş vergi geliri, net ertelenmiş vergi yükümlülüğünün bir önceki çeyreğe göre %40 azalmasında ana etken oldu. Ertelenmiş vergi geliri, Şirket'in yasal tablolarında enflasyon muhasebesini uygulaması ve fonksiyonel para biriminin ABD$ olması nedeniyle TMS29 uygulamasından muaf
olmasından kaynaklandı. Erdemir'in net borcu 2023 sonunda ABD$ bazında iki kat artarak 1,4 milyar ABD$’na ulaştı ve Net Borç/FAVÖK oranı ABD$ bazında geçen yılki 0,5x seviyesinden 2,2x’e yükseldi. ABD$ bazında hafif iyileşen operasyonel nakit akışına rağmen, 977 milyon ABD$ tutarındaki yatırım harcamaları negatif serbest nakit akışının ana nedeni oldu.
Yorum ve Değerlendirme: Modelimizi son finansal sonuçlara ve yeni makro varsayımlarımıza göre güncelledik. Erdemir için tavsiyemizi "Nötr" olarak korurken, 12 aylık hedef fiyatımızı %4,4 artışla 55,32 TL/hisse olarak güncelliyoruz. Erdemir hisseleri mevcut durumda 2024 tahminlerimize göre 6,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor."