Ak Yatırım, Brisa'yı araştırma kapsamına aldı.
Ak Yatırım konu ile ilgili raporunda, Brisa'yı 13TL hedef fiyat ve 'Endeksin Üzerinde Getiri' performans
notuyla araştırma kapsamına aldıklarını bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Brisa'yı "Endeksin Üzerinde Getiri" performans notuyla araştırma kapsamımıza alıyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 13,00 TL seviyesinde olup %18 yukarı potansiyel taşımaktadır. Operasyonel karlılıktaki artış ve vergi teşviklerinden ötürü şirketin nakit akım veriminin 4.4% olan 2012-2014 ortalamasından gelecek 10 yılda (20152024) 6.2%'ye doğru artmasını öngörüyoruz.
Emtia fiyatlarındaki düşüş Brisa için olumlu. Şirketin nakit faaliyet kâr marjının (VAFÖK) 2015 yılında yıllık bazda %3 artışla %23 seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. 2008 yılından bu yana en düşük seviyelerine gelen emtia fiyatları Brisa'nın mali performansını doğrudan etkilemektedir. Doğal kauçuk ve petrol gibi maliyetler Brisa'nın toplam nakit maliyetlerinin yaklaşık %40'ını oluşturmaktadır. Şirket, emtia piyasasında yaşanan düşüşten yarar sağlayacak önde gelen şirketler arasında yer alıyor. Şirketin VAFÖK'ünün 2015 yılında %26 büyümeyle 415mn TL (2014:331mn TL), net
karının ise %42 artışla 259mn TL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.
Lastik pazarının GSYİH büyümesinin üzerinde büyüme göstermesi Brisa'nın da Aksaray yatırımıyla birlikte büyüyen pazarda pazar payını artırmasını bekliyoruz... Brisa'nın satışlarının %50'sini oluşturan lastik değişim pazarının gelecek 10 yıllık dönemde ortalama %5,6 büyümesini bekliyoruz (2015:%6,1). Şirketin Aksaray'daki yatırımı, toplam yıllık 11mn'luk kapasitenin yıllık 14mn adete ulaşmasını sağlayacak. Brisa'nın satış hacimlerinin gelecek beş yılda %31
artmasını bekliyoruz (2015:%7,2). Brisa'nın Pazar payının ise 2005-2013 dönemindeki %30,5 seviyesinden %2-%3 artışla %33-%34 seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.
Düzenli temettü ödeyicisi 2015 için %4,5 temettü verimi...
Brisa'nın son 10 yıllık dönemdeki temettü ödeme oranı %83, temettü verimi ise %6,3 seviyesinde bulunuyor. 2015 için de %83 ödeme oranı ile %4,5 temettü verimine karşılık gelecek şekilde toplam 151mnTL temettü dağıtacağını tahmin ediyoruz.
Emtia fiyatlarında yaşanabilecek yukarı hareket operasyonel marjlar üzerinde baskı yaratabilir. Hammadde fiyatlarında
yaşanabilecek olası yukarı yönlü hızlı hareket maliyetleri artıracağı gibi kar marjlarında da gerilemeye sebep olacaktır. Bu da değerlememiz açısından birincil risk durumundadır. Hammadde fiyatlarında 2014 yılına kadar her yıl için olası %10'luk bir artış bu periyot için VAFÖK marjı tahminimizi %20,4 seviyesinden %17,3 seviyesine gerilemesine neden oluyor. Bu durumda da 12 aylık hedef fiyatımız 13,00TL'den 9,4TL seviyesine geriliyor."