Şeker Yatırım, CIMSA-Çimsa için hedef fiyatını 123.5 TL olarak korudu, tavsiyesini "tut"tan "al"a yükseltti. Çimsa hisseleri son kapanışını (4 Mayıs 2023) 80,05 TL'den gerçekleştirmişti. Hedef fiyat son kapanış fiyatı itibarı ile yüzde 54,27 prim potansiyeli barındırıyor.
Şeker Yatırım'ın Çimsa değerlendirmesi şöyle:
Çimsa yılın ilk çeyreğinde güçlü operayonel faaliyetlerin yanı sıra ertelenmiş vergi gelirinin de etkisiyle yıllık bazda 2,0x artışla 251,7mn TL net kâr açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde ise 124,3mn TL net kar açıklamıştı. Bizim net kâr tahminimiz 307mn TL seviyesindeyken, ortalama piyasa beklentisi ise 338mn TL seviyesindeydi.
Açıklanan kâr rakamıyla tahminimiz arasındaki fark, satış gelirleri rakamının ve net finansal giderler rakamının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. Şirketin, ilk çeyrekte 67mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydettiğini belirtmek gerekir (1Ç22: 8mn TL ertelenmiş vergi gideri).
Satış gelirleri, geçen yılın aynı çeyreğine göre yıllık bazda %74 oranında artışla 2.363mn TL olarak gerçekleşti (1Ç22: 1.355mn TL) (Şeker Yatırım: 2.146mn, ortalama piyasa satış geliri beklentisi 2.401mn TL). Yurt içi satış gelirleri 1Ç23’te yıllık bazda 2,1x artışla 1.258mn TL seviyesine çıkarken (1Ç22: 599mn TL), yurt dışı satış gelirleri de %35 oranında artışla 1.304mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç22: 965mn TL). Satış geliri kırılımlarına baktığımızda; 1Ç23 çimento satış gelirleri yıllık bazda %65 oranında artışla 2.013mn TL olarak (1Ç22: 1.219mn TL), hazır beton satış gelirleri de yıllık bazda 1,6x artışla 349mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç22: 135mn TL). Yurt içinde görülen güçlü bölgesel talep satış gelirlerindeki artışı önemli ölçüde desteklerken, cironun yaklaşık yarısı döviz bazlı satışlardan kaydedilmiştir.
Şirket bu çeyrekte 313,9mn TL FAVÖK elde ederken (1Ç22: 137,2mn TL), FAVÖK marjı ise 1Ç23’te yıllık bazda 3,2 puan iyileşerek %13,3 olarak gerçekleşti (1Ç22: FAVÖK Marjı: %10,1). Bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz 189mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti 285mn TL seviyesindeydi. Alınan operasyonel verimlilik kararları ve tüm tesislerde en yüksek seviyeye çıkarılan alternatif yakıt kullanımı marjlar üzerindeki baskıyı hafifletmeye çalışmıştır.
CIMSA payları son üç ayda %5,6 oranında düşüş göstermiştir. Relatif olarak baktığımızda ise; son üç ayda BIST 100 endeksine göre %5,2 oranında daha yüksek performans göstermiştir. Şirket payları, 2023T 5,0x F/K ve 5,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Açıklanan finansal sonuçlar sonrasında CIMSA için 123,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı koruyoruz. 04 Mayıs 2023 CIMSA pay kapanışına göre hedef fiyatımızın %54,3 oranında getiri potansiyeli taşıması nedeniyle de ‘TUT’ olan önerimizi, ‘AL’ olarak yukarı revize ediyoruz.