Deniz Yatırım, VESBE-Vestel Beyaz için hedef fiyatını 28,27 TL'den 26,5 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "al" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
Değerlendirme: Olumsuz
Vestel Beyaz Eşya 2Ç24’te 16.792 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 16.795 milyon TL), 1.323 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 1.318 milyon TL) ve 1 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 34 milyon TL) açıkladı. 2Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 957 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2Ç24 finansallarında, FAVÖK ve net karda belirgin azalışlar yaşandı. Operasyonel karın daralmasına ek olarak artan net borç pozisyonu dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz. Diğer yandan, mevcut FD/FAVÖK çarpanının son 1 ve 3 yıllık ortalamalarına kıyasla sırasıyla %63 ve %64 gibi önemli bir iskonto barındırması uzun vadeli baskıyı sınırlandırabilir.
■ Şirket’in satış geliri 2Ç24’te yıllık %16 azalarak 16.792 milyon TL olarak gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri %8, yurt dışı satışları da %20 azalış göstermiştir.
■ 6A23’te %78 olan kapasite kullanım oranı, 6A24’te %72 olarak gerçekleşirken, kapasite artırım programı kapsamında yeni bulaşık makinesi fabrikasındaki tüm üretim hatları 1 Nisan 2024 tarihi itibarıyla devreye girdi.
■ 2Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %46 azalışla 1.323 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 4,2 puan düşüşle %7,9 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjında yaşanan azalışta brüt karlılıktaki gerileme etkili oldu.
■ Şirket, 2Ç24’te 1 milyon TL net kar (2Ç23: 637 milyon TL, 1Ç24: 668 milyon TL net kar) açıkladı. Daralan operasyonel kar, artan net finansman gideri ve 2Ç23’teki vergi gelirinin vergi giderine dönüşmesi net kardaki düşüşte etkili oldu.
■ Şirket, 2Ç24’te 56 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (2Ç23: 1.608 milyon TL net gider), 1.554 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (2Ç23: 636 milyon TL net gider) ve 31 milyon TL vergi gideri (2Ç23: 379 milyon TL gelir) kaydetti.
■ Haziran 2024 dönemi sonu itibariyle Şirket’in 6.047 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Mart 2024 sonu: 5.696 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise Haziran 2024 sonu itibariyle 0,6x seviyesindedir (Mart 2024 sonu: 0,6x).
■ Enflasyon muhasebesi etkisi. 2Ç24 finansallarına ilişkin enflasyon muhasebesiz detay paylaşılmazken, geçen yılın aynı dönemi olan 2Ç23 finansallarında, enflasyon muhasebesi FAVÖK ve net kar rakamlarında sırasıyla %35 ve %7 artış, FAVÖK ve net kar marjlarında ise sırasıyla 3,7 puan ve 2,1 puan azalışa neden oldu.
■ Genel değerlendirme: Zayıf ikinci çeyrek finansallarının ardından Vestel Beyaz Eşya için 12-aylık hedef fiyatımızı 28,27 TL’den 26,50 TL’ye indiriyor, ancak, sunduğu yükseliş potansiyeli dolayısıyla önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 endeksinin %6 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,5x F/K ve 3,8x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.