Galata Menkul, TUPRS-Tüpraş için hedef fiyatını 105 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu. Tüpraş hisseleri son kapanışını, 69.25 TL'den (27 Nisan 2023) gerçekleştirmişti. Hedef fiyat son kapanışa oranla yüzde 51.62 oranında prim potansiyeli barındırıyor
Galata Menkul'ün Tüpraş değerlendirmesi şöyle:
İlk çeyrekte(2023/Q1), 5,1 milyon tonu yurt içi olmak üzere toplam 6,3 milyon ton ürün satışı gerçekleştiren Tüpraş’ın finansallarını incelediğimizde; 2023/Q1’de geçen yılın aynı çeyreğine(2022/Q1) göre satış gelirlerini %19,6, FAVÖK rakamını %149,8 ve net kârını da %511,9 oranlarında artırdığı görülmekte. Cirodaki Zayıflamanın Yanı Sıra; Vergi Giderinden Gelen Yüksek Negatif Baz da, Çeyreklik Net Kârı Sert Düşürdü!
Şirketin, 2023/Q1 çeyreklik finansal sonuçlarını incelediğimizde ise; satış gelirleri %20,0 oranında azalırken, SMM oranının 83,22’den 84,92’ye yükselmesiyle de brüt kâr rakamı %28,1 oranında azalmış ve brüt kâr marjı da %16,8’den %15,1’e gerilemiştir. Faaliyet giderlerindeki bir miktar azalış sonrasında, FAVÖK rakamındaki çeyreklik azalış oranı %27,5 düzeyinde olurken; FAVÖK marjı ise 14,3’den 13,0’e gerilemiştir. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan(OPET Petrolcülük) 257 Mn TL kâr yazan şirketin, önceki çeyrekten 202 Mn TL’lik zarar yazması da düşünülürse; bu kalemden 459 Mn TL baz etkisi katkısı sağlanmıştır. Önceki çeyrekte 1.854 Mn TL olan net finansal gider(finansal gelir-finansal gider farkı) rakamı, cari çeyrekte 752 Mn TL seviyesinde gerçekleşirken; aslında negatif olan bu kalemden de 1.102 Mn TL pozitif baz etkisi farkı ortaya çıkmıştır. Ancak, 2022/Q4’de 3.527 Mn TL ertelenmiş vergi geliri(+) elde eden şirketin 2023/Q1’de 3.893 Mn TL tutarında vergi gideri(-) ortaya çıkması ise; 7.420 Mn TL negatif baz etkisi ile net kâr kalemini hızla baskılayarak %61,6 oranında düşüşle 6.748 Mn TL net kâr yazılmasına neden oldu. Bu bağlamda, şirketin net kâr marjı da; %15,2’den sert düşüşle %7,3’e geriledi. Şirketin, 2023/Q1’deki satış gelirlerinin dağılımında; yurt dışı satışların payı, önceki çeyrekteki %6 seviyesinden %14 düzeyine yükselmiş durumda. Net yabancı para pozisyonu açığı(-); 35.797 Mn TL’den 28.934 Mn TL’ye gerileyen Tüpraş’ın, özsermaye kârlılığı ise; %117,6’dan %107,7’ye geriledi
Geleceğe Dönük Beklentiler
Önümüzdeki dönemler için şirketin operasyonlarını destekleyecek şekilde güçlü bilançonun devamlılığını hedefleyen etkin finansman yönetimini esas almaya devam eden şirketin, 2023 yılı beklentileri incelendiğinde; yıllık finansal sonuçları ile birlikte açıklanan 11-12 ABD Doları net rafineri marjı, %85-%90 kapasite kullanımı, yaklaşık 24-25 milyon ton üretim, yaklaşık 28-29 milyon ton toplam satış hacmi ve yaklaşık 350 Milyon ABD Doları yatırım harcaması beklentilerinde bir değişiklik olmamıştır.
Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu, bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; önceki değerlendirmemizde(model portföyde) 12 aylık periyot için 105,00 TL olarak belirttiğimiz hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz