Garanti BBVA Yatırım, FROTO-Ford Otosan için hedef fiyatını 1,578 TL'den 1,343,80 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
Olumsuz Sonuçlar
Ford Otosan, 2Ç24’te 6,744mnTL olan piyasa beklentisinin altında 5,976mn TL net kar açıklamıştır. Net kar yıllık %43’lük bir azalışa işaret etmektedir. Piyasadaki rekabetçi fiyatlandırma ortamı, yurt içi satış adetlerindeki düşüş ve nispeten zayıf seyreden döviz kuru olumsuz performansta etkili olmuştur.
Ford, 2Ç24’te 6,513mn TL FVAÖK (bizim beklentimiz: 8,542mn TL) açıklarken, FVAÖK marjı ise %6.1 olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 8,224mn TL FVAÖK’e karşın %7.0 FVAÖK marjı olması yönündeydi. Yıllık bakıldığında, FVAÖK’te %58 azalma ve yıllık bazda FVAÖK marjında 6.2 puan düşüş vardır.
2024 yılının ilk yarısında Vergi Öncesi Kâr'a 10.6mlrTL (6A23: 6.8mlr TL) tutarında parasal kazanç dahil edilmiş olup bir önceki yıla göre %37 düşüşle toplam 15.5mlr TL olmuştur. Öte yandan, 5.3mlr TL vergi gideri (6A23'te deprem vergisi ödemesinin tek seferlik etkisi) 166mnTL vergi gelirine dönüşmüş ve bunun sonucunda net kâr, bir önceki yıla göre %19 azalışla 15.7mlr TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin satış gelirleri de piyasa beklentisinin altında kalmıştır. Satışlar, yıllık olarak %18, önceki çeyreğe göre ise %14 düşüş kaydetmiştir.
2024 yılının ilk yarısında ise yurt içi satış gelirleri yıllık %19'luk azalış ile toplamda 54.2mlrTL olarak gerçekleşmiştir. Satış adetlerindeki yıllık %17'lik düşüş ve piyasadaki fiyatlandırma ortamının baskılanması bu performansta etkili olmuştur. Öte yandan, yurt dışı satış gelirleri satış adetlerindeki %3'lük büyümenin etkisiyle yıllık bazda %1'lik artış göstererek 187.2mlrTL'ye ulaşmıştır. Böylece, toplam gelirler, yıllık bazda %5 düşüşle 241.4mlrTL'ye gerilerken, toplam satış adetleri de yıllık bazda %1 azalmıştır. Bu dönemde, yurt dışı satış gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı %78'e yükselmiştir. (6A23: %73).
2024 Beklentileri
2Ç24 sonuçları ardından yayınlanan rehberlikte sadece toplam otomotiv pazarına ilişkin beklenti yukarı yönlü revize edilmiştir. 800-900 bin olan satış adedinin 1,000-1,100 bin olması öngörülüyor (2023: 1,278 bin adet)
Piyasa etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz
Ford Otosan’ın açıkladığı sonuçlar beklentilerin altında kaldığından hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.
Şirket için Endeks Üzeri (EÜ) olan tavsiyemizi yeni hedef fiyatımız olan 1,343.8TL hedef fiyat ile (Önceki: 1,578.9TL) devam ettiriyoruz.