Garanti BBVA Yatırım, TOASO-Tofaş için tavsiyesini 346,80 TL hedef fiyat ile "endeks üstü getiri" olarak başlattı. Raporda şu satırlara yer verildi:
TOASO için 346.8TL hedef fiyat ve Endeks Üzeri (EÜ) tavsiyesi ile önerimizi başlatıyoruz. Hedef fiyatımız %59 getiri potansiyeli sunuyor. TOASO, 2025T 3.3x FD/FVAÖK ve 5.8x F/K ile işlem görmektedir.
Hacimde Sıçrama, Marjlarda Sulanma
Otomotiv sektöründeki baskıya ek olarak kapasite kullanımındaki azalmaya bağlı olarak 2024’te satış gelirleri düşük çift hanede kalacak. Ancak 2025’te 3 haneli, 2026’da ise 40’lı yüzdelerde çarpıcı bir büyüme öngörüyoruz. K0 modelinin hayata geçecek olmasının yanı sıra -RK onayına bağlı olarak- Stellantis Otomotiv sayesinde ithal araç satışının yüksek katkısı 2025’te net satışları 142mlrTL’den 300mlrTL’nin üzerine taşıyacak. Kârlılıkta ise eski seviyelere dönüş artık çok zor. Çünkü ithal ağırlığının toplam içinde payının artması marjlarda sulanma etkisi yaratacak. 2017-2023 döneminde ortalama FVAÖK marjı %14.2 olmuştu. Projeksiyon dönemi için (2024-2030) ortalama FVAÖK kar marjı öngörümüz %10.5.
Bir Temettü Şirketi Olarak Tofaş:
Tofaş 2023’te elde ettiği kârın %69’unu kullanarak 10mlrTL (pay başına 20.0TL) temettü dağıttı. Tofaş son 10 yılda ortalama karın %66’sını dağıttı. Son 10 yıllık periyotta ortalama temettü verimi %6.4 olan şirketin 2024 ve 2025’te tahmin ettiğimiz net kar rakamlarına göre sırasıyla pay başına yaklaşık brüt 13TL ve 25TL temettü dağıtacağını öngörüyoruz. Temettü alışkanlığı uzun vadede pozitif katalizör olmaya devam edecek.
Değerleme:
TOASO için 12 aylık hedef fiyat çalışmamızda indirgenmiş nakit akımları (İNA) ve benzer şirket çarpanları yaklaşımını kullandık. İki yöntemi eşit ağırlıklandırdık. Buna göre hedef fiyat 346.8TL ile %59 artış potansiyeline işaret etmektedir.