Gedik Yatırım, Enerjisa için hedef fiyatını revize etti ve 40,56 TL'den 65,22 TL'ye çıkardı. Şirketten paylaşılan not şöyle:
2Ç23 Sonuçlarına Genel Bakış:
Ç23'te faaliyet gelirleri, artan dağıtım gelirleri ve finansal gelirler sayesinde yıllık %54,78 artışla 6.174 mn TL'ye ulaşmıştır. Göreceli yüksek enflasyon seyrinin devamı yatırım harcamaları geri ödemelerini 1.392 mn TL'ye ulaştırmıştır, ve yıllık bazda %5'lik artış kaydedilmiştir. Baz alınan net kar 2Ç22'deki 1.063 mn TL'den 2Ç23'te 2.226 mn TL'ye, düzenlemeye tabii varlık tabanı 1Ç23'deki 29,4 milyar TL'den 1Ç23'te 28 milyar TL'ye gerilemiştir. Sadece 98 mn TL’lik depremden kaynaklı insani yardım regülasyon tarafından karşılanmamaktadır. Depremden kaynaklı olarak işletme giderleri verimliliği altında izlenen kalan tutarın ise ilgili regülasyon ile tazmin edilmesi beklenmektedir. Dağıtım şebekeleri maksimum düzenleyici sigorta tutarı kadar sigorta kapsamında olmakla birlikte, yönetmelik şebekelerin bütün maddi hasarlarını kapsamaktadır. Şirket beklentileri ve
Gedik Yatırım Araştırma öngörüleri:
Dağıtım işkolunun TÜFE bağlantısı Enerjisa için olumlu bir yatırım teması sunmaya devam etmektedir. Buna göre, 2023 yılı için faaliyet gelirleri beklentimizi 19,6 milyar TL’den 21 milyar TL’ye (15,2 milyar TL düzeltilmiş FAVÖK ve 5,7 milyar TL yatırım harcamaları geri ödemesi) ve 4,5 milyar TL baz alınan net kar beklentimizi 5,5 milyar TL olarak revize ediyoruz. Faaliyet gelirleri için şirket öngörüsü 20 milyar TL ile 24 milyar TL arasında teyit edilirken, baz alınan net kar (temettü referans noktası) 4,5 ila 6 milyar TL’den 5 ila 6 milyar TL olarak revize edilmiştir. Açıklanan 1Y23 sonuçlarına istinaden doğal afetin şirketin nakit akışı üretimine etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Faaliyet gelirleri beklentimiz firma öngörülerinin alt bandında kalmaya devam ederken baz alınan net kar tarafında firmanın 2023 öngörüsünün orta bandında olduğumuzun ve ihtiyatlı beklentilerimizin altını çizmekte fayda görüyoruz. Al tezimiz ayrıca net finansal borç/son 12 aylık faaliyet gelirlerinin 1Y22’de görülen 1.5x’den 0.6x’e gerilemesi ile rölatif borçluluk tablosundan destek bulmaktadır.
Enerjisa'daki "Endeksin Üzerinde Getiri" değerlendirmemizi koruyor, hedef fiyatımızı TL65,22/pay'a yükseltiyoruz - yukarı potansiyel %37:
Operasyonel görünürlük ve süregelen enflasyon ortamı (1), 2023 yılı için önceki serbest nakit akışı üretimi beklentimizin yukarı revizyonu (2) ve cazip değerleme (3) (%100 İNA) göz önüne aldıktan sonra hedef fiyatımızı TL40,56'dan yükseltiyoruz. Hisse, 2023 tahmini için 5,1x FD/FAVÖK çarpanı ve 10.7x F/K ile işlem görmektedir. Olası riskler, (1) düzenleyici otoritenin revizyonu, (2) para politikası revizyonlarına bağlı olarak borçlanma maliyetlerinde olası bir kötüleşme ve son olarak (3) 2024 ve sonrası için beklentilerimizin altında kalabilecek Haziran sonu enflasyonundan oluşmaktadır.