Dün ikinci çeyrek bilançosunu açıklayan Erdemir 4 milyar TL zarar açıkladı. Bilançonun açıklanması sonrası Halk Yatırım, ERDEMİR için hedef fiyatını 42 TL'den 45,3 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "tut" olarak korudu.
Halk Yatırım'ın Erdemir notları şöyle:
Ertelenmiş vergi giderinin etkisi ile beklentilerin üzerinde net zarar. Erdemir, 2Ç23’de beklentimiz olan 3.119 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 2.843 milyon TL net zararların üzerinde 3.999 milyon TL net zarar
açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net zararda, 4.494 milyon TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi ve 1.507 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri etkili oldu. Beklentimiz 3.014 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydedilmesi yönünde bulunuyordu.
Satış gelirleri beklentilerin üzerinde. Net satış gelirleri 2Ç23’te beklentimiz olan 30.586 milyon TL’nin ve ortalama
piyasa beklentisi olan 30.264 milyon TL’nin üzerinde, yıllık bazda %7,9 artış ile 37.346 milyon TL (1.806 USD YoY %18 azalış) gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış gelirlerinde, ağırlıklı ortalama ürün fiyatının beklentimizin %10,5 üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Yıllık bazda azalış gösteren satış gelirlerinde, İskenderun tesislerinde deprem kaynaklı üretime ara verilmesinin etkisi ile yurt içi satış hacminde yaşanan yıllık bazda %13,7’lük azalış ve yurt dışı satış hacminde gerçekleşen %31,2’lik geri çekilme etkili oldu. Toplam satışı tonajı ise 1.653 milyon ton ile yıllık bazda %15,8 azalış gösterdi.
Kurum beklentimizin altında FAVÖK. FAVÖK bizim beklentimiz olan 4.102 milyon TL’nin %6,8 altında, piyasa beklentisi olan 3.403 milyon TL’nin ise %12,3 üzerinde yıllık bazda %65 azalışla 3.823 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık bazda 21,1 puan daralarak %10,2 seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin altında gerçekleşen FAVÖK performansında, beklentimizin %18 üzerinde gerçekleşen demir cevheri maliyeti etkili oldu. Ton başına FAVÖK ise 122,4 dolar/ton (2Ç22: 321,3 dolar/ton) seviyesinde gerçekleşmiş oldu.
Yıllık bazda gerileyen operasyonel perfomansın etkisi ile artan net borç. Şirketin toplam finansal borcu 2Ç23’te 49.389 milyon TL ile yıllık bazda %100, çeyreklik bazda ise %36 artış gösterdi. Böylece, net borçluluk yıllık bazda %156 artış gösterdi. 2022’de 0,51x (1Ç23:0,81) olarak gerçekleşen Net Borç/FAVÖK oranı ise 2,8x seviyesine yükselmiş oldu.
12 aylık hedef fiyatımızı 42,00 TL’den 45,30 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Çelik sektöründe
belirleyici oyuncu konumunda olan Çin’de devam eden belirsizlikler nedeni ile ürün fiyatlarına yönelik muhafazakar beklentilerimizi korumakla beraber, makro tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemeler neticesinde Erdemir için 12 aylık hedef fiyatımızı 42,00 TL’den 45,30 TL’ye revize ediyor; ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.