Gedik Yatırım 8 şirket için hedef fiyat ve tavsiyesini güncelledi. Buna göre;
Gedik Yatırım, MGROS-Migros için hedef fiyatını 620 TL'den 790 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu. MGROS-Migros son kapanışını (22 Temmuz 2024) 576 TL'den gerçekleştirmişti.
Gedik Yatırım, MGROS-Migros değerlendirmesi şöyle:
2024 yılı özeti:
1Ç24’te şirketin satış gelirleri yıllık %11,6 artışla 52.406 milyon TL olurken, marjları baskı altında kalmıştır. Artan çalışan ücretleri ve yüksek faiz oranları kaynaklı vadeli satın alma faizlerindeki artış sonrası FAVÖK marjı %1,2 (yıllık: -96bp) olmuştur. Vadeli alımlarda faiz giderleri, her ay için ayrı ayrı ilgili faiz oranları ile varsayılan nakit değerine indirgenir ve bunun sonucunda vadeli satın alma faiz giderleri oluşmaktadır.
Dolayısıyla oranlar ne kadar yüksek olursa, marjlar üzerindeki etkisi de o kadar yüksek olmaktadır. 1Ç23’te ortalama faiz oranı %9,7 iken, 1Ç24’te %45,5’e yükselmiştir. Öte yandan, geçen yıl kasıtlı fiyat yatırımlarının yapıldığı ve artan pazar payına, yani yüksek baza rağmen, şirket organize perakende pazarında %15,7 ile pazar payını korumuştur. Toplam gıda perakende pazarında pazar payı %9,5 seviyesinde gerçekleşmiştir (yıllık:+10 bp). Finansal borç tarafına bakıldığında şirketin net finansal nakdi yıllık bazda 5,7 milyar TL'den 13 milyar TL'ye yükselmiştir. Toplam net nakdi ise (kira ödemeleri dahil) 2.547 milyon TL’den 1.242 milyon TL’ye gerilemiştir. Net nakitteki düşüş yine faiz oranlarının kira borçlarını artırmasının bir sonucundandır.
Görünüm ve tahminlerimiz:
Şirket 2024 yılında satış gelirlerinde %70 (Gedik: %79) artış öngörmektedir. TMS29 kapsamında FAVÖK marjı tahmini verilmemiş olup, şirket yılın ikinci yarısında FAVÖK marjında toparlanma öngörmektedir. Ana katalistler a) yıl başında yapılan ücret artışlarının etkisinin yıl içinde azalması ve b) yıl sonunda beklenen faiz indirimleridir. Buna ek olarak uzun vadeye baktığımızda, yıl sonlarında beklediğimiz sırasıyla %25,5 ve %15,1'e düşmesini beklediğimiz faiz oranları 2025 ve 2026'da marjları daha fazla desteleyebilir. Son olarak, şirketin iş modelinin ileriye dönük olarak önemli miktarda nakit üretmeye devam edecek yapıda kaldığına inanmaya devam ediyoruz.
Hedef fiyatımızı %37 yükseliş potansiyeli ile 620 TL’den 790 TL’ye yükseltiyoruz:
Hisse 2024 yılı beklentilerimize göre 7,6x F/K, 2025 yılı beklentilerimize 6,4x F/K ile işlem görmekte olup, güçlü nakit yaratma kabiliyetine sahiptir. Benzer şirketlerden Bim Mağazalar ise 14x F/K ile işlem görmektedir. Yeni hedef fiyatımız, 2024 tahminlerine göre 8,8x ve 2025 tahminlerine göre 6,9x FK zımni değere denk gelmektedir. Şirketin güçlü nakit akışı yaratma potansiyelinin, beklenenden daha güçlü bir temettü ödeme potansiyeli yarattığını not etmekte fayda görüyoruz. Son olarak, marj varsayımlarımızda ana bileşen olan faiz ve enflasyon oranlarındaki değişimler temel risk faktörü olarak karşımıza çıkmaktadır.
Gedik Yatırım PGSUS için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı
Gedik Yatırım, PGSUS-Pegasus için tavsiyesini 229,00 TL hedef fiyat ile "endekse paralel getiri" olarak başlattı ve hisseyi araştırma kapsamına aldı. PGSUS-Pegasus son kapanışını (22 Temmuz 2024) 241.90 TL'den gerçekleştirmişti
Raporda şu satırlara yer verildi:
Pegasus, büyüyen uluslararası koltuk kapasitesi ile dikkat çeken bir havayolu şirketidir. 1991 yılında kurulan şirketin 105 uçağı bulunmakta olup çoğunluğu finansal kiralama ile temin edilmiştir. 2024'te filoya katılacak yeni uçakların çoğunun Airbus neo tiplerinde olacağı ve yıl sonuna kadar toplam uçak sayısının 118'e ulaşması beklenmektedir. Sipariş defteri büyük ölçüde A320NEO-A321NEO uçaklardan oluşmaktadır.
Firma, son yıllarda önemli miktarda koltuk trafiğini uluslararası uçuşlara kaydırarak koltuk tahsis politikalarında görünür bir değişim yapmıştır. Yılbaşından bu yana, yolcu sayısı %23 artarak (2023 yılına kıyasla) 17.43 milyona ulaşmıştır. Ocak-Haziran ayları arasında, iç hat yolcu sayısı %25 artarak (2023 yılına kıyasla) 6.70 milyona ulaşırken, uluslararası yolcu sayısı %22 artarak 10.72 milyona ulaşmıştır. Şirketin yılbaşından bugüne doluluk oranı 4.7 puan artarak %87.30'a ulaşırken, Arz edilen koltuk kilometresi (AKK) %19 artarak 31.09 milyar olmuştur.
Yüksek sezon, yüksek trafik büyümesi ve optimal doluluk oranı ile ön plana çıkmaktadır. 1Ç24'te, toplam yolcu sayısı yıllık bazda %28 artarak 8.1 milyona ulaşmış, uluslararası yolcu sayısı yıllık bazda %32 artmıştır. Gelir %17 artarak 519 milyon EUR'ya ulaşırken, maliyetler %26 artmış ve bu da EUR 39 milyon FAVÖK'e yol açarak yıllık bazda %44 düşüş göstermiştir. Net zarar 103 milyon EUR olmuştur. Şirket, esas olarak işletme sermayesindeki değişiklikler nedeniyle faaliyetlerden 142 milyon EUR serbest nakit akışı sağlamıştır. Pegasus Havayolları'nın uluslararası trafikte güçlü hacim büyümesi ve birimbaşı yan gelir artışı göstermesini bekliyoruz.
2024T'de Gelir ve Düzeltilmiş FAVÖK’ün sırasıyla 2,968 milyon EUR ve 857 milyon EUR'ya ulaşmasını bekliyoruz. Buna göre, uluslararası yolcu büyümesinin daha yüksek olmasıyla birlikte toplam yolcu sayısının 37,8 milyona ulaşmasını bekliyoruz. Ek gelir katkısının yanı sıra hafifçe daha yüksek doluluk oranı, düşük maliyetli taşıyıcı (LCC) için projeksiyonlarımızda EUR cinsinden %11.1'lik gelir artışına zemin hazırlamaktadır.
Riskler: (1) Hem bölgesel hem de yerel olarak diğer düşük maliyetli taşıyıcılar tarafından artan rekabet, marj daralmalarına yol açabilir. (2) Uçak üretiminde süregelen arz tarafı sorunları (3) emtia fiyatlarında dalgalanmalar (4) Güçlü TL ortamının devam etmesi daha düşük turizm talebi ile sonuçlanabilir.
Pegasus Hava Yollarını “Endekse Paralel Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz. Şirket için hazırladığımız İNA (%25 ağırlık) ve benzer şirket analizi (%75 ağırlık) mevcut döviz kurundan hisse başına 229.00TL hedef fiyat ve %5 azalış potansiyeline işaret etmektedir. Şirket hisseleri halihazırda 2024 beklentilerine göre 7.3x FD/Düzeltilmiş FAVÖK ve 8.9x F/K çarpanlarından işlem görmektedir.
Gedik Yatırım THYAO için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı
Gedik Yatırım, THYAO-THY için tavsiyesini 406,00 TL hedef fiyat ile "endeks üstü getiri" olarak başlattı ve hisseyi araştırma kapsamına aldı. THYAO-THY son kapanışını (22 Temmuz 2024) 309.75 TL'den gerçekleştirmişti
Raporda şu satırlara yer verildi:
Türk Hava Yolları, bayrak taşıyıcı bir havayolu şirketi olarak hizmet vermektedir. 1933 yılında kurulan devlet havayolu şirketi, iştirakleriyle birlikte havacılık sektöründe önemli bir oyuncu haline gelmiştir. Mayıs 2024 itibarıyla 456 uçaklık bir filoya sahip olan şirket, 130 ülkede destinasyonlarla geniş bir ağa hizmet vermektedir ve dünyanın en geniş uçuş ağına sahiptir. Havayolu şirketinin ana iş kollarının ve stratejik iştiraklerinin dikey entegrasyonu, operasyonel olarak verimli bir genel varlık sağlamaktadır.
Trafik hacmi büyümesi güçlü kalmaya devam ediyor. Yolcu trafiği için yüksek sezon, iç hat yolcu sayısının yıllık %5.0 artışla 14.89 milyona, uluslararası yolcu sayısının ise %4.7 artışla 25.69 milyona ulaşmasıyla ılımlı sonuçlarla başladı ve toplamda %4.8 artışla yılın ilk yarısında 40.58 milyona ulaştı. Yılın ilk yarısında doluluk oranındaki hafif düşüşe rağmen (%80.8) AKK'daki %10.2 artışa paralel olarak (100.02 milyar), yönetim, 2033 yılına kadar 171 milyon yolcuyu hedefleyerek önümüzdeki on yıl içinde %7.4 YBBO öngörmektedir.
2024'ün ilk çeyreğinde, toplam gelir yıllık %10 artarak 4,769 milyon USD'ye yükseldi, ancak işletme giderlerinin %14 artması neticesinde 28 milyon USD net operasyonel zarar yaşandı. Buna rağmen, diğer gelirler ve 58 milyon USD tutarındaki ertelenmiş vergi geliri ile desteklenen şirket, 1Ç23'teki 233 milyon USD'lik net kâra kıyasla hafif bir düşüşle 226 milyon USD net kâr açıkladı. Ciro’nun, yıllık %0.4 artışla 21,027 milyon USD'ye ulaşarak 2024 mali yılı için yatay kalmasını bekliyoruz, 2025 beklentilerimiz ise %5.2’lik ciro büyümesine işaret etmektedir.
2024 yılında filonun genişlemesine rağmen net borcun FAVÖK'e oranının 1.2x'e düşmesini bekliyoruz. 2024 yılında şirketin net borcunun 6,746 milyon USD'ye ulaşmasını, kaliteli serbest nakit üretimi sayesinde 2025 yılında ise 5,452 milyon USD olmasını bekliyoruz. Tahmin dönemi boyunca düşük kaldıraç kullanımı varsaydık.
Riskler: (1) Jeopolitik gerilimlerin yolcu trafiğine olumsuz yansıması (2) Yakıt girdilerinde öngörülmeyen fiyatlama baskıları (3) Uçak teslimat gecikmelerine paralel olarak kiralama giderlerinde artışlar (4) Rölatif olarak güçlü TL’nin turizm trafiğinde olumsuz etkileri. Türk Hava Yolları’nı “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz. Şirket için hazırladığımız İNA (%25 ağırlık) ve benzer şirket analizi (%75 ağırlık) hisse başına mevcut döviz kurlarından 395.00TL hedef fiyat ve %31 artış potansiyeline işaret etmektedir. Şirket hisseleri halihazırda 2024 beklentilerine göre 3.6x FD/FAVÖK ve 3.9x F/K çarpanlarından işlem görmektedir.
Gedik Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı
Gedik Yatırım, TAVHL-TAV Havalimanları için tavsiyesini 395,00 TL hedef fiyat ile "endeks üstü getiri" olarak başlattı ve hisseyi araştırma kapsamına aldı. TAVHL-TAV Havalimanları son kapanışını (22 Temmuz 2024) 279.25 TL'den gerçekleştirmişti
Raporda şu satırlara yer verildi:
Tav Havalimanları, 8 farklı ülkede müşterilerine hizmet veren bir havalimanı işletmecisidir. 1997 yılında kurulan firma, 3'ü karbon nötr olan 15 havalimanı işletmesinin yanı sıra havalimanı değer zincirinin her noktasına dokunan çeşitli hizmet bağlı ortaklıklarını da içerecek şekilde büyümüştür. Şirket, 2023 yılında 96 milyon yolcuya hizmet vermiştir. Güçlü yolcu trafiği beklentilerine sahip yeni ihale hedefleri, CEEMEA bölgesinde inorganik büyüme potansiyeline işareti vermektedir. İnorganik büyüme perspektifinin yanı sıra, son yıllarda güçlü turizm rakamları yüksek
uluslararası yaya trafiği olarak yansımış ve ileriye dönük olarak Antalya ve Almatı, TAV’ın havalimanı portföyü için kilit unsurlardır.
Haziran 2024 itibarıyla, şirket yılbaşından bu yana 45.87 milyon yolcuya hizmet vererek, yılbaşından bugüne %17 artış kaydetmiştir. Uluslararası yolcu trafiği büyümesi, yüksek sezonun devam etmesi dikkat çekicidir. Ocak-Haziran rakamları, uluslararası trafikte %20 büyüme göstermektedir. Almatı uluslararası terminali Haziran başında faaliyete geçerek yolcu kapasitesini 14 milyon yolcuya çıkarmıştır. Haziran ayında, bahsi geçen havalimanı %16 yolcu hacmi artışıyla 1.03 milyon yolcu kaydetmiş ve toplam uluslararası trafik %26 artış göstermiştir. İleriye dönük olarak, yönetim Almatı’nın FAVÖK katkısının yeni kapasitesiyle birlikte yardımcı gelir beklentilerinin içsel havacılık mevsimselliğini azaltmasını öngörülmektedir. Yeni uluslararası terminalin inşaatının tamamlanmasıyla Almatı'daki yardımcı ve hizmet/yan gelir katkısı, Tav Havalimanları için marj genişlemelerini kolaylaştıracaktır. Ek olarak, Almatı
2023 yılında uluslararası hacmi 2019 rakamlarının %35 üzerinde oluşmuştur.
Faaliyet geliri, 2021G'den 2023G'ye kadar %58.38 YBBO ile etkileyici bir oranda artmıştır; bu artış, büyük ölçüde COVID-19 sonrası bekleyen ertelenmiş seyahat talebi ve ilgili yolcu hacimlerindeki canlanma ile sağlanmıştır. İleriye dönük olarak, tahmin dönemimiz için daha ılımlı bir %3.43 YBBO büyüme oranı beklerken, muhafazakâr marjlar uyguluyoruz. Sonuç olarak, 2024T'te EUR1,577 bekliyoruz, bu da %20.4 net ciro büyümesine ve %29.7 Düzeltilmiş FAVÖK marjı olarak yansımaktadır. 2024T sonrası dönemde yatırım harcamaları takvimi tamamlanmak üzere ve bu da havalimanı işletmecisi için kaliteli serbest nakit akışı üretim beklentileri ne işaret etmektedir; Antalya ve Ankara yeni terminalleri ise sırasıyla 1Ç25 ve 4Ç25'te açılması beklenmektedir.
Riskler: (1) Güçlü TL'nin Türkiye'ye gelen turist sayısını azaltması, ileriye dönük yolcu hacmi büyümesini olumsuz etkileyebilir . (2) Jeopolitik gerilimlerin global havalimanları için trafik büyümesine olumsuz yansıması. Tav Havalimanları’nı “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz. Şirket için hazırladığımız İNA (%25 ağırlık) ve benzer şirket analizi (%75 ağırlık) döviz kurlarında hisse başına 395TL hedef fiyat ve %41 artış potansiyeline işaret etmektedir. Şirket hisseleri halihazırda 2024 beklentilerine göre 8.6x FD/FAVÖK ve 14.2x F/K çarpanlarından işlem görmektedir.
Gedik Yatırım DOAS için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı
Gedik Yatırım, DOAS-Doğuş Otomotiv için hedef fiyatını 352,74 TL'den 208,16 TL'ye, tavsiyesini "endekse paralel getiri" den "endeks altı getiri"ye indirdi. DOAS-Doğuş Otomotiv son kapanışını (22 Temmuz 2024) 262 TL'den gerçekleştirmişti
Raporda şu satırlara yer verildi:
Hisse hedef fiyatımızı TL352,74’ten TL208,16’ya, performans beklentimizi “Endekse Paralel Getiri”den “Endeksin Altında Getiri”ye çekmekteyiz. ODMD perakende satış verilerine göre, şirket iç pazarda 2024’ün ilk yarısında, bir önceki yılın ilk yarısıyla aynı sayıda, 59 bin adet araç satışı gerçekleştirmiştir (Skoda hariç). 2Ç24’te ise satış adetleri yıllık olarak %5 gerilemiştir. Şirketin 2022’de ve 2023’te sırasıyla %15,4 ve %16,5 olan FAVÖK marjı 1Ç24’te %13,0 (1Ç23: %20,0) olarak gerçekleşmiştir ve FAVÖK reel olarak yıllık %34 gerilemiştir.
Şirket için 2Ç24’te TL38,2 milyar net satış geliri ve TL4,3 milyar FAVÖK (marj: %11,4) öngörmekteyiz. Şirketin, 2024 yılının tamamında %20 gerilemeyle 106 bin adetlik (Skoda hariç) satış yapabileceğini tahmin etmekteyiz (şirket öngörüsü Skoda hariç 105 bin adet). 2024’te TL149 milyar net satış geliri ve TL17 milyar FAVÖK (marj: %11,3) öngörmekteyiz. 2020-2023 arasında FD/FAVÖK çarpan ortalaması 2,0x olan, ve 2024T ve 2025T çarpanları sırasıyla 3,3x ve 3,6x seviyesinde bulunan şirketin faaliyet performansı ve hissesi, otomotiv iç pazarında oluşabilecek yükseliş ve daralmalara karşı doğal olarak duyarlıdır.
Nitekim, 2022 ve 2023’te sırasıyla endeksin %69 ve %10 üzerinde getiri sağlayan hisse, 2024 başından bu yana endeksin %24 altında performans göstermiştir. Pazar konumlanması, ürün çeşitliliği ve yönetim stratejisi oldukça kuvvetli olan şirketin hisse performansının 2024’ün geri kalanında dönemsel olarak endeksin getirisinin altında kalabileceğini öngörmekteyiz.
Gedik Yatırım FROTO için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı
Gedik Yatırım, DOAS-Doğuş Otomotiv için hedef fiyatını 352,74 TL'den 208,16 TL'ye, tavsiyesini "endekse paralel getiri" den "endeks altı getiri"ye indirdi. DOAS-Doğuş Otomotiv son kapanışını (22 Temmuz 2024) 257.75 TL'den gerçekleştirmişti
Raporda şu satırlara yer verildi:
Şirket 2024’ün ilk yarısında, iç pazarda bir önceki yılın ilk yarısına kıyasla %11 azalışla 45 bin adet hafif araç satışı (kaynak: ODMD), ihracat tarafında da %2 azalışla 154 bin adet (kaynak: OSD) araç satışı gerçekleştirmiştir (toplamda %5 gerileme). Bunlara ilave olarak, şirketin 1 Temmuz 2022 yılında tamamlamış olduğu satın alım neticesinde Romanya Krayova fabrikasındaki faaliyetleri ve burada yapılan çeyreksel olarak yaklaşık 60 bin adet araç seviyesindeki üretim ve satışları da başarıyla devam etmektedir. 2Ç24’te şirketin toplam satışlarının yıllık olarak %6 gerilemeyle 142 bin adet seviyesinde gerçekleşmiş olabileceğini tahmin etmekteyiz.
Şirketin 2022 ve 2023’te sırasıyla %10,0 ve %10,5 olan FAVÖK marjı 1Ç24’te %8,4 (1Ç23: %10,6) olarak gerçekleşmiştir ve FAVÖK reel olarak yıllık %13 gerilemiştir. Şirket için 2Ç24’te TL117,5 milyar net satış geliri ve TL9,4 milyar FAVÖK (marj: %8,0) öngörmekteyiz. Şirketin, 2024 yılının tamamında %11 artışla 686 bin adetlik araç satışı yapabileceğini tahmin etmekteyiz (şirket öngörüsü 660-720 bin adet). 2024’te TL658 milyar net satış geliri ve TL54 milyar FAVÖK (marj: %8,2) öngörmekteyiz.
Gelirlerinin yaklaşık %79’u döviz bazında olan şirket Türkiye’nin ihracat lideri ve Ford Motor Company’nin Avrupa’daki en büyük ticari araç üreticisi konumundadır. Dolayısıyla, otomotiv iç pazarındaki potansiyel daralmadan da en az olumsuz etkilenecek şirketlerdendir. Mevcut yatırımlar neticesinde üretim kapasitesi 2025’te 900 bin adedin üzerine çıkacak ve aynı yıl içerisinde üretilen tüm modellerin elektrikli versiyonları da satışa sunulmuş olacaktır. Devam etmekte olan ciddi kapasite ve teknoloji yatırımları çerçevesinde şirketin orta/uzun vadeli görünümünün olumlu olduğunu, büyüme potansiyelinin devam ettiğini, hisse performansının ise 2024’ün geri kalanında dönemsel olarak endeksin getirisine paralel olabileceğini öngörmekteyiz.
Gedik Yatırım TTRAK için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı
Gedik Yatırım, TTRAK-TürkTraktör için hedef fiyatını 1056,49 TL'den 786,37 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endekse paralel getiri" olarak korudu. TTRAK-TürkTraktör son kapanışını (22 Temmuz 2024) 823 TL'den gerçekleştirmişti
Raporda şu satırlara yer verildi:
OSD verilerine göre, şirket 2024’ün ilk yarısında, iç pazarda bir önceki yılın ilk yarısına kıyasla %2 artışla 17 bin adet, ihracat tarafında ise %17 azalışla 8 bin adet araç satışı gerçekleştirmiştir (toplamda %5 gerileme). 2Ç24’te ise toplam satış adetleri yıllık olarak %6 gerilemiştir. Şirketin 2022 ve 2023’te sırasıyla %11,9 ve %22,6 olan FAVÖK marjı 1Ç24’te %18,6 (1Ç23: %16,7) olarak gerçekleşmiştir ve FAVÖK reel olarak yıllık %13 artmıştır. Şirket için 2Ç24’te TL15 milyar net satış geliri ve TL2,8 milyar FAVÖK (marj: %18,8) öngörmekteyiz.
Şirketin, 2024 yılının tamamında %12 gerilemeyle 45 bin adetlik satış yapabileceğini tahmin etmekteyiz (şirket öngörüsü 44,5-50 bin adet). 2024’te TL74 milyar net satış geliri ve TL14 milyar FAVÖK (marj: %18,7) öngörmekteyiz. Şirket hissesinin performansının iç pazarda oluşabilecek daralmalara ve faiz oranlarına karşı oldukça hassas olduğu yatırımcılar tarafından dikkate alınmalıdır.
2022 ve 2023’te sırasıyla endeksin %8 ve %59 üzerinde getiri sağlayan hisse, 2024 başından bu yana endeksin %17 altında performans göstermiştir. Türkiye’nin öncü kurumlarından birisi olan şirketin hisse performansının 2024’ün geri kalanında endekse paralel bir seyir izleyebileceğini öngörmekteyiz.
İnfo Yatırım TRGYO için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı
İnfo Yatırım, TRGYO-Torunlar GYO için hedef fiyatını 47,65 TL'den 82 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu. TRGYO-Torunlar GYO son kapanışını (22 Temmuz 2024) 53.20 TL'den gerçekleştirmişti.
Raporda şu satırlara yer verildi:
Değerlememizde, Net Aktif Değer (NAD) kullanılmıştır.
Çeşitlendirilmiş Portföy Yapısı ile Yüksek Beklenti. Şirket, AVM, gayrimenkul, yurt, otel projeleri, ofis, arsa ve araziler ile iştiraklerinin projelerinin etkisi birleştiğinde çeşitlendirilmiş portföy yapısına sahiptir. Şirketin enflasyon üzeri güçlü kira gelirlerinin etkisi finansallar üzerine pozitif etki yaratırken, tamamlanacak projelerin de şirkete katalist etkisi yaratmasını bekliyoruz. Torun Tower’ın Nisan 2024’te 11,6 milyar + KDV TL’ye Denizbank’a satışı ile şirketin net nakit pozisyonu ve ilerdeki yatırımları açısından elini güçlendirdiğini düşünüyoruz.
6 Aylık Duran Varlık Değerlemelerinde Artış. 2022 yılında toplam gayrimenkul değeri 44,6 milyar TL olan şirket, 2023 yılında gayrimenkul değerini yaklaşık %85 artırdı. İlk altı ayda da değerleme raporu yayımlayan şirket, 2024/06’da gayrimenkul değerini artırmaya devam etti. (85,8 milyar TL) Sıkı para politikasının etkisi ile gayrimenkul sektöründe durgunluk olmasına rağmen yukarı yönlü ivmelenmeyi pozitif görüyoruz. 2025/06 döneminde şirketin toplam gayrimenkul değerinin 105,7 milyar TL’ye yükselmesini bekliyoruz. 105,7 milyar TL’lik kısmın 79,8 milyar TL’si bina değerlemelerinden, 2,0 milyar TL’si arsa ve arazilerden, 19,8 milyar TL’si projelerden, 4,1 milyar TL’si ise iştiraklerden gelmektedir.
NAD, İskontoya İşaret Ediyor. NAD hesaplamamıza göre şirketin NAD’ını 117,0 milyar TL olarak buluyoruz. Piyasa değeri / NAD’ı %47’ye tekabül eden şirketin iskontolu olduğunu düşünmekteyiz. 12 aylık projeksiyon kapsamında şirketin tahmini piyasa değerini 55,7 milyar TL olarak hesaplıyoruz.