Hisse senedi piyasalarının sakin kalacağına dair bir bahis, küresel hisse senetlerindeki satışların ardından perakende yatırımcılara, hedge fonlarına ve emeklilik fonlarına milyarlarca dolara mal oldu ve popüler bir bahse girmenin risklerini vurguladı.
S&P 500 endeks opsiyonlarına dayalı olarak borsanın volatilite beklentisini izleyen CBOE VIX endeksi, ABD'nin resesyon korkuları ve keskin bir pozisyon çözülmesinin üç hafta içinde küresel hisse senetlerinden 6 trilyon dolar silmesiyle Pazartesi günü gün içi en büyük sıçramasını yaptı ve Ekim 2020'den bu yana en yüksek kapanışını gerçekleştirdi.
Reuters tarafından yapılan hesaplamalara ve LSEG ve Morningstar verilerine göre, en büyük 10 kısa volatilite borsa yatırım fonundaki yatırımcılar, yılın başlarında ulaşılan yüksek seviyelerden 4,1 milyar dolarlık getirinin silindiğini gördü.
Bunlar, yatırımcı endişesinin en çok izlenen göstergesi olan VIX korku endeksinin düşük kaldığı sürece para kazandıran volatiliteye karşı bahislerdi.
Yatırımcılar ve analistler, volatilite opsiyonları üzerine bahislerin popüler hale geldiğini ve bankaların aldıkları yeni işleri hedge etme çabasıyla, işlemlerin 5 Ağustos'ta aniden negatife dönmesinden önce piyasa sakinliğine yol açmış olabileceğini söyledi.
Perakende yatırımcılardan milyarlar aktı ancak işlemler hedge fonları ve emeklilik fonlarının da dikkatini çekti.
Toplam bahis sayısını tespit etmek zor olsa da, JPMorgan Mart ayında halka açık kısa volatilite ETF'lerinde yönetilen varlıkların kabaca 100 milyar dolar olduğunu ögördü.
How to Listen When Markets Speak kitabının yazarı Larry McDonald, "Kısa volatilite stratejilerine sahip olanların milyarlarca dolarlık kayıplarını görmek için 5 Ağustos'ta VIX'teki gün içi değişim oranına bakmanız yeterli," dedi.
Ancak 2018'de volatiliteye karşı yapılan bahislerin nasıl yanlış gittiğini yazan McDonald, ETF performansına ilişkin kamuya açık verilerin, bankalar aracılığıyla özel olarak işlem yapan emeklilik fonları ve hedge fonların uğradığı kayıpları tam olarak yansıtmadığını söyledi.
Çarşamba günü VIX, Pazartesi günü gördüğü 65'in üzerindeki en yüksek seviyesinden oldukça uzakta, ancak sadece bir hafta önce görülen seviyelerin üzerinde tutularak yaklaşık 23 puana yükseldi.
Ticaret stratejisinin son yıllardaki popülerliğinin ardındaki itici güçlerden biri, yatırımcıların 24 saatlik bir bahis oynamasına ve elde edilen primleri toplamasına olanak tanıyan kısa vadeli hisse senedi opsiyonları olan sıfır gün vadeli opsiyonların yükselişi oldu.
2022'den itibaren, hedge fonları ve perakende yatırımcılar da dahil olmak üzere yatırımcılar, bu sözleşmeleri haftalık yerine günlük olarak takas edebildi ve VIX düşükken volatiliteyi kısaltmak için daha fazla fırsat sağladı. Bu sözleşmeler ilk olarak 2023 yılında ETF'lere dahil edildi.
Bu kısa vadeli opsiyon bahislerinin çoğu, ABD büyük sermayeli hisse senetleri gibi menkul kıymetlere yatırım yaparken alım opsiyonları satan bir ticaret olan kapalı çağrılara dayanıyor. Hisse senetleri yükseldikçe, piyasa oynaklığı düşük kaldığı ve bahsin başarılı olması muhtemel göründüğü sürece bu işlemler prim kazandı. S&P 500 Ocak ayından 1 Temmuz'a kadar %15'in üzerinde yükselirken VIX %7 düştü.
İki yatırımcı kaynağının Reuters'a verdiği bilgiye göre, bazı hedge fonları daha karmaşık işlemler yoluyla kısa volatilite bahisleri de alıyordu.
Barclays'in o dönemki araştırmasına göre, popüler bir hedge fonu işlemi, Mayıs ayında tüm zamanların en yüksek seviyelerine yaklaşan bireysel hisse senetlerine kıyasla S&P 500 endeksindeki düşük volatilite arasındaki fark üzerine oynadı.
Hedge fon araştırma şirketi PivotalPath, yaklaşık 4 trilyon dolarlık sektörde yönetilen varlıkların yaklaşık 21,5 milyar dolarını temsil eden ve volatilite ticareti yapan 25 fonu takip ediyor.
Veriler, hedge fonların VIX'in yükseleceğine dair bahis yapma eğiliminde olduğunu, ancak bazılarının kısa pozisyonda olduğunu gösterdi. PivotalPath, bunların 5 Ağustos'ta %10 kaybettiğini, oynaklığı kısa ve uzun tutan hedge fonları da içeren toplam grubun ise o gün %5,5 ila %6,5 arasında getiri sağladığını söyledi.
Bankalar, büyük müşterileri için bu işlemlerin ortasında duran bir diğer önemli oyuncu.
Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS) Mart ayında yayınladığı üç aylık değerlendirmesinde, bankaların riskten korunma uygulamalarının Wall Street'in korku göstergesini düşük tuttuğunu öne sürdü.
2008 sonrası düzenlemeler, bankaların volatilite işlemleri de dahil olmak üzere risk depolama kabiliyetlerini sınırlıyor. BIS, müşterilerin fiyat dalgalanmalarıyla işlem yapmak istediklerinde, bankaların bu pozisyonları hedge ettiklerini söyledi. Bu, S&P düştüğünde satın aldıkları ve yükseldiğinde sattıkları anlamına geliyor. BIS, bu şekilde büyük satıcıların oynaklığı "azalttığını" söyledi.
Riskten korunmaya ek olarak, üç kaynak bankaların, bankanın işlemlerini dengelemesine veya nötr kalmasına izin veren ürünler satarak volatilite pozisyonlarını koruduğu durumlara işaret etti.
Columbia Üniversitesi profesörü ve Tokyo Bilim Üniversitesi özel danışmanı Michael Oliver Weinberg, "Piyasalar neredeyse en yüksek seviyelerdeyken rehavet yaygınlaştı, bu nedenle büyük ölçüde perakende ama aynı zamanda kurumsal yatırımcıların prim için volatilite satması şaşırtıcı değil" dedi ve ekledi:
"Bu hep aynı döngüdür. Bazı dışsal faktörler piyasaların satılmasına neden olur. Volatilite açığı olanlar şimdi zararla karşılaşacak" dedi.