Vakıf Yatırım, MGROS-Migros için hedef fiyatını 710 TL'den 814 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
Revize edilen beklentilerin ardından hedef fiyatımızı güncelliyoruz
Migros’un net karı, 2Ç24 döneminde yıllık %78 düşüş göstererek 604 mn TL seviyesinde açıklanarak beklentilerin altında gerçekleşti. Finansallarla birlikte Migros, 2024 yılına ilişkin satış geliri büyümesi, FAVÖK marjı ve yeni mağaza açılışları beklentilerini yukarı yönlü revize etti. Beklentilerin altında gerçekleşen net kar performansına karşın piyasa tepkisinin ilk aşamada negatif olması beklenebilir. Şirket hisseleri son bir ayda endekse paralel performans gösterirken, son üç ayda ise endeksten %10,8 pozitif ayrıştı. Şirket beklentilerindeki revizeler, makro değişkenlerin güncellenmesi ve net nakit pozisyonundaki artışa bağlı olarak, Migros için hisse başı fiyat hedefimizi 710 TL seviyesinden 814 TL seviyesine güncelliyoruz. Migros için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” olan önerilerimizi ise koruyoruz.
Artan müşteri trafiği ve rekabetçi fiyatlama stratejisi satış geliri büyümesine katkı sağladı – Yılın ikinci çeyreğinde şirketin satış gelirleri, piyasa tahminlerine paralel, yıllık %11 yükselişle 64,3 mlr TL olarak gerçekleşirken, altı aylık dönemde ise yıllık %11 artışla 121,1 mlr TL’ye ulaştı. Artan müşteri trafiği, fiziki ve online mağaza büyümesi ve rekabetçi fiyatlama stratejisi, bu çeyrekte de ciro büyümesini destekleyen unsurlar olmaya devam etti. Şirketin toplam gıda perakende tarafında pazar payı yılın ilk altı ayında %9,7’ye (6A23: %9,4) ulaşarak yıllık 30 baz puan artış gösterdi.
Yapılan fiyat indirimlerinin yanı sıra ilçelerde daha fazla yaygınlaşma hedefi pazar payındaki büyümeyi destekledi. Migros’un toplam mağaza sayısı 6A24 döneminin sonunda 3.490’a (6A23: 3.100) yükselirken, satış alanı ise yıllık %6,4 artışla 1.980 bin metrekareye ulaştı. Şirketin online hizmet veren mağaza sayısı 1.185’e (6A23: 1.028) yükseldi, online satışların toplam satışlar içindeki payı ise, tütün ve alkol ürünleri hariç, 6A24 döneminde %18,6 (6A23: %16,8) olarak gerçekleşti.
Yılın ikinci çeyreğinde net karda düşüş görüldü – Şirketin FAVÖK’ü, 2Ç24 döneminde, beklentilerin üzerinde yıllık %51 artışla 3,4 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı, yıllık 1,4 puan artarak %5,3 olarak gerçekleşti. 2Ç24 döneminde artış gösteren esas faaliyetlerden diğer giderler (vadeli alım faiz gideri) net karı baskıladı. Şirketin yatırım harcamaları ise 6A24 döneminde 3.644 mn TL (6A23: 2.609 mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Migros’un 1Ç24 dönemindeki 1,45 mlr TL’lik net nakit pozisyonu, güçlü nakit yaratımı sayesinde 2Ç24 döneminde %40 artarak 2 mlr TL oldu.
Şirket 2024 yıl sonu beklentilerini revize etti – Migros, 2024 yılı konsolide satış büyümesi beklentisini, yılın ilk altı ayındaki satış gelişimini dikkate alarak, TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisi hariç %70+’den ~ %75’e revize ederken, %7,5-8,0 olan FAVÖK marjı beklentisi %8,0-8,5 olarak güncelledi. TMS 29 etkisi dahil bakıldığında ise yıllık beklentisi ~ %10 reel büyüme olarak açıklanırken, konsolide FAVÖK marjı beklentisi %4,5-5,0 olarak revize edildi. Şirket, yeni mağaza açılış hedefini ~350 mağaza olarak yukarı yönlü güncelledi, yatırım harcamaları beklentisini ise TMS 29 etkisi hariç ~ 8,0 mlr TL olarak açıkladı.
Değerleme ve öneri – Şirketin 2Ç24 finansallarında, operasyonel sonuçlar beklentileri aşarken, net kar performansı piyasa tahminlerinin altında açıklandı. 2Ç24 finansalları öncesinde şirket hisseleri son bir ayda endekse paralel performans gösterirken, son üç ayda ise endeksten %10,8 pozitif ayrıştı. Şirket beklentilerindeki revizeler, makro değişkenlerin güncellenmesi ve net nakit pozisyonundaki artışa bağlı olarak, Migros için hisse başı fiyat hedefimizi 710 TL seviyesinden 814 TL seviyesine güncelliyoruz. Migros için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” olan önerilerimizi ise koruyoruz.