Ziraat Yatırım, ULKER-Ülker için hedef fiyatını 164,1 TL'den 260 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
Ülker'in 1Ç2024 ana ortaklık net dönem karı, 2023'ün aynı çeyreğine göre %2,6 oranında azalarak 2.167mn TL olarak açıklanmıştır. Kardaki azalışta ertelenmiş vergi gideri etkili olmuştur.
Şirketin satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %13 oranında artmış ve 19.601mn TL olmuştur. Aynı dönemde brüt kar %17,5 oranında artarak 6.265mn TL'ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise 1,2 puan artışla %32 olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde operasyonel giderler %22,6 oranında artmış ve 2.600mn TL'yi göstermiştir. Diğer faaliyetlerden ise 1Ç2024'te net 524mn TL'lik gelir (1Ç2023: 42,9mn TL net gelir) kaydedilmiş ve bunlara bağlı olarak da 4.189mn TL faaliyet karı oluşmuştur. Faaliyet karı marjı 2,6 puan artışla %21,4 olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, 1Ç2024 FAVÖK'ü geçen yılın aynı dönemine göre %13,2 oranında artışla 4.042mn TL olurken, FAVÖK marjı %20,6 seviyesinde gerçekleşmiş ve 2023’ün aynı dönemine göre değişim göstermemiştir.
Yatırım faaliyetlerinden 1.324mn TL'lik net gelir kaydedilirken (1Ç2023: 832,8mn TL net gelir), net finansman giderleri 1Ç2024'de 3.201mn TL (1Ç2023: 2.291mn TL net gider) olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde 1.316mn TL parasal kazanç (1Ç2023: 1.428mn TL parasal kazanç) açıklamıştır. 1.147mn TL'lik vergi gideri ve 314mn TL'lik azınlık payı düşüldükten sonra şirketin ana ortaklık net dönem karı da 2.167mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Ülker Grubu’nun kovenant baz net borç / FAVÖK oranı 4Ç2023 sonundaki 1,58’ten 1Ç2024’te %1,49’a gerilemiştir. Bununla birlikte şirketin açık pozisyonunun %65’i kapatılmıştır. Mart 2024 itibariyle 335mn USD açık pozisyon hedge edilmiştir. Ek olarak, vadesi 10.2025’te dolacak olan Eurobond’un ise refinansman çalışmaları devam etmektedir.
Ülker’in hedef hisse fiyatını, beklentilerimizdeki değişiklikler ve şirket çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 164,10TL’den 260,00TL’ye yükseltiyoruz. Hisse için daha önceki “AL” önerimizi de koruyoruz.