16 hisse için yeni öneri
811"Tüpraş’ta sonuçlar beklentilerin üstünde Tüpraş 4Ç18 finansal sonuçlarını dün açıkladı. Sonuçlar dizel üretimindeki yüksek getiri sayesinde beklentilerden iyi gelen stok etkisinden arındırılmış FAVÖK ($341 mln olan beklentimize karşılık $436 mln) ile hem bizim hem de piyasa beklentilerinin üstünde gerçekleşti.Piyasanın 4Ç18 sonuçlarına olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
- Şirket hem operasyonel performansa hem de dönüştürme karlarına(4Ç18’de TRY620 mln dönüştürme kazancı sağlayan şirket 4Ç17’de TRY474 mln zarar yazmıştı) katkı sağlayan kur etkisi ile yıllık %258 yükselişle TRY1,766 mln net kar açıkladı. Böylece net kar beklenenden daha güçlü operasyonel sonuçlar ile TRY1,341 olan beklentimizin ve TRY1,535 mln olan piyasa beklentisinin üstünde gerçekleşti. - Toplam üretim güçlü motorin ve fuel oil crack üretimleriyle yıllık bazda %4 yükselerek 6.6 tona ulaştı (kapasite kullanım oranı geçen yılın aynı çeyreğine göre %94.6’dan %98.7’ye yükseldi).
Motorin tarafındaki getiriler 4Ç17’de olduğu %47 seviyesinden 4Ç18’de %53 seviyesine tırmanarak dizel ürünlerin getirisinde yıllık bazda 4 puanlık artış sağladı.
- Petrol fiyatlarındaki sert düşüş sebebiyle stok zararları ($4/varil) damıtma marjında baskıya sebep olsa da (yıllık bazda %25 düşüşle $5/bbl) stok etkisinden arındırılmış net damıtma marjı $9.05 ile geçen yılın aynı dönemine göre %86 daha yüksek gerçekleşti. - FAVÖK yıllık bazda %47 ve çeyreklik bazda %226 büyümeyle TRY1,743 mln olarak açıklanarak TRY1,341 olan beklentimizin ciddi biçimde üstünde geldi (konsensüs: TRY1,535).
- Şirket yönetimi ayrıca 2019 beklentilerini de açıkladı. Yönetim 2019’da, benzin tarafındaki zayıflık ve yılın ikinci yarısında motorinde tarafındaki hafif geri çekilme ile 90 bakım çalışması sebebiyle kapalı kalacak olan fuel oil dönüşüm ünitesi etkisi dahil (beklentimiz $120 mln kayıp yaratması), 28 mt üretim (2018: 26.7 mt, beklentimiz: 27 mt) ve $7/varil net damıtma marjı (2018: $9.3/varil, beklentimiz: $8/varil) hedefliyor.Yönetimin daha yüksek üretim ve daha düşük yatırım harcaması beklentileri bizim beklentilerimize kıyasla daha düşük damıtma marjı beklentilerini dengeliyor. Hisse başına temettü beklentimizi beklentimizin üstünde gerçekleşen 4Ç18 karına istinaden TRY11.9 olarak güncelliyoruz (%8.4 getiri).- Hisse 4 Ocak 2019’da yayınladığımız “Yakın Vadeli Risk Baskısı Alım Fırsatı Oluşturdu” isimli raporumuzdan bu yana %24 yükselerek BIST100’ün %7 üstünde performans sergiledi. Yine de, sağlam finansal sonuçlar ve iyileşen temettü beklentileri ile, TRY165 hedef fiyatıyla AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T rakamlarına göre 11.9 olan emsallerinin altında 9.7 F/K ile işlem görüyor."
