7 hisse senedi için AL önerisi
911YAPI KREDİ BANKASI
Yapı Kredi Bankası için yüzde 15,5 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 4,46TL olup hisse için TUT önerisi veriyoruz. Yapı Kredi Bankası 2016 tahmini 0,6 F/DD ve yüzde 10 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 14 primlidir. Ayrıca, 2016 tahmini 7,4 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre yüzde 17 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 13 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Yapı Kredi Bankası'nın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz. 2016 yılında Yapı Kredi’nin net karının yıldan yıla yüzde 18 artacağını 2017 yılında ise yüzde 13 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Yapı Kredi Bankası takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesinin yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin altında olan Yapı Kredi Bankası düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. Ayrıca, kredi portföyünün yüzde 28'ini oluşturan ve hızla yeniden fiyatlanan KOBI kredileri sayesinde yükselen faiz ortamında marjlarını koruyabilmektedir. 2016 yılında bankanın net faiz marjının yüzde 3,5 seviyesinde oluşacağını ve 2017 yılında da bu seviyede yatay kalacağını düşünmekteyiz. Üçüncü çeyrek finansallarını Ekim ayı sonlarında açıklamasını beklediğimiz Yapı Kredi Bankası'nın operasyonel karını çeyreksel olarak artırarak rakiplerinin önüne geçmesini bekliyoruz. Komisyon gelirlerindeki güçlü büyüme, sermaye piyasası zararlarının azalması ve yatay faaliyet giderleri karlılık artışını açıklamaktadır. Yaygın şube ağı ve son dönemlerde karlılığa daha fazla odaklanması neticesinde Yapı Kredi Bankası fonlama maliyetlerini rakiplerinden daha iyi yönetmektedir. Ayrıca, değişen genel karşılık yönetmeliğinin ve tüketici kredileri ve kredi kartlarında vadelerin uzatılmasının karlılığı destekleyeceğini düşünüyoruz. Bilindiği üzere, Yapı Kredi tüketici kredileri ve kredi kartlarındaki pazar payı yüzde 11,4 ile çoğu rakibinin üzerindedir. Yapı Kredi Bankası yüzde 4,4 takipteki krediler oranı ile rakipleri içinde aktif kalitesi olarak iyi bir konumda değildir ancak yüzde 77 seviyesindeki karşılık oranı ve yüzde 15 seviyesindeki SYR oranı ile potansiyel riskleri bertaraf edebilecek güçtedir. Ayrıca, düşen tüketici kredileri genel karşılık oranları sayesinde bankanın karında rakiplerinin üzerinde artış bekliyoruz. Taksit sayısının artırılmış olması ise hacim anlamında kredileri artırırken karlılığı ve SYR'yi destekleyebilir. Beklentimizden daha güçlü bir reel ekonomik büyüme ve fonlama maliyetlerindeki potansiyel düşüşler hisse için pozitif katalizördür. Beklentimizden kötü reel büyüme, kredi hacminde tüketici güvenindeki potansiyel düşüşe bağlı azalma ve ABD Merkez Bankası'nın faiz artırımının hızlanması hisse performansına olumsuz etki yapabilir.
