8 aracı kurum 3 hisse önerisi
1113İş Yatırım, Bizim Toptan için tavsiyesini 'TUT'tan 'SAT'a çekti, hedef fiyatını 11,00 TL olarak korudu.
İş Yatırım konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Kapanış (TL) : 13.75
Hedef Fiyat (TL) : 11
Öneri :TUT
Get.Pot.%: -20
BIZIM Toptan 1Ç20 Finansalları: Tavsiyemizi SAT’a çekiyoruz Zayıf operasyonel sonuçlar nedeniyle net kar beklentilerden zayıf:
Bizim Toptan 1Ç20 finansallarında 3.8mn TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 5mn TL’nin altında gerçekleşti.
Operasyonel kardaki düşüş net karın beklentilerin altında kalmasının ardındaki temel nedeni olarak öne çıkıyor. Her ne kadar sigara ve şeker (satışların %23’ünü oluşturuyor) satışlarında %13 daralma olsa da %28 artış gösteren güçlü ana kategori büyümesi sayesinde Şirket’in gelirleri %15 artış göstererek 1.18 milyar TL’ye ulaştı. Bizim beklentimiz ve piyasa beklentisi 1.2 milyar TL’ye yakın gerçekleşti. FAVÖK 1Ç20’de 51.6mn TL gerçekleşirken geçen sene aynı dönemin %11 altında kaldı. FAVÖK marjı 130 baz puan daralarak 4.4%’e geriledi.
Daralma büyük ölçüde IFRS 15 nedeni ile düşen faizlerin FAVÖK üzerindeki olumsuz etkisinden kaynaklandı. IFRS 15 nedeni ile ayrılan ticari alacak ve krediler üzerindeki faizin tamamı FAVÖK’ten çıkartıldığında FAVÖK marjı %2.8 olarak hesaplıyoruz.
Geçtiğimiz yılın aynı dönemine halen 20 baz puanlık daralmaya işaret ediyor. Düzeltilmiş brüt marj her kadar 70 baz puanlık artış gösterse de, operasyonel giderlerdeki artış, marj daralmasının arkasında yatan temel unsur olarak öne çıkıyor. Sonuçların ardından Şirket 2020 öngörülerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi.
Yorum: Özetle, net karın ve operasyonel karın beklentilerin altında kalması nedeni ile ve aynı zamanda serbest nakit akışının zayıf olması nedeni ile piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.
Tavsiyemizi Sat’a çekiyoruz: Sonuçların ardından bizde 2020 tahminlerimizde yada hedef değerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Hisse Mart ortasından beri %75 yükselirken ve endeksin %67 oranında üzerinde getiri sağladı. Güçlü performansı sonrası 11TL olan hedef değerimize %20 düşüş potansiyeli sunan hisse için tavsiyemizi Sat’a indiriyoruz.
Hisse 2020 beklentimize göre 24.5 F/K ile işlem görürken, uluslararası benzerleri 17x ile, pazar lideri olan ve daha iyi bir risk getiri profili sunduğunu düşündüğümüz Bim 23x F/K ile işlem görmektedir."
