9 aracı kurumdan 12 hisse önerisi
1322Şeker Yatırım, Vakıfbank için 5,11 TL hedef fiyat ile 'TUT' tavsiyesini korudu. Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Vakıf Bank 3Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilerinüzerinde 503 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda%36,9 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 433 milyon TL olantahminimizin ve 443 milyon TL olan piyasa beklentisinin %16 ve %14 üzerinde gerçekleşti. Bankanın 9 aylık karı 1,522 milyon TL olup geçen yıla göre %51,1 azalarak %6,9 oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerin üzerinde çekirdek bankacılık gelirleri, kredi karşılıkları, vergi karşılıkları ile beklentilerin altında gerçekleşen ticari zarar sebebiyle net kar rakamı beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Ek olarak banka 65 milyon TL serbest karşılığı serbest bırakmıştır.
Son derece güçlü ve perakende bazlı TL kredi büyümesi, vadesiz mevduat tabanında güçlü büyüme, marjlarda azalan para piyasası fonlama maliyetinin etkisiyle yaşanan kuvvetli toparlanma, ücret ve komisyon gelirlerinde devam eden güçlü büyüme, TGA rasyosunda güçlü kredi büyümesine paralel sınırlı artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
Hisse için 23,5% sermaye maliyeti ve 7% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız 5,11 TL olup %9 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T 4,6x F/K (Benzerlerine göre %15 iskontolu) ve 0,36x F/DD çarpanlarıyla ve 2019T için %8,3 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir. 3Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından pozitif bir etki bekliyoruz.
Güçlü marj gelişimi. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 90bp artarak %2,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki azalma (-%25) marjları negatif etkilerken kredi mevduat makası azalan fonlama maliyetleri sebebiyle çeyreksel bazda 16bp iyileşmiştir. TRY kredi büyümesi önemli ölçüde artarak %11,0 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerindeki hızlanma. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %28,3 yıllık bazda ise %89 artmış olup banka karlılığını oldukça olumlu etkilemektedir. TGA rasyosu güçlü kredi büyümesinin de yardımıyla çeyreksel bazda sınırlı 50bp artarak %5,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yeni takipteki kredi oluşumu çeyreksel bazda %224 artarak hız kazanmıştır. İkinci aşama kredilerin ağırlığı 100bp artarak %11,4’e yükselmiştir. Bu krediler için ayrılan karşılıklar da 100bp artarak %7,3’e yükselmiştir. TGA beklenen zarar karşılıkları ise %70,7 seviyesindedir. Toplam kredi riski maliyeti (net) 168bp’dır.
Çekirdek sermaye tabanında zayıflama. Bankanın ana sermaye yeterlilik rasyosu çeyreksel bazda sabit seyrederek %17,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu ise 20 baz puan azalarak %13,8 seviyesine gerilemiştir."
