Ak Yatırım hisse önerilerini değiştirdi
34Strateji Model güncellemelerimiz endeks getiri beklentisini 44 ’e çıkardı
• Yeni BIST 100 endeks hedefimiz 12 aylık vadede 44 getiri potansiyeli sunuyor Son dönemdeki parasal ve mali politika adımları ve güncellenen ekonomik göstergeler çerçevesinde tahminlerimizde güncellemeler yaptık Gerek yeni tahmin seti gerekse değerleme döneminin bir çeyrek ileriye alınmasının etkisi ile BIST 100 endeksi için 12 aylık hedefimizi 23 artırarak 8 900 'den 11 000 'e çıkardık Buna göre yeni endeks hedefimiz 12 aylık vadede yaklaşık 44 getiri potansiyeli taşıyor Finansal tahmin ve 12 aylık fiyat hedeflerini ilişkin güncellemeleri içeren bir özet tabloyu takip eden sayfalarda sunuyoruz.
• Para politikasında daha sıkı bir duruşa geçiliyor Haziran ayındaki kur geçişkenliği ardından vergi artışları ve uygun kredi koşullarının desteklediği tüketim eğilimleri OVP’ye de yansıdığı üzere enflasyon patikasını yukarılara taşıdı. Bu eğilimi kontrol etmeye dönük olarak TCMB Para Politikası Kurulu’nun Temmuz ayı toplantısında politika faizini beklentinin üzerinde 750 baz puan artışla 25 ’e çekmesi daha sıkı bir duruşa geçileceği sinyalini verdi. Piyasa bir süredir yıl sonuna kadar 1000 baz puan daha artış olabileceği beklentisini taşıyor. Kredilerde sıkılaşmanın tüketim harcamalarını yavaşlatması beklenebilir, ayrıca ana ihracat pazarlarındaki zayıf makro göstergeler ihracat tarafında büyümenin de zorlayıcı olabileceğini ima ediyor
• Makro varsayımlarda güncelleme Bu koşulları dikkate alarak şirket modellerimizi TÜFE enflasyonunun 2023 ’te 67 5 (önceki 60 2024 ’te 45 (önceki 40 ve 2025 ’te 26 (önceki 25 olacağı varsayımına göre güncelledik Kur tarafındaki tercihlerde ise enflasyon geçişkenliği ve ihracat pazarlarındaki zayıf sinyaller ile rekabet avantajının azalması sonucu ivme kaybeden ihracat performansı kritik rol oynayacak Ayrıca son dönemde artan enerji fiyatları ve yıl sonuna doğru hızlanacak dış borç ödemeleri de kur açısından önem taşıyor Bu kapsamda yıl sonuna kadar dolar/TL’de 12 civarında değerlenme varsaydık Model güncellemelerimizde Dolar/TL’yi 2023 sonu için yıllık 62 artışla 30 25 (önceki tahmin 28 35 olarak dahil ettik Dolar/TL için 2024 ve 2025 yılları için (enflasyon tahminlerinin altında, önceki tahminlerin hafif üzerinde) 20 ve 12 civarında yükselişler varsaydık
• Banka dışı şirketlerde güncellemelerin toplam etkisi sınırlı kaldı. Banka dışı şirketlerin performans beklentisindeki toplam değişim aşağı ve yukarı yönlü güncellemelerin etkisiyle sınırlı kaldı Buna karşılık hem 2023 ve hem de 2024 yılları için yukarı yönlü güncelleme yaptığımız TUPRS ve AYGAZ ile aşağı yönlü güncelleme yaptığımız TKFEN ve SISE dikkat çekti. Finansal tahminlerimize göre BIMAS, CCOLA, AEFES, MAVI, MGROS, VESBE hem 2023 hem de 2024 kâr artışlarında enflasyonu yenecekler Ayrıca BIZIM, EREGL MPARK, PETKM, TAVHL, TCELL, TKFEN, TOASO, KRDMD ve YATAS 2024 yılında güçlü büyüme ile kâr artışında enflasyonu geçecek şirketler arasında yer alıyor Diğer şirketlerin 2024 'te TÜFE'nin altında bir net kâr artışı göstermesi muhtemelken, özellikle bazı havayolları, otomotiv, BT ve teknoloji şirketlerinin 2023 'te güçlü sonuçlar elde etmesini bekliyoruz
• Bankalarda öz kaynak kârlılığını 35 30 aralığında öngörüyoruz. Banka kâr tahminlerimizi ortalamada 2023 için 7 ve sonraki iki yıl için 15 düzeyinde artırdık Buna göre ortalama sektör kârının 2023 için 11 ve 2024 ile 2025 için 33 düzeyinde büyümesini, öz kaynak kârlılık oranının 2023 ’te 35 sonraki iki yıl
yaklaşık 33 düzeyinde kalmasını bekliyoruz Banka kâr artışında özellikle TÜFE tahvil gelirlerine yansıyacak yüksek Ekim ayı enflasyon güncellemeleri etkili oldu. Ayrıca TÜFE hariç net faiz marjı açısından da en zayıf dönemin Temmuz’da geride kaldığını düşünüyoruz Öyle ki, referans faizin (politika faizine bağlı olarak) yükselmesi Temmuz sonuna göre ortalama ticari kredi faizinde 25 puanın üzerinde, tüketici kredi faizinde de 20 puana yakın artış sağladı Ancak TL mevduat
faizi de Temmuz’daki gerilemenin ardından yeniden Haziran sonundaki seviyelerine geldi Bununla birlikte bankaların öngörülebilir dönemde 2022 ’nin ikinci yarısı ile 2023 ’ün ilk yarısındakine kıyasla çok daha güçlü kredi mevduat getirisi sağlayacağını düşünüyoruz Ancak KKM’den dönüşüm konusundaki ek düzenlemeler, kredi hacminde öngörümüzün üzerinde yavaşlama ve özellikle bireysel krediler tarafında aktif kalitesinin belirgin zayıflaması kâr tahminlerimiz üzerinde aşağı yönlü riskler oluşturabilir
• Araştırma kapsamındaki 32 banka dışı hisseden 28 ’inin 12 aylık fiyat hedefini artırırken, FROTO’yu Nötr 'den Endeks Üzeri Getiri ‘ye PETKM’i Endeksin Altında Getiri’den Nötr’e yükselttik Öte yandan, bankalarda daha muhafazakar kalarak ISCTR ile TSKB ’nin notlarını Endeks Üzeri Getiri’ den Nötr' e indirdik. Diğer notlar değişmedi Şirketlerden 25 ’i için ‘Endeks Üzerin Getiri’ 60 13 ’ü için Nötr 31 ve 4 ’ü için ‘Endeks Altı Getiri’ 9 görüşümüz bulunuyor
>>SONRAKİ SAYFA: Hisse Önerileri
