Torunlar GYO

Yatırım teması:

Torunlar GYO'yu en çok tercih edilen hisseler listemizde tutuyoruz çünkü (i) Şirket'in gelir modeli konut piyasası talebindeki düşüş trendine karşı korunaklıdır, (ii) Şirket'in alışveriş merkezlerinden elde ettiği tekrarlayan gelirler, tarihsel olarak TÜFE enflasyonu ve ABD$/TL‘deki artış oranının üzerinde seyreden perakende ticaret cirolarını takip etmektedir ve (iii) Şirket 2024 itibarıyla güçlü nakit pozisyonuna sahiptir, (iv) Şirket’in 2024 yılı beklentileri güçlü karlılığın ve nakit yaratımının devamını işaret etmektedir. Şirket 2024 yılında; 4,6 milyar TL kira geliri ile 10,6 milyar TL ciro ve 7,2 milyar TL FAVÖK beklemektedir. TCMB'nin hedef enflasyonundaki yukarı yönlü riskler, Şirket'in kira gelirleri üzerinde de yukarı yönlü etkiye sahiptir. Şirket, konut stoklarının ön satışlarından güçlü nakit girişi ve 2024-2025 yıllarında konut teslimlerinden güçlü ciro kaydetmeyi beklemektedir. Torun Tower'ın satışından elde edilen 11,58 milyar TL'lik nakit girişinin, satın alma için kullanılana kadar geçecek süre boyunca 2024 yılı net faiz gelirlerine ve net kara güçlü katkı sunacağına inanıyoruz. Uzun süredir beklenen Paşabahçe Projesi'ne ilişkin haber akışı 2024 yılında yatırımcılar tarafından memnuniyetle karşılanması muhtemel bir diğer konu olarak varlığını sürdürmektedir

Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:

(i) Operasyonel varlıklardan elde edilen güçlü tekrarlayan gelir, (ii) AVM’lerde tüketici kredilerindeki artan faiz oranlarına karşı görece defansif kiracı profili, (iii) Torun Tower satışından elde edilen nakdin daha yüksek kira getirili varlıklara yönlendirilmesi, (iv) Borç azaltma sürecinin 2024 itibarıyla başarıyla tamamlanmış olması, (v) Önümüzdeki yıllarda güçlü nakit üretimi sayesinde temettü büyümesi ve özkaynak finansmanlı yatırımlar hisse performansını etkileyecek temel faktörler olarak öne çıkmaktadır.

Değerleme:

Değerlememizde kullandığımız hedef NAD iskontosunu %30'da tutarken; kaldıraçsız bilanço, güçlü tekrarlayan gelir tabanı ve birinci sınıf varlık portföyünün daha düşük bir iskontoyu hak ettiğine inanıyor ve Torun Tower satışının ekspertiz değerinin yalnızca %6,5 altında bir değere gerçekleşmiş olmasının bu inancımızı desteklediğini düşünüyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız 63 TL, tavsiyemiz "Endeks Üzerinde Getiri"dir.

>>> SONRAKİ SAYFA: Turkcell