Alnus Yatırım'ın yayınladığı araştırma notunda, Aselsan'ın satışlarında, brüt kar marjında ve FAVÖK marjında yaşanan artışa dikkat çekerek, şirketin hisseleri için "AL" tavsiyesi verdi ve hedef fiyatını 77 TL olarak açıkladı. 

Alnus Yatırım'ın Aselsan hakkında değerlendirmeleri şöyle oldu: 

Aselsan

İlk 6 Aydaki FAVÖK, Geçen Seneye Göre 707 Milyon TL
Civarında Yükseldi!

 2024/06 döneminde, şirketin Hasılatı; geçen yılın aynı
dönemine(2023/06) göre 2,72 Milyar TL(yüzde 8,26)
civarında artış göstererek, 35,72 Milyar TL düzeyinde
gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; 1,50 Milyar TL
civarında(yüzde 6,56), daha sınırlı artış göstermiştir.
‘Maliyet’ tarafındaki artışın, ‘Hasılat’tan daha sınırlı
olması(+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr kaleminde
senelik bazda 1,23 Milyar TL civarında artış(+) ortaya
çıkmış ve 11,41 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir.
Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 30,86
seviyesinden yüzde 31,94 düzeyine yükselmiştir(+).

 Şirketin Faaliyet Giderleri; 343,7 Milyon TL civarında
artmıştır.

2023/06 döneminde finansallarına;
"Faaliyetlerden Kaynaklanan ‘Net’ Kur Farkları" alt
kalemi öncülüğünde 9,86 Milyar TL tutarında Diğer ‘Net
Esas Faaliyet Geliri yazan şirket, 2024/06 döneminde ise
bu kaleme; "Net Kur Farkı Gelirleri"nin çok daha sınırlı
hale gelmesi ile sadece 2,03 Milyar TL civarında gelir
kaydetmiştir. Brüt Kâr tarafındaki artışa karşın, Diğer
Net Esas Faaliyet Gelirleri’ndeki keskin düşüş(7,83
Milyar TL azaldı) sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı
6,94 Milyar TL civarında azalma göstermiş ve Esas
Faaliyet Kâr Marjı da yüzde 49,27 düzeyinden yüzde
26,08 seviyesine hızla gerilemiştir. Tek seferlik
kalemlerin dışlandığı ve Amortisman Giderleri’nin dahil
edildiği FAVÖK rakamı ise; 706,9 Milyon TL düzeyinde
yükselmiş ve FAVÖK marjı da yüzde 24,21’den yüzde
24,34’e çıkmıştır.
Şirketin Ar-Ge İndirim Kazancı; Net Kârdaki Artışı
Desteklemiştir!

 Cari dönemde, şirketin ödediği "Banka Kredilerinden
Kaynaklanan ‘Net’ Kur Farkı Zararları"; geçen seneye
göre 4,04 Milyar TL düzeyinde azalırken, "Diğer ‘Net’
Faiz Giderleri" ise; 755,2 Milyon TL artış göstermiştir. Bu
kapsamda, şirketin ‘Net’ Finansman Giderleri 3,28
Milyar TL civarında azalmıştır(+). Ayrıca şirket, 5746
sayılı kanunun tanıdığı Ar-Ge indirimi kaynaklı olarak;
finansallarına 4,62 Milyar TL civarında da ‘Ertelenmiş
Vergi Geliri’ kaydetmiştir(+). Buna karşın, TMS 29
Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklı olarak
7,57 Milyar TL civarında ‘Net’ Parasal Pozisyon Kaybı’nın
ortaya çıkmasıyla(-); şirketin Dönem Net Kârı 3,80
Milyar TL civarında gerçekleşme göstermiş ve geçen
yılın aynı dönemine nazaran yüzde 140,41 oranında
artış kaydetmiştir.

Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;

 Şirketin, 2024 yılı konsolide finansal sonuçlarına ilişkin ‘normal koşullar altındaki’ beklentileri ise şu şekildedir;

• TMS 29(enflasyon düzeltmesi) etkisi hariç yüzde 70’in üzerinde Konsolide Gelir Büyümesi beklenirken, TMS 29 etkisi
ile bu artış oranı yüzde 10’dan büyük olarak öngörülmektedir.
• Konsolide Kur Farkından Arındırılmış FAVÖK Marjı tahmini; TMS 29 hariç yüzde 26’dan büyük olurken, TMS 29 etkisi dahil yüzde 22’den büyük olarak öngörülmektedir.
• Şirket ayrıca; TMS 29 etkisi hariç 12 Milyar TL, TMS 29 etkisi dahil olarak ise 14 Milyar TL Konsolide Yatırım Harcaması yapılmasını bekliyor.

 Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve beklentiler doğrultusunda değerleme modelimizde
oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımızda yaptığımız değişiklikler kapsamında; şirket hisseleri için 12
aylık hedef fiyatımızı 71,80 TL düzeyinden 77,00 TL seviyesine revize ediyoruz. "TUT" olan tavsiyemizi de "AL"a
çeviriyoruz.

 Şirketin Hasılatı içerisinde;

• "Yurt İçi Satışlar"daki artış oranı yüzde 5,67 olmuştur.
• "Yurt Dışı Satışlar"ın artış oranı ise yüzde 28,32’dir.
• "Yurt İçi Satışlar"ın, Hasılat içerisindeki oranı; geçen yıl ki yüzde 88,58 düzeyinden yüzde 86,46 seviyesine
gerilemiştir.
 

 Hesaplama yöntemine göre Hasılat’ın kırılımı ise şu şekildedir;

• "Zamana Yaygın" Hasılat, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 11,84 oranında artmıştır.
• "Zamanın Bir Anında" segmentindeki Hasılat ise, yüzde 0,76 oranında azalmıştır.

 Şirketin en önemli finansman kaynakları; imzalamış olduğu sözleşmeler kapsamında alınan avanslar ve ara ödemeler

ile esas faaliyetlerinden yarattığı kârdan oluşmaktadır.
• 1 Ocak – 30 Haziran 2024 döneminde nakit ihtiyaçları; mevcut nakitlerden, esas faaliyetlerden sağlanan nakit
girişlerinden ve kredilerden karşılanmıştır.
• 30 Haziran 2024 tarihi itibarıyla 819 Milyon ABD Doları eşdeğerinde kredi bakiyesi bulunmaktadır