Ahlatcı Yatırım, son kapanışını 48,44 TL'den (26 Nisan 2023) gerçekleştiren ASELS-ASELSAN için hedef fiyatını 61,2 TL olarak belirledi. Son kapanış fiyatına göre hedef fiyat yüzde 26,34 prim potansiyeli içeriyor.

Ahlatçı Yatırım'ın Aselsan değerlendirmesi şöyle:

Şirket, 1Ç23 döneminde net karını 1Ç22 dönemine göre %33,7 artışla 2.267mn TL olarak açıkladı. Açıklanan bu rakam piyasa ortalama beklentisi olan 1.577mn TL'nin üzerinde geldi. Net satış gelirlerindeki yıllık %90'a ulaşan artış piyasa beklentisinin üzerinde gelirken, operasyonel performansın FAVÖK rakamını da olumlu etkilediği ve net kardaki beklenti üzerindeki artışı sağlayabildiği gözleniyor.

Net kara olumlu etki eden faktörler satış gelirlerindeki artışın yanı sıra 1Ç23’de yılık bazda %19 gerileme gösteren net finansal giderler olurken, net kara olumsuz etki eden faktörler ise esas faaliyetlerden diğer giderlerdeki artış etkisiyle net esas faaliyet gelirlerindeki düşüş oldu. (1Ç23:842mn TL, 1Ç22: 948,5mn TL) Bu görünüm altında Şirket’in net kar marjı 1Ç23’de %27,3 olarak gerçekleşti. (1Ç22: %38,9)

Yukarıda da değindiğimiz gibi Şirket'in net satış gelirleri 1Ç23'de geçen yılın aynı dönemine göre %90,1artışla 8.297mn TL olarak gerçekleşirken 7.193mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde bir sonuç olarak karşımıza çıktı. Yurt içi satışlar 1Ç23’de yıllık bazda %105 artışla 7.632mn TL olurken yurt dışı satış gelirleri ise %3 artışla 665mn TL olarak gerçekleşti.

Şirket'in brüt kâr marjı, satış gelirlerindeki artışa yakın seyreden maliyet artışı etkisiyle 1Ç23'de %30,3 olarak geçen yılın aynı dönemine paralel olarak gerçekleşti. (1Ç22: %30,1) Şirket'in FAVÖK'ü ise 1Ç23'deki satış geliri artışının faaliyet karındaki %38.1'lik yükseliş sayesinde geçen yılın aynı dönemine göre %84 artış göstererek 1.907mn TL oldu. (1Ç22: 1.037mn TL) FAVÖK marjı ise 1Ç23’de %23 olarak gerçekleşti. (1Ç22: %23,7) Şirket’in net borç pozisyonuna baktığımızda ise 1Ç22’de 5.646mn TL olan net borcun 1Ç23’de 6.394mn TL’ye yükseldiği gözleniyor. 4Ç22’de aynı rakam 5.147mn TL olarak gerçekleşmişti.

Buna göre Şirket’in 1Ç23’de Net Borç/FAVÖK’ü FAVÖK rakamındaki artış etkisiyle birlikte 0.62x olurken 1Ç22’deki 1.11x seviyesine göre iyileşme gösterdi. Şirket’in 2023 yılı ilk çeyrek sonu itibarıyla bakiye siparişleri 8,2mlr USD oldu. Yeni alınan sözleşmeler ise 383mn USD olarak gerçekleşti. Bakiye siparişlerinin %53,5 oranındaki kısmını Savunma Sanayii Başkanlığı oluşturuyor.

Şirket, 1Ç23 dönemi itibarıyla Aselsan ve müşteri kaynaklı toplam 2.973mn TL Ar-Ge harcaması gerçekleştirdi. Şirket açıkladığı 1Ç23 sonuçlarıyla birlikte 2023 yıl sonu tahminlerini de paylaştı. Buna göre, Aselsan yönetimi 2023 yıl sonunda satış gelirlerinde>%40 büyüme, FAVÖK marjında>%24 artış olmasını bekliyor. Yatırım harcamaları ise 10mlr TL olarak belirlenmiş durumda. Şirket için 61,20 TL olarak belirlemiş olduğumuz hedef fiyatla, %26,3 getiri potansiyeli taşımaktadır.

Beklentilere paralel gelen sonuçlar sonrası Şirket için yaptığımız çalışmaya göre İNA ve Çarpan Analizi (Yurt İçi+Yurt Dışı) değerlendirmemize İNA'ya %40, Çarpan Analizine %60 verdiğimiz ağırlık sonucu hedef hisse fiyatımızı 61,20 TL olarak belirliyoruz. Şirket 48,44 TL cari fiyatına göre %26,3 getiri potansiyeli taşımaktadır.