Halk Yatırım tarafından yayınlanan raporda Aselsan'ın ilk çeyrek bilançosunda oluşan rakamlar değerlendirildi ve şirketin hisselerine dair hedef fiyat beklentisi 88.53 TL'den 80.10 TL'ye revize edildi ve hisseler için AL tise avsiyesi korundu. 

Halk Yatırım'ın konuya dair açıklamasında şöyle denildi; 

" Net finansal giderler ve net parasal pozisyon zararındaki artış nedeniyle arındırılmış bazda net zarar. TMS 29 etkisi dahil, geçen yılın aynı döneminde 964 mn TL net zarar açıklayan Aselsan, 1Ç24'te, kaydedilen 1,77 milyar TL'lik ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle, 1,40 milyar TL net kar elde etti. Açıklanan net kar kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Ancak, 1Ç24 net kar rakamını ertelenmiş vergi gelirinden arındırdığımızda 373,30 mn TL seviyesinde düzeltilmiş net zarar 
hesaplıyoruz. 

Düzeltilmiş bazda 1Ç24 döneminde şirketin net zarara geçmesinde net finansal giderlerde görülen ivmelenme ve net parasal pozisyon zararındaki artış etkili oldu. 1Ç24'te Aselsan'ın net finansal giderleri, banka kredilerinden kaynaklı net kur farkı gideri ve net faiz giderlerinde görülen artışla 1,55 milyar TL seviyesine yükseldi. Geçen yılın aynı döneminde 2,85 milyar TL seviyesinde gerçekleşen net parasal pozisyon zararı da 1Ç24 döneminde 3,45 milyar TL'ye yükseldi.

Aselsan'ın ilk çeyrek sonuçlarının borçluluktaki ve net parasal pozisyon zararındaki artışın karlılık üzerindeki olumsuz yansımalarını ortaya koyduğunu gözlemliyoruz. Bu nedenle finansalların hisse performansına etkisini "sınırlı negatif" olarak değerlendiriyoruz.

Kurum beklentimizin üzerinde satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, Aselsan'ın satış gelirleri 1Ç24'te yıllık bazda %5,1 reel artış kaydederek 15,14 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin ise %6,5 üzerinde gerçekleşti. İhracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki oranı yıllık bazda 10 puan düşüşle %18'e yükseldi. Diğer yandan, 4Ç23 özelinde $1 milyar yeni sipariş alan şirket, 1Ç24'te de $1 milyar tutarında sipariş aldı. Bu siparişlerin $710 mn'lık kısmının backloga dahil edilmesiyle, şirketin bakiye siparişleri $11,1 mlr'a hafif yükseldi (1Ç23:
$8,2 mlr, 4Ç23: $11 mlr)

FAVÖK'te sınırlı artış. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, 1Ç24'te şirketin FAVÖK'ü, yıllık bazda %2,8'lik sınırlı artışla 3,40 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %8,5 üstünde gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 0,5 puanlık hafif düşüşle %22,4 seviyesinde gerçekleşti. 

Net borçta artış. 1Ç24'te şirketin ortalama tahsilat süresi, 1Ç23'teki 354 gün seviyesinden 469 gün seviyesine; stokta kalma süresi de 522 günden 1.232 güne yükseldi. Ortalama borç ödeme süresi ise 1Ç23'teki 288 gün seviyesinden 398 gün seviyesine artış gösterdi. Bu doğrultuda, şirketin nakit üretim döngüsü 1Ç24'te 1.303 gün ile 1Ç23'teki 588 günün üzerinde gerçekleşti. Ayrıca, 1Ç23'te şirketin 6,39 milyar TL tutarındaki net borç pozisyonu, 1Ç24'te 19,74 milyar TL seviyesine artış gösterdi.

ASELS için 88,53 TL olan hedef fiyatımızı 80,10 TL olarak revize ediyor ve 'AL' tavsiyemizi sürdürüyoruz. 

Aselsan'ın 1Ç24  sonuçlarının borçluluktaki artışın net karlılık üzerindeki olumsuz etkilerini ortaya koymasının ardından tahminlerimizi güncelliyoruz. Borçuluktaki artışın bakiye siparişlerdeki artış eğiliminin doğal bir sonucu olmasına karşın, söz konusu görünümün ilerleyen dönemlere de sirayet etmesi durumunda net karın baskı altında kalabileceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede net kar beklentimizi 25,1 milyar TL'den 15,31 mlr TL seviyesine revize ediyoruz. Makro tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar ve benzer şirket çarpanları modelimizde yaptığımız güncellemelerin ardından ASELS için 88,53 TL olan hedef fiyatımızı 80,10 TL'ye revize ediyor ve 'AL' tavsiyemizi sürdürüyoruz.