BIST-30 içinde kazanç potansiyeli en yüksek 7 hisse
69TOASO Tofaş Fabrika
Yatirim Teması
Tofaş 2023 için beklentilerini 2 Mart’taki Stellantis Otomotiv Pazarlama şirketini satın alma duyurusundan önce 2 Şubat’taki 2022 yılı finansal sonuçlarında paylaşmıştı. Bu doğrultuda şirket, 2023 yılı yurt içi hafif araç pazarını 775–825 bin adet aralığında (İş Yatırım: 800 bin adet) ve yurt içi satışlarını 155-165 bin adet olarak hedefliyor. İhracat satış hacminin ise Doblo ihracat üretiminin 2022’de son bulmasıyla 2022’deki 121 bin adete kıyasla 2023’te 70–80 bin adet olarak hedefleniyor. Tofaş’ın 2023’te 215-235 bin adet aralığında olmasını hedeflenen toplam üretim adeti %54-59’luk KKO’na işaret ediyor. Şirket Şubat ayında 2023’te yeni modeller için potansiyel yatırım harcamalarını dahil edilmediği 100 milyon Avro yatırım harcaması öngörmüştü. Tofaş yönetimi sürdürülebilir VÖK marjının %12’nin üzerinde olmasını hedefliyor. Stellantis Otomotiv Pazarlama faaliyetlerinin 2Y23’ün sonuna doğru konsolide edileceği varsayımıyla, Tofaş’ın 2023’te yurtiçi satış hacminin 165 bin adete (sınırlı 4 bin adet PSA marka satış hacim katkısı) ulaşmasını bekliyoruz. 400 milyon Avro'luk satın alma tutarının yanı sıra, potansiyel ‘K0’ projesinin yatırımı dahil 2023 için 215 milyon Avro’luk bir yatırım harcaması öngörüyoruz. ‘K0’ projesi için 450 milyon Avro’luk yatırım harcama varsayımımızın %25'inin 2023'te ve kalan %75'in ise 2024'te harcanacağını varsayıyoruz. Yeni projelerle ilgili tahminlerimizde Tofaş Yönetimi tarafından yapılacak resmi açıklamalar sonrası değişiklik yapılacaktır.
Katalizör
Hisse 2023T 7.2x FD/FAVÖK ve 10.1x F/K çarpanı ile global benzer şirketlerin 5.4x FD/FAVÖK ve 7.8x F/K ortalamasına kıyasla primli işlem görmekte. Ancak 5 yıllık tarihi 7.7x FD/FAVÖK ve 10.0x F/K çarpanlarına göre ise yakın seviyelerde işlem görmektedir. TOASO için hisse başına 280TL hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Yeni projelerin açıklanmasının hisse performansını etkileyecek en önemli katalist olduğunu düşünüyoruz.
