Deniz Yatırım 2 hisse için AL önerisi verdi
24ANHYT; 1Ç20 finansalları değerlendirmesi
AL olan önerimizi koruyor Hedef Fiyatımızı 8.64 TL’ye revize ediyoruz (önceki: 10.65 TL)
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse 6.34
Hedef Fiyat/Hisse TRY8.64
Getiri Potansiyeli 36%
Anadolu Hayat ve Emeklilik (AHE) 1Ç20 finansallarında 125 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin kar rakamı önceki yılın aynı dönemine göre %72 oranında artarken bir önceki döneme göre ise %3 oranında bir artış gösterdi. Özsermaye karlılığı ise %42.9 olarak gerçekleşti.
Geçen yılın aynı dönemine kıyasla %154 artış gösteren hayat sigortası alanındaki 108 milyon TL’lik operasyonel kar şirketin net karını domine etti.
Şirketin hayat sigortası segmentindeki yıllık %181 oranındaki prim üretimi artışı bu segmentteki operasyonel kar rakamını yukarı taşımıştır.
Yatırım gelirlerinin desteği ile pperasyonel kar marjı hayat sigortası segmentinde %21 olarak gerçekleşmiş ve bir önceki döneme göre 300 baz puan kadar artış göstermiştir.
Bireysel emeklilik tarafı ise istikrarlı görünümünü korumuştur. Bu segmentteki 23 milyon TL’lik operasyoenl kar gerek geçtiğimiz yılın aynı dönemi gerekse de bir önceki döneme göre paralel kalmıştır.
Bu segmentte dikkatimizi çeken konu fon yönetim kpmisyon marjının geçtiğimiz yıllardaki oldukça stabil %1.90 seviyesinden %1.76 seviyesine gerilemiş olmasıdır.
AHE’nin bireysel emeklilik fon hacmi 19.1 milyar TL’ye yükselirken, katılımcı sayısı da 1.1 milyon seviyesinin hemen üzerindedir.
Katılımcıların katkı payı 735 milyon TL ile bir önceki döneme göre kısmi bir artış gösterirken geçen yılın aynı dönemine göre ise %174 oranında artış kaydetmiştir.
Bizce halen %9.00 gibi oldukça düşük seviyelerde seyreden mevduat faiz oranlarının bireysel emekliliğe ilgiyi artırabileceğini düşünüyoruz. Devletin %25’lik katkısı mevduat getirisine kıyasla oldukça cazip görünmektedir.
Yüksek 1Ç20 kar rakamına rağmen, ekonomik yavaşlamaya bağlı olarak olası işsizlik artışı ve tüketici kredilerine olan talebin yavaşlamış olması nedeniyle 2020 yılı için 440 milyon TL’lik net kar beklentimizi koruyoruz.
Risksiz faiz oranı tahminimizi %12.00’den %14.00’e yükselttiğimiz için Anadolu Hayat ve Emeklilik için hedef fiyatımızı 8.64 TL’ye revize ediyoruz (önceki: 10.65 TL). Geçmiş dönemdeki değerleme çarpanlarına baktığımızda şirketin %40 seviyelerinde gerçekleşen özsermaye karlılığı daha yüksek değerleme çarpanlarını hak ettiğini düşünüyoruz. Bu nedenle AL olan önerimizi koruyoruz.
