Deniz Yatırım 2 hisse için AL önerisi verdi
34GARAN; 1Ç20 finansalları değerlendirmesi
Hedef Fiyatımızı 10.35 TL’ye indiriyor ve TUT olan önerimizi koruyoruz
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY8.41
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.35
Getiri Potansiyeli 23%
Garanti Bankası 1Ç20 konsolide olmayan finansallarında 1,631 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %5.3 oranında daralırken, bir önceki çeyreğe göre ise %33.5 oranında artış gösterirken dönemsel özsermaye karlılığı da %12.0 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Garanti Bankası’nın dönem karı bizim 1,911 milyon TL’lik ve piyasa beklentisi olan 1,858 milyon TL’nin altında gerçekleşmiştir. Bankacılık hizmet gelirlerinin beklentimizin üzerinde kalmasına bağlı olarak karşılık öncesi gelir rakamı beklentimize göre daha yüksek gerçekleşmiştir. Ancak banka bu dönemde oldukça yüksek karşılık ayırdığı için net kar beklentimizin altında kalmıştır.
Banka gelecek dönem ile ilgili makro ekonomik görüşlerini aşağı yönlü revize ettiği için karşılık giderlerini oldukça yukarı çekmiştir. Grup 2 ve 3’te yer alan krediler için karşılık oranlarını sırası ile %14.3 ve %65.5’e yükseltmiştir. Bu da takipteki krediler için toplam karşılık oranının bir önceki dönemdeki %91.4 seviyesinden %103.6 seviyesine yükselmesine imkan sağlamıştır. Banka aynı zamanda OTAŞ kredisi ile ilgili de 550 milyon TL tutarında kur farkı gideri için karşılık ayırmıştır.
Hedef Fiyatımızı 10.35 TL’ye indiriyor ve TUT olan önerimizi koruyoruz. 2020 yılı kar tahminlerimizde reel GSYİH büyümesi olmayacağını ve USD/TRY paritesinin yılı mevcut ~7.00 seviyelerinde kapatabileceğini varsaydık. Bu varsayımlar doğrultusunda net provizyon giderimizi 7.5 milyar TL seviyesine yükselttik. Önceki beklentimizi yaklaşık 6.1 milyar TL idi. Aynı zamanda 10 yıllık tahvil faizlerinin önceki tahmin dönemimizdeki %10.20’den %11.85’e yükselmiş olmasından dolayı risksiz faiz oranımızı 200 baz puan artırarak %14.00’e yükselttik. Bu revizyonlar doğrultusunda Garanti Bankası için hedef fiyatımızı 10.35 TL’ye indiriyoruz (önceki: 13.14 TL). 2020 tahminlerimize göre 5.03x F/K ve 0.59x F/DD çarpanları ile işlem gören ve hedefi fiyatımıza göre %23 oranda yükselme potansiyeli olan Garanti Bankası hisseleri için TUT olan önerimizi koruyoruz. Garanti Bankası’nın güçlü yanları olarak yüksek sermaye yeterlilik oranları, %103.6 seviyesinde bulunan takipteki kredileri için karşılık ayırma oranı, geniş likiditesi ve düşük kaldıraç oranı sıralanabilir.
