Deniz Yatırım 2 hisse için "AL" önerisi verdi
22Deniz Yatırım, KMPUR-Kimpur için hedef fiyatını 95,95 TL'den 99,95 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu.
Deniz Yatırım, KMPUR-Kimpur için değerlendirmesi şöyle:
Kimteks Poliüretan (KMPUR TI)
Bilanço Değerlendirmesi
Değerlendirme: Olumlu
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Kimteks Poliüretan, 2023 yılında 10.632 milyon TL satış geliri, 1.384 milyon TL FAVÖK ve 608 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 628 milyon TL’lik olumsuz
etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, satış geliri, FAVÖK ve net karda artış gerçekleşti.
Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayımladığı sunumda TMS 29 etkisi hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre Kimteks Poliüretan, 4Ç23’te, 2.321 milyon TL satış geliri, 514 milyon TL FAVÖK ve 216 milyon TL net kar açıkladı. Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık.
Şirket’in karşılaştırılabilir tabloları yatırımcılarıyla paylaşması, bu kritik dönem içerisinde son derece detaylı, soru işaretlerini ortadan kaldırır bir sunum hazırlaması dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların etkisiyle hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket, finansal verilerine ek olarak operasyonel verilerini de açıkladı. Buna göre miktar bazında; Rijit ve hammadde ürün grupları bütçe üstü performans gösterirken, diğer ürün grupları ise bütçe altı performans gösterdi. Bu sonuçlar üzerinde özellikle Rijit ürün grubundaki artışta depremin etkisi,
hammaddede ise güçlü talebin etkisi oldu. Ayrıca, Şirket daralan ayakkabı ve terlik sektöründe de pazar payını artırdı.
TMS 29 dahil verilere göre:
■ Kimteks Poliüretan’ın satış geliri 2023 yılında %14 artarak 10.632 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2023 yılında FAVÖK %35 artışla 1.384 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 2,1 puan artışla %13,0 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %45 artışla 608 milyon TL net kar açıkladı.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 742 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 957 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,5x seviyesindedir (2022: 0,9x).
TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Kimteks Poliüretan’ın satış geliri, 2023 yılında %66 artarak 8.129 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç23’te ise satış gelirlerini yıllık bazda %52 artış ile 2.321 milyon TL seviyesine ulaştı.
■ 2023 yılında brüt kar %102 oranında artarak 1.551 milyon TL’ye ulaşırken, brüt kar marjı %19,1 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2023 yılında FAVÖK %82 artışla 1.382 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %17,0 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %180 artışla 514 milyon TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı ise %22,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket, 2023 yılında %83,8 artışla 1.098 milyon TL net kar elde etmiştir. 4Ç23’te ise net karı yıllık bazda %226 artış ile 216 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.
■ Şirket 2024 yılına ait beklentilerini paylaştı. Buna göre; i) FTR’ye paralel %10 seviyesinde tonaj büyüme ii) İhracatın satışlara oranının %30 üzerinde gerçekleşmesi ve ihracatın minimum %30 büyümesi iii) iç pazarda yatay seyir.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Kimteks Poliüretan için 12-aylık hedef fiyatımız 95,95 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %15 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 26,8x F/K ve 12,3x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir. Ayrıca hatırlatmak isteriz ki, Kimteks Poliüretan’ı 22 Nisan 2024 tarihinde Döngüsel Portföyümüze ekledik. KMPUR hisse fiyatını, özellikle döviz bazlı değerlemeler açısından iskontolu buluyoruz.
