Deniz Yatırım 4 hisse için AL önerisi verdi
24Deniz Yatırım, KORDS-Kordsa için hedef fiyatını 128 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu
Kordsa Teknik Tekstil (KORDS TI)
4Ç23’te beklenti üstü net kar
Değerlendirme: Sınırlı olumsuz
Kordsa Teknik Tekstil, 4Ç23’te 4.733 milyon TL satış geliri (Konsensus: 6.905 milyon TL / Deniz Yatırım: 7.976 milyon), 388 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 568 milyon TL / Deniz Yatırım: 718 milyon TL) ve 180 milyon TL net kar (Konsensus: 82 milyon TL net kar / Deniz Yatırım: 61 milyon TL net kar) açıkladı. Satış ve FAVÖK beklentilerin altında gerçekleştirirken, net kar enflasyon muhasebesi katkısıyla beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan finansalların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket’in 4Ç23’te satış gelirleri çeyreksel bazda %45 azalırken, yıllık bazda ise %1 artarak 4.733 milyon TL olmuştur.
■ Şirket’in 2023 yılında satış geliri bir önceki yıla göre %13 azalarak 1.007 milyon USD olmuştur.
■ Microtex ile yaratılan sinerji 2023 yılında 42 milyon USD’lik ciro katkısı sağlamıştır.
■ Şirket, 2023 yılında satış geliri üzerindeki daralmayı; i) lastik güçlendirme segmentindeki daralma ii) sektörde oluşan fiyat rekabeti iii) hammadde fiyatlarının 2022 yılına göre gerilemesi olarak açıklamıştır.
■ Satış gelirlerinde oluşan sektörel baskılar karlılık üzerinde de baskı oluşturmuştur. FAVÖK bir önceki çeyreğe göre %48 azalırken, yıllık bazda %23 artış ile 388 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,5 puan artarken, çeyreksel bazda 0.6 puanlık daralma göstermiştir.
■ Kordsa’nın fonksiyonel para birimi olan Amerikan doları ile hazırlanan konsolide finansalları ile TL bazında hazırlanan Vergi Usul Kanunu finansallarının arasında farklardan doğan vergi etkileri, ertelenmiş vergi geliri/gideri olarak sınıflandırılmaktadır. Şirket, 4Ç23’te 180 milyon TL net kar elde etmiştir.
■ 2023 yılında net karı 17 milyon USD olarak gerçekleşmiştir.
■ 2023 yılının üçüncü çeyreğinde 9.204 milyon TL olan net borç pozisyonu 4Ç23 dönemi sonunda 10.812 milyon TL olmuştur.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Kordsa için 12-aylık hedef fiyatımız 128,00 TL, önerimizi ise AL olarak yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %14 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük verilere göre hisse 112,1x F/K ve 16,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
