Deniz Yatırım 4 hisse için AL önerisi verdi
44Deniz Yatırım, MPARK-MLP Sağlık Hizmetleri için hedef fiyatını 284.3 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu
MLP Sağlık Hizmetleri (MPARK TI)
Bilanço Değerlendirmesi
Değerlendirme: Olumlu
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, MLP Sağlık, 2023 yılında 22.449 milyon TL satış geliri, 5.784 milyon TL FAVÖK ve 4.530 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.099 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, satış geliri ve FAVÖK’te artış kaydederken, net karda sınırlı azalış yaşanmıştır.
Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayımladığı bilgilendirme notunda TMS 29 etkisi hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre MLP Sağlık 4Ç23’te, 6.166 milyon TL satış geliri (Konsensus: 5.774 milyon TL), 1.938 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.522 milyon TL) ve 1.163 milyon TL net kar (Konsensus:897 milyon TL) açıkladı. Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık. Açıklanan sonuçların her iki raporlamaya göre artış göstermesi ve Şirket’in karşılaştırılabilir tabloları yatırımcılarıyla paylaşması dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ MLP Sağlık’ın 2023 yılındaki giderlerinin hasılat oranındaki paylarına baktığımızda, enerji, malzeme ve dışarıdan temin edilen hizmet alımı giderlerinde azalma görülürken, doktor ve personel giderlerinin hasılattaki oranı asgari ücrete yapılan zammın etkisiyle artış göstermiştir. TMS 29 dahil verilere göre:
■ Şirket’in satış geliri 2023 yılında %19 artarak 22.449 milyon TL olarak gerçekleşti. Özel sağlık sigortası, satış gelirlerine önemli katkı sağlayarak en fazla büyüme gerçekleştiren segment oldu.
■ 2023 yılında FAVÖK %35 artışla 5.784 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 3,1 puan artışla %25,8 seviyesinde gerçekleşti. Etkin stok yönetimi ve büyük hastanelerin kapasite kullanım oranındaki artış FAVÖK’teki iyileşmenin ana sebepleri olmuştur.
■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %4 azalışla 4.530 milyon TL net kar açıkladı. 2023 yılı içerisinde gerçekleşen deprem vergisi ve enflasyon muhasebesi kaynaklı ertelenmiş vergi giderinin kaydedilmesi net karı olumsuz yönde etkilemiştir.
Şirket, 2023 yılında 198 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (2022: 781 milyon TL net gelir) ve 1.713 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (2022: 1.241 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.099 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 3.243 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 3.382 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,6x seviyesindedir (2022: 0,8x).
■ Şirket’in yabancı para cinsinden 32,1 milyon ABD doları tutarında net uzun pozisyonunda yer almaktadır.
■ Şirket, 2023 yılında yaklaşık 1,372 milyon TL yatırım harcaması gerçekleştirmiştir. 2023 yılında Macaristan’daki Duna Medical Center Kft. ile yönetim hizmeti sözleşmesi imzalanmıştır. Toplam 22.000 m2 kapalı alanı, 154 yatak kapasiteye sahip Liv Hospital Duna Medical Center’ın işletme hakları MLP Care tarafından devralınarak hastane ağını genişletmiştir.
TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Şirket’in satış geliri, 2023 yılında %85 artarak 18.201 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç23’te ise satış gelirlerini yıllık bazda %109 artış ile 6.166 milyon TL seviyesine ulaştı.
■ 2023 yılında FAVÖK %108,5 artışla 4.890 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %26,9 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %171 artışla 1.938 milyon TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı ise %31 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket, 2023 yılında %73 artarak 2.784 milyon TL net kar elde etmiştir. 4Ç23’te ise net karı yıllık bazda %100 artış ile 1.163 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.
■ Şirket, sağlıklı hisse fiyatı oluşumunu destekleme amacıyla 25 Mayıs 2022 tarihinde çıkarılmış sermayesinin %10‘una denk gelen hisse geri alım programı başlatmaya karar vermişti. 31 Aralık 2023 itibariyle sermayenin %8,5’ine denk gelen 17.819.500 TL nominal değerli pay geri alınmıştır. 19 Mart 2024 itibariyle alınan payların sermayeye oranı %9,4 ve nominal değeri 19.686.000 TL’dir.
■ MLP Sağlık, 29.12.2023 tarihinde sermaye azaltımı için SPK’ya başvurusunu gerçekleştirmiş, sermayesinin %8.18’ine denk gelen geri alınmış 17.025.000 TL nominal değerli 17.025.000 adet payının, 208.037.202 TL olan çıkarılmış sermayenin 191.012.202 TL'ye indirilmesi kararı vermişti.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, MLP Sağlık Hizmetleri için 12-aylık hedef fiyatımız 284,30 TL, önerimiz ise AL yönündedir.
Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %3 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,9x F/K ve 6,8x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir. MLP Sağlık Hizmetler’ini 16 Ocak 2023 tarihinden bu yana, 78,44 TL ortalama maliyet ile Döngüsel Portföyümüzde taşıdığımızı ve beğenmeye devam ettiğimizi belirtmek isteriz. Söz konusu tarihten bu yana MPARK, son kapanış rakamına göre, nominal bazda %118, BIST 100 endeksine göre rölatifte ise %30 seviyelerinde performans sergilemiştir.
