Enka İnşaat (ENKAI TI) Bilanço Değerlendirmesi
Değerlendirme: Sınırlı Olumlu
Enka İnşaat 3Ç24'te 26.940 milyon TL gelir (Konsensus: 26.354 milyon TL / Deniz Yatırım: 24.102 milyon TL), 5.848 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 5.528 milyon TL / Deniz Yatırım: 5.477 milyon TL) ve 6.307 milyon TL net kar (Konsensus: 6.046 milyon TL / Deniz Yatırım: 5.286 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemı altında 625 milyon TL'lik olumsuz etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
- Karlılıkta yıllık bazda iyileşme ve enerji işkolunun pozitif katkıya dönmesine ek olarak net nakit pozisyonunda artış ve güçlü bilanço yapısı.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
- Satış gelirinde ılımlı büyüme.
Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz → 3Ç24 finansallarında, FAVÖK ve net kar yıllık bazda artış gösterirken, net nakit pozisyonunda artış yaşandı. Dolayısıyla finansal sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz. Ancak, son dönemdeki güçlü performansı dolayısıyla olası kar realizasyonu riskini de göz ardı etmiyoruz.
Enka İnşaat'ın satış gelirleri 3Ç24'te yıllık bazda %16 oranında bir artış ile 26.940 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
- Brüt kar yıllık bazda %23 büyürken, konsolide brüt kar marjı da bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla 1,3 puan artarak %22,5 oldu.
- FAVÖK rakamı yıllık %31 artarak 5.848 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç24'te FAVÖK marjı yıllık 2,5 puan yükselişle %21,7 olmuştur. Taahhüt ve enerji işkollarının karlılığındaki iyileşme FAVÖK marjındaki artışta etkili oldu.
- Şirket bu dönemde yıllık bazda %68 artışla 6.307 milyon TL net kar kaydetmiştir. 3Ç23'te 1.002 milyon TL yatırım faaliyetlerinden net gelir kaydedilirken, 3Ç24'te de 5.059 milyon TL net gelir yazılmıştır. 3Ç23'te 81 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket 3Ç24'te de 221 milyon TL net finansman geliri kaydetti.
Eylül 2024 sonu itibariyle Şirket'in 104.830 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (Haziran 2024 sonu: 96.125 milyon TL). Net nakit/FAVÖK oranı ise Eylül sonu itibariyle 5,4x seviyesindedir (Haziran 2024 sonu: 5,4х).
İnşaat segmentinde bakiye iş yükü (backlog) Eylül 2024 dönemi sonu itibari ile 5,81 milyar USD seviyesindedir (Haziran 2024 sonu: 5,99 milyar USD, 2023 yıl sonu: 4,97 milyar USD, Eylül 2023 sonu: 4,29 milyar USD). Backlog'un yalnızca %4,1'i Türkiye'de bulunmaktadır.
Ayrıca, Yönetim Kurulu üyeleri, 29.03.2024 tarihinde yapılan Olağan Genel Kurul'unda verilen Kâr Payı Avansı dağıtımına karar verme yetkisine istinaden, bu hesap dönemi için kâr payı avansı dağıtılmamasına karar verdi.
Genel değerlendirme: Üçüncü çeyrek finansallarının ardından artan net nakit pozisyonuna ek olarak güçlü inşaat ve toparlanan enerji işkolları sonuçlarını modelimize yansıtmamız neticesinde Enka İnşaat için 12-aylık hedef fiyatımızı 62,00 TL'den 70,00 TL'ye yükseltiyor, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %35 üzerinde performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 13,2x F/K ve 11,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
>>> SONRAKİ SAYFA: HEKTAŞ