Deniz Yatırım, Brisa için hedef fiyatını yukarı yönlü revize ederek 135,3 TL'den 135,5 TL'ye yükseltti. Deniz Yatırım'ın BRISA raporunda şu satırlara yer verildi:

Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Brisa Bridgestone, 2023 yılında 26.498 milyon TL satış geliri, 4.229 milyon TL FAVÖK ve 3.986 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.765 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. 2023 yılı rakamlarının enflasyon muhasebesi etkilerini içermesi, 9A23 rakamlarının ise enflasyon muhasebesi etkilerini içermemesi dolayısıyla ortaya çıkan 4Ç23 finansallarının anlamlı olmadığını düşündüğümüzden raporumuzda yer vermemeyi tercih ettiğimizi belirtmek isteriz.

Hatırlatmak gerekirse, Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık. Şirket’in karşılaştırılabilir tabloları yatırımcılarıyla paylaşmaması dolayısıyla açıklanan finansal sonuçları tam olarak yorumlayamadığımızı önemle belirtmek isteriz. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarının karlılık tarafında yükselişe işaret etmesinin yatırımcı algısı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz. Nette açıklanan sonuçları BRISA payları açısından, enflasyon muhasebesi karşılaştırması yapamamamız nedeniyle nötr olarak değerlendiriyoruz.

■ Şirket’in 2023 yılında yurt içi satış tonajı geçen yıla göre %3 artarak 134.317 ton olarak gerçekleşirken yurt dışı satış tonajı %3 azalarak 71.787 ton olarak gerçekleşmiştir.

■ Şirket, 2023 yılında ülkemizde gerçekleşen deprem, seçim, ve yüksek enflasyona rağmen, dengeli satış kanalı portföyü ve etkin fiyatlama politikalarının katkısıyla iç pazarda büyüme performansını devam ettirdiklerini, Avrupa ve Avrupa dışı pazarlarda toplam 21 ülkede pazar payını arttırdıklarını açıklamıştır.

■ Brisa’nın satış geliri 2023 yılında %1 azalarak 26.498 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

■ 2023 yılında brüt kar %9 artarak 6.499 milyon TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı 2.4 puan artışla %24,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket brüt kardaki artışı güçlü satış gelirleri, tedarik zinciri tarafında atılan doğru adımlar, kur riskine karşı uygulanan yerinde hedge politikaları ve üretimdeki verimlilik artışı olarak açıklamıştır.

■ FAVÖK %4 artışla 4.229 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 0,9 puan artışla %16 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %59 artışla 3.986 milyon TL net kar açıkladı.

■ Şirket, 2023 yılında 171 milyon TL seviyesinde net diğer gider (2022: 1.019 milyon TL net gider) ve 1.059 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (2022: 379 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.765 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.

■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 1.157 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 3.206 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,3x seviyesindedir (2022: 0,8x).

■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Brisa Bridgestone için 12-aylık hedef fiyatımız 135,30 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %30 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,0x F/K ve 8,8x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.