Deniz Yatırım, Galata Wind (GWIND) için hedef fiyatını 35,77 TL olarak belirlerken, tavsiyesini 'Al' olarak korudu. Deniz Yatırım'ın GWIND raporunda şu satırlara yer verildi:

Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Galata Wind Enerji, 2023 yılında 1.859 milyon TL satış geliri, 1.405 milyon TL FAVÖK ve 624 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 111 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, satış geliri, FAVÖK ve net karda azalış gerçekleşti. Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayımladığı sunumda TMS 29 etkisi hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre Galata Wind Enerji, 2023 yılında, 1.496 milyon TL satış geliri, 1.122 milyon TL FAVÖK ve 1.177 milyon TL net kar açıkladı.

Galata Wind Enerji için konsensüs beklentisi bulunmamaktadır. Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık.

Açıklanan sonuçların enflasyon muhasebesiz rakamlara göre artış göstermesi ve Şirket’in karşılaştırılabilir tabloları yatırımcılarıyla paylaşmasını olumlu olarak okumaktayız. Ancak, düşen üretim rakamları paralelinde enflasyon muhasebeli rakamların 2023 yılında gerilemesi ve Şirket’in net nakitten net borca geçmesinin hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.

■ Şirket’in paylaştığı yatırımcı sunumunda TMS 29 etkisi hariç rakamlara da yer verdiği için değerlendirme kısmını 2 ayrı raporlama sistemine göre inceleyeceğiz.

■ Finansal verilere geçmeden önce operasyonel verilere bakacak olursak; 2022 yılında 741 GWh olan toplam Galata Wind RES üretimi 2023 yılında 679 GWh olarak gerçekleşmiştir. Toplam GES üretimi geçen seneye kıyasla neredeyse paralel gerçekleşmiştir.

TMS 29 dahil verilere göre:

■ Galata Wind Enerji’nin satış geliri 2023 yılında %19 azalarak 1.859 milyon TL olarak gerçekleşti. Enflasyon muhasebeli verilere göre, bu azalışın temel nedeni, üretimin ve USD bazında fiyatların düşmesidir. Üretim, geçen seneye göre, %10 oranında gerilerken, USD bazında PTF fiyatlarında ise %6’lık düşüş gerçekleşmiştir.

■ Brüt karın azalmasında ise ağırlıklı olarak Sistem Kullanım Bedelinde meydana gelen %15’lik artış etkili olmuştur. 2023 yılında FAVÖK %28 azalışla 1.405 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 9,7 puan azalışla %75,6 seviyesinde gerçekleşti.

■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %57 azalışla 624 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 2023 yılında net dönem karındaki azalışın sebeplerini; i) üretimde azalma ve elektrik satış fiyatlarında enflasyon altı artış ii) giderlerde enflasyon üzeri artış (sistem kullanım, orman kira, sigorta vb.) iii) öz kaynaklarının güçlü olması ve nakit pozisyonda olması sebebi ile net parasal pozisyon kaybı yaratılması iv) önceki dönemler VUK-TFRS geçici farkları üzerinden kaydedilen ertelenmiş vergi gelirlerinin, enflasyon muhasebesi sonrası ertelenmiş vergi giderine dönmesi v) 2022 yılında kurumlar vergisi oranı %23 iken, 2023 yılında bu oran %25’e çıkarılmış olması olarak açıklamıştır.

■ Şirket, 2023 yılında 456 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (2022: 328 milyon TL net gelir) ve 357 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (2022: 328 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 111 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.

■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 619 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 343 milyon TL net nakit). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,4x seviyesindedir.

TMS 29 etkisi hariç verilere göre:

■ Galata Wind Enerji’nin satış geliri, 2023 yılında %26 artarak 1.496 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç23’te ise satış gelirlerini yıllık bazda %31 artış ile 324 milyon TL seviyesine ulaştı.

■ 2023 yılında FAVÖK %12 artışla 1.122 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %75 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %15 artışla 308 milyon TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı ise %72,6 seviyesinde gerçekleşmiştir.

■ Şirket, 2023 yılında 1.177 milyon TL net kar elde etmiştir. 4Ç23’te ise net karı yıllık bazda %59 artış ile 371 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.

■ Ayrıca, Galata Wind Enerji, 2024 yılına ilişkin kâr payı dağıtım teklifini de açıkladı. Buna göre, hisse başına brüt 0,2314814 TL kâr payı dağıtım önerisinin Genel Kurulu onayına sunulmasına karar verildi.

■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Galata Wind Enerji için 12-aylık hedef fiyatımızı 35,77 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %8 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 21,3x F/K ve 9,9x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.

>>>SONRAKİ SAYFA: MLP Sağlık Hizmetleri(Medical Park)