Deniz Yatırım, GENIL-GEN için hedef fiyatını 96,53 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Değerlendirme: Sınırlı olumsuz

Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Gen İlaç, 2Ç24’te 3.155 milyon TL satış geliri (Deniz Yatırım: 3.057 milyon TL), 370 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 347 milyon TL) ve 181 milyon TL net zarar (Deniz Yatırım: 78 milyon TL net zarar) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç24 döneminde finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 126 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.

Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2Ç24 finansallarında, yıllık bazda, satış geliri ve FAVÖK büyümesi görülürken, net kar kaleminde ise zarar derinleşti. Satış geliri ve FAVÖK kalemleri tahminlerimizin hafif üzerinde gerçekleşti. Bununla birlikte, zayıf geçen bir önceki seneye kıyasla büyüme gerçekleşmesine rağmen, marjlarda aşağı yönlü baskı görüyoruz. Ayrıca, net borç pozisyonu tarafında da artış görülmektedir.

Açıklanan finansal sonuçları sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyoruz.

■ 2Ç24’te Şirket, satış gelirleri bazında; %48 ithal ilaçlar, %43 NPP ilaçlar, %6 ihraç ruhsatlı ilaçlar ve %3 üretim ruhsatlı ilaçlar şeklinde dağılım görüldü.

■ Şirket’in satış geliri, 2Ç24’te yıllık bazda %59 artış ile 3.155 milyon TL olarak gerçekleşti.

■ 2Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %35 artarak 370 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 2,1 puan azalarak %11,7 olarak gerçekleşti. Bu dönemde, FAVÖK marjının, ilk çeyreğe paralel olduğu görüldü.

■ Şirket, 2Ç24’te 181 milyon TL net kar tarafında zarar açıkladı. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 126 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Diğer gider, finansman gideri ve vergi gideri baskıları zarar açıklanmasına sebep oldu.

■ 2Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 1.104 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç24: 697 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2Ç24 sonu itibariyle 0,7x seviyesinde gerçekleşti (1Ç24: 0,5x).

■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, GENIL için 12-aylık hedef fiyatımızı 96,53 TL, önerimizi ise AL şeklindedir. Şirket’in gerçekleştirmesini beklediğimiz yatırımcı sunumunun ardından öneri ve hedef fiyatımızda revizyon ihtiyacı olup olmadığına tekrar bakacağımızı önemle not düşmek isteriz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %34 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 28,2x F/K ve 16,6x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.