Deniz Yatırım, LOGO için hedef fiyatını 91.4 TL olarak belirlerken, tavsiyesini 'Al' olarak korudu. Deniz Yatırım'ın LOGO'ya ilişkin raporu şöyle:

Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Logo Yazılım, 2023 yılında 2.975 milyon TL satış geliri, 726 milyon TL FAVÖK ve 140 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 432 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, satış geliri artış kaydederken, FAVÖK ve net karda azalış yaşanmıştır.

Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayımladığı yatırımcı sunumunda TMS 29 etkisi hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre Logo Yazılım 4Ç23’te, 656 milyon TL satış geliri (Konsensus: 1.062 milyon TL), 52 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 175 milyon TL) ve 23 milyon TL net kar (Konsensus: 98 milyon TL) açıkladı. Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık.

Açıklanan sonuçların enflasyon içeren rakamlarında azalış, enflasyonsuz rakamlarında ise sınırlı artış göstermesi sebebiyle açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.

TMS 29 dahil verilere göre:

■ Şirket’in satış geliri 2023 yılında %3 artarak 2.975 milyon TL olarak gerçekleşti.

■ 2023 yılında FAVÖK %30 azalışla 726 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 11,6 puan azalışla %24,4 seviyesinde gerçekleşti.

■ Şirket, 2023 yılında %56 azalışla 140 milyon TL net kar açıkladı. 2023 yılı içerisinde 50 milyon TL’lik deprem vergisi ödemesi net karı olumsuz yönde etkilemiştir.

■ Şirket, 2023 yılında 57 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (2022: 109 milyon TL net gelir) ve 220 milyon TL seviyesinde net finansman geliri (2022: 53 milyon TL net finansman geliri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği
nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 432 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.

■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 421 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 637 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,6x seviyesindedir (2022: 0,6x).

■ Şirket 2024 yılı TMS 29 dahil beklentilerinde %34 satış geliri büyümesi, %15 FAVÖK büyümesi ve %25 FAVÖK marjı beklemektedir.

TMS 29 etkisi hariç verilere göre:

■ Şirket’in satış geliri, 2023 yılında %68 artarak 2.583 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç23’te ise satış gelirleri yıllık bazda %88 artış göstererek 656 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.

■ 2023 yılında FAVÖK %17 artışla 579 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %26,9 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %14 azalarak 52 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

■ Şirket, 2023 yılında %13 artışla 469 milyon TL net kar elde etmiştir. 4Ç23’te ise net karı yıllık bazda %40 azalarak 23 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

■ Ertelenmiş vergi gelirinin normalin üstünde gerçekleşmesi nedeniyle FAVÖK ve net kar çeyreksel anlamda olumsuz etkilenmiştir.

■ Logo, 2023 yılında %92 artışla 3.189 milyon TL faturalanan gelir elde etti. 4Ç23’te faturalanan geliri yıllık bazda %90 artarak 1,029 milyon TL seviyesinde gerçeklemiştir.

■ eLogo, 2023 yılında %26 artışla 170 bin müşteri sayısına ulaşmıştır. Aynı zamanda e-devlet çözümlerinde pazar lideri konumundadır.

■ SaaS gelirleri (kontör), eLogo faturalanan gelirleri içinde %91 paya sahiptir. 2023 yılında %93 büyüme kaydeden SaaS, geleceğe dönük tekrarlayan gelirlerinde büyüme potansiyeli taşımaktadır.

■ Logo Total Soft (Romanya)’da 2023 yılında yazılım sektöründe talep düşüklüğü sebebiyle euro bazlı gelirlerinde yatay seyir izlerken, Logo Infosoft (Hindistan) güçlü müşteri kazanımları elde ederek global anlamda gelişimine destek sağlamıştır.

■ Şirket’in 2023 yılı finansal gelirleri ve yatırım faaliyetlerinden gelirlerinin toplamı 582 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

■ Şirket 2024 yılı TMS 29 hariç beklentileri de paylaştı. %107 satış geliri büyümesi, %73 FAVÖK büyümesi ve %22 FAVÖK marjı beklentisindedir.

■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Logo Yazılım için 12-aylık hedef fiyatımız 91,40 TL, önerimiz ise AL yönündedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %2 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,1x F/K ve 3,8x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.

>>>SONRAKİ SAYFA: MLP Sağlık Hizmetleri(Medical Park)