Deniz Yatırım, SAHOL-Sabancı Holding için hedef fiyatını 138 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu, hisseyi model portföyünde tutmayı sürdürdü. Raporda şu satırlara yer verildi.

Sabancı Holding 9 Ekim 2024 tarihinde Londra’da, üst yönetiminin de katıldığı “Sermaye Piyasaları Günü 2024” organizasyonunu gerçekleştirdi. Söz konusu toplantıdan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.

■ Sabancı Holding’in stratejisini “sürdürülebilir, dijital ve ölçeklenebilir” şeklinde belirtebiliriz. Şirket, bu stratejisi çerçevesinde de işkollarındaki dönüşümleri ve yatırımlarını sürdürmektedir.

■ Sabancı Holding’in ön plana çıkan özelliklerine bakacak olursak;

✓ Geniş küresel vizyonu ile Türkiye için en iyi gösterge/eşleşme,
✓ Büyüme ve rekabet avantajı için dinamik portföy yönetimi,
✓ Ölçeklenebilir yatırımlar ile portföy dönüşümünü hızlandıracak yeterli ve geniş bilanço kapasitesi,
✓ Yüksek yönetişim standartları ile Türkiye uzmanlığından yararlanarak küresel ölçekte iklim geçişine öncülük edilmesi,
✓ İlgi çekici 2029 hedeflerinin başarılması konusunda güçlü yönetim ekibi ve sağlam geçmiş finansal performansı.

■ Holding’in işkollarına ilişkin detayları sonraki sayfalarda görebilirsiniz.

■ Sabancı Holding’in net aktif değerini yaklaşık 315 milyar TL olarak hesaplıyoruz. Son kapanışa göre, net aktif değer iskontosu %39 seviyesinde bulunurken, Aralık 2023’te %47, Ağustos 2024’te de %37 seviyesindeydi.

■ 3Ç24 beklentilerimiz. Henüz 3Ç24’e ilişkin nihai tahminlerimizi oluşturmamış olmamıza karşılık bankacılık segmentindeki zayıflama karşısında düşen enflasyon ile birlikte enflasyon muhasebesinin finansallar üzerindeki baskısının hafiflemeye devam edebileceğini düşünüyoruz. Hatırlatmak gerekirse, TFRS’ye göre 1Ç24 finansallarında 24,3 milyar TL, 2Ç24 finansallarında ise 12,6 milyar TL seviyesinde parasal kayıp kaydedilmişti. Şirket, 3Ç24 finansallarını 6 Kasım 2024 tarihinde açıklayacak.

Borsa İstanbul (BIST) tarafından açıklanan net yabancı işlemlerine baktığımızda (son veriler ışığında), son 12 ay kümülatifte, SAHOL hissesinde -32 milyon dolar pozisyonlanma söz konusudur.

■ Genel değerlendirme: Sabancı Holding’i, güçlü bilanço yapısı, orta vadeli hedefleri, yeni ekonomiler tarafında hızlanan yatırımlar ve kesintisiz temettü ödemesi dolayısıyla beğeniyoruz. Sabancı Holding için 12-aylık hedef fiyatımız138,00 TL seviyesinde bulunurken, önerimiz de AL yönünde. Ayrıca, SAHOL hissesini 12 Mayıs 2023 tarihinden bu yana Model Portföyümüzde taşıdığımızı da hatırlatmak isteriz. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 endeksinin %29 üzerinde performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 0,7x PD/DD çarpanından işlem görmektedir.

Detay bakış

■ Sabancı Holding belirlediği stratejisi çerçevesinde işkollarındaki dönüşüm ve yatırımlarını devam ettirirken, i) ana işlerin korunması ve büyütülmesi, ii) sürdürülebilirlik / ’net sıfır’a geçiş iii) bilançonun etkin kullanımı ve iv) hissedar getirisinin maksimize edilmesine odaklanmaya da devam ediyor.

■ Söz konusu stratejinin işkollarındaki gelişimleri ve yansımalarını değerlendirmek gerekirse;

Enerji:

✓ Yenilenebilir enerji üretimi, dağıtım ağları, dijital hizmetler, e-mobilite ve iklim girişimleri ile büyümenin yönlendirilmesi,
✓ Türkiye’de çekirdek yetkinliklerden yararlanarak pazar liderliği ve stratejik büyüme,
✓ YEKA rüzgâr enerjisi projesi; yaklaşık 1,3 milyar USD yatırım ve 9 aktif inşaat alanı,
✓ ABD'de mevcut olanaklardan faydalanılması,
✓ Cutlass II & Oriana projeleri; Toplamda 650 milyon USD yatırım ile 272 MW faaliyette olan güneş enerjisi santrali ve 232 MW'lık devam eden proje,
✓ Türkiye'de pazar lideri olarak elektrikli araç dönüşümünün sağlanması ve hızlı şarj altyapısında en büyük pazar payı,
✓ Yapay zekâ ve Microsoft ortaklığı ile desteklenen yenilenebilir enerji hizmetleri.
Banka:
✓ Güçlü müşteri kazanımı, etkin varlık yükümlülük yönetimi ile risk ve getiri odaklı sürdürülebilir büyüme,
✓ Üstün müşteri deneyimi, dijitalde gelişmiş analiz ve üstünlük, yeni iş olanaklarını güçlendiren inovatif ortam,
✓ Müşteri edinme, gelir ve pazar payı kazanımları ile verimlilik konularında üstün performans geçmişi,
✓ Sağlam sermaye tamponlarının daha kârlı büyüme için önemli avantaj yaratması,
✓ Akbank’ın dijital müşteri bazı 2021 yılına göre %81 büyüyerek 1Y24 sonunda 12 milyona ulaştı.

Finansal hizmetler:

✓ Hızlı büyüyen pazarda, hayat ve emeklilik ile hayat dışı alanlarında tek noktadan hizmet sunan lider sigorta grubu olma hedefi,
✓ Tüm ürün grupları ve kanallarda güçlü stratejisi ile ilave karlı büyüme fırsatları,
✓ Hayat ve emeklilikte son 5 yılda %40 YBBO ile 4 milyon müşteri,
✓ Bireysel emeklilikte yönetilen varlık büyüklüğü (AUM) açısından lider pozisyonda,
✓ Dijital ve analitik, müşteri merkezlilik ve sinerjiye odaklanarak yeni nesil 360° sigorta hizmet sağlayıcılığı.
Dijital:
✓ Dijital Stratejik iş Birimi, Mart 2023'te dijital alanlardaki yatırımlar amacıyla kuruldu.
✓ Veri merkezlerine yönelik küresel talep güçlü ancak gerekli kapasite eksikliği söz konusu. Sabancı Holding de sürdürülebilir büyüme ve değer yaratımı stratejisi çerçevesinde bu alanda yatırımlarını sürdürüyor.
✓ Küresel hiper ölçekli ve toptan ortak yerleşim veri merkezi platformu kurulması,
✓ Türkiye ve Avrupa'da bulut hizmetlerinin genişletilmesi ve AI platformu altyapılarına yatırım yapılması.

Mobilite çözümleri:

✓ Yeni enerjili araç (elektrikli araç) lastiklerinde artış görülürken, ürün miksinde iyileşme sağlandı,
✓ Ticari araç alanında FAVÖK’te ciddi iyileşme sağlanırken, net borç pozisyonunda belirgin düşüş görüldü,
✓ Uçtan uca mobilite çözümleri ve yeni enerjili araçların üretim merkezi olunması.
Malzeme teknolojileri:
✓ Kord bezi ve çimento alanlarını kapsayan malzeme teknolojileri işkolunda, ileri malzemelerin satış gelirleri içindeki payının 2023 yılındaki %10 seviyesinden 2030 yılında %40’a çıkarılması hedefleniyor,
✓ İleri malzeme alanı için birleşme ve satın alma (M&A) fırsatları takip ediliyor.