Deniz Yatırım, TEZOL-Europap Tezol için hedef fiyatını 31,22 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Değerlendirme: Olumsuz

Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Europap Tezol, 2Ç24’te 1.006 milyon TL satış geliri, 139 milyon TL FAVÖK ve 71 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç24 döneminde finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 106 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.

Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2Ç24 finansallarında, yıllık bazda satış geliri, FAVÖK ve net kar tarafında azalış görüldü. Bir önceki çeyrekte görülen net borç, bu çeyrekte net nakit pozisyonuna geçti.

Sanayinin birçok kolunda görüldüğü gibi Şirket’in bulunduğu sektörde de ikinci çeyreğe yansıyan az çalışma günleri ciro ve karlılık taraflarını etkiledi. Ayrıca, Şirket, ikinci çeyreği rutin bakım onarım faaliyetleri ile değerlendirmesi sonucunda ciro ve karlılık tarafındaki yavaşlama derinleşti.

Açıklanan finansal sonuçları zayıf bulduğumuz için hisse performansı üzerindeki etkisinin olumsuz olacağını değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, bakım onarım faaliyetlerinin tamamlanması ve siparişlerin yoğunluğunun etkisiyle, yılın ikinci yarısı için kapasite kullanımı ve faaliyet etkinliğinin artacağı belirtildi.

■ Europap Tezol’un satış geliri, 2Ç24’te yıllık bazda %20 azalarak 1.006 milyon TL olarak gerçekleşti.

■ 2Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %60 azalarak 139 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 13,9 puan azalarak %13,8 olarak gerçekleşti.

■ Şirket, 2Ç24’te yıllık bazda %82 azalışla 71 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı %7,1 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 106 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.

■ 2Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 7 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (1Ç24: 62 milyon TL net borç). Net nakit/FAVÖK oranı ise 2Ç24 sonu itibariyle 0,01x seviyesindedir (1Ç24: 0,1x net borç/FAVÖK).

■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Europap Tezol için 12-aylık hedef fiyatımız 31,22 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %14 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 15,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.