Deniz Yatırım, Vestel Beyaz Eşya (VESBE) için hedef fiyatını yukarı yönlü revize ederek 24.3 TL'den 29 TL'ye yükseltti, 'Al' tavsiyesini korudu. Deniz Yatırım'ın VESBE raporunda şu satırlara yer verildi:

Vestel Beyaz Eşya 2023 yılında 61.070 milyon TL satış geliri, 7.896 milyon TL FAVÖK ve 4.724 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 4.594 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.

Hatırlatmak gerekirse, Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık.

Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, FAVÖK ve net kar rakamları güçlü artış kaydederken, net borç pozisyonu azaldı. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.

■ Şirket’in satış geliri 2023 yılında %2 artarak 61.070 milyon TL olarak gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri %14 büyüme, yurt dışı satışları ise %2 azalış göstermiştir.
■ 2023 yılında FAVÖK %174 artışla 7.896 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 8,1 puan artışla %12,9 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjında yaşanan artışta brüt karlılıktaki iyileşme etkili oldu.
■ Şirket, 2023 yılında 21 kattan fazla artışla 4.724 milyon TL net kar açıkladı. Operasyonel kardaki büyüme net kardaki artışta etkili oldu.
■ Şirket 2023 yılında 3.249 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (2022: 2.346 milyon TL net gider), 1.785 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (2022: 513 milyon TL net finansman gideri) ve 776 milyon TL vergi gideri (2022: 254 milyon TL vergi gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 4.594 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 4.166 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022 sonu: 9.225 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,5x seviyesindedir (2022 sonu: 3,2x).
■ Enflasyon muhasebesi etkisi. Şirket, enflasyon muhasebesi 2022 yılı finansallarında, brüt kar ve FAVÖK marjlarında sırasıyla 5,9 puan ve 4,4 puan azalış; FAVÖK ve net kar rakamlarında sırasıyla %1 ve %85 azalışa neden oldu.
■ Genel değerlendirme: Yıl sonu finansallarının ardından makro ve finansal tahminlerimizde güncelleme, İNA değerlememizi ileri taşımamız ve azalan net borç pozisyonunu modelimize yansıtmamız neticesinde Vestel Beyaz Eşya için 12-aylık hedef fiyatımızı 24,30 TL’den 29,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 endeksinin %1 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,0x F/K ve 4,7x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.