Deniz Yatırım, VESTL-Vestel Elektronik için hedef fiyatını 118 TL'den 90 TL'ye, tavsiyesini "al" dan "tut"a indirdi. Raporda şu satırlara yer verildi:

Vestel Elektronik 2Ç24’te 31.373 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 31.612 milyon TL), 3.255 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 2.723 milyon TL) ve 961 milyon TL net zarar (Deniz Yatırım: 296 milyon TL net kar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 2Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.696 milyon TL’lik olumlu etki
oluştu.

2Ç24 finansallarında, FAVÖK daralırken, geçen yılın aynı dönemine göre azalsa da net zarar kaydedilmeye devam edildi. Net zarar görünümünde bir değişiklik olmaması ve artan net borç pozisyonu dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.

■ Şirket’in satış geliri 2Ç24’te yıllık %11 azalarak 31.373 milyon TL olarak gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri %6, yurt dışı satışları da %14 azalış göstermiştir. Segment bazında beyaz eşya satış geliri yıllık bazda %16 daralırken, tüketici ve mobilite elektroniği satış geliri %1 artış kaydetti.

■ 2Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %17 azalışla 3.255 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 0,8 puan düşüşle %10,4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjında yaşanan düşüşte özellikle beyaz eşya segmentinin brüt karlılığındaki gerileme etkili oldu.

■ Şirket, 2Ç24’te 961 milyon TL net zarar (2Ç23: 2.122 milyon TL net zarar) açıkladı.

■ Şirket, 2Ç24’te 1.634 milyon TL seviyesinde net diğer gider (2Ç23: 8.374 milyon TL net gider), 2.901 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (2Ç23: 871 milyon TL net gelir) ve 160 milyon TL vergi gideri (2Ç23: 676 milyon TL gelir) kaydetti. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.696 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.

■ Vestel Elektronik, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan da 613 milyon TL zarar (2Ç23: 815 milyon TL zarar) yazmıştır.

■ Haziran 2024 dönemi sonu itibariyle Şirket’in 46.124 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Mart 2024 sonu: 36.562 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise Haziran 2024 sonu itibariyle 3,3x seviyesindedir (Mart 2024 sonu: 2,6x).

■ Genel değerlendirme: İkinci çeyrek finansallarının ardından net borç pozisyonundaki artışı modelimize yansıtmamız neticesinde Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 118,00 TL’den 90,00 TL’ye revize ediyor, yüksek finansman giderlerinin finansallar üzerindeki baskısına ek olarak yurt içinde yavaşlayan tüketim dolayısıyla önerimizi AL’dan TUT’a indiriyoruz. Ancak, otomotiv elektroniği ve elektrikli araç şarj cihazları gibi alanları içeren mobilite tarafındaki büyüme potansiyeli uzun vadeli destekleyici unsur olarak kalmaya devam edebilir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %13 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,2x F/K ve 4,9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.