Dört aracı kurumdan beş hisse önerisi
68Şeker Yatırım, Çimsa için 8,75 TL hedef fiyat ile 'TUT' tavsiyesini korudu. Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Önerimizi ve hedef fiyatımızı koruyoruz.
Çimsa, yılın son çeyreğinde piyasadaki kar beklentilerinin aksine 18,3mn TL net zarar açıkladı. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde ise 61,7mn TL net zarar açıklamıştı. (Şeker Yatırım: 6mn TL net kar, Ortalama Piyasa Beklentisi: 7mn TL net kar). Bu çeyreğe ilişkin açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark faaliyet giderleri kaleminin beklentilerimizden yüksek gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır.
Çimsa, 4Ç19’da yatırım faaliyetlerinden net 13,2mn TL tutarında gelir elde etmiş olsa da (4Ç18: 3,8mn TL yatırım faaliyetlerinden net gelir) 75,7mn TL tutarında da net finansman gideri kaydetmiştir (4Ç18: 85,5mn TL net finansman gideri). Dördüncü çeyreğe ilişkin finansal sonuçların da eklenmesiyle şirketin 12A19’da kümüle net kar rakamı 13,2mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A18:
154,9mn TL net kar). 4Ç19’da satış gelirleri yıllık bazda %11,8 oranında artarak 441,5mn TL olarak gerçekleşti (4Ç18: 394,8mn TL).
Bizim bu çeyreğe ilişkin satış gelirleri tahminimiz 420mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti satış gelirlerinin 449mn TL olabileceği yönündeydi. Yurt içi satış gelirleri 4Ç19’da yıllık bazda %13.1 oranında artarak 243,4mn TL seviyesine çıkarken (4Ç18: 215,2mn TL), yurt dışı satış gelirleri de %7,8 oranında artarak 269,4mn TL seviyesine çıkmıştır (4Ç18: 250,0mn TL). Satış geliri kırılımlarına baktığımızda 4Ç19’da çimento satış gelirleri yıllık bazda %35,0 oranında artışla 466,1mn TL olarak (4Ç18: 345,2mn TL), hazır beton satış gelirleri de yıllık bazda %20,7 oranında artışla
56,5mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç18: 46,8mn TL). Çimsa, 4Ç19’de 47,3mn TL FAVÖK elde ederken (4Ç18 FAVÖK: 40,7mn TL). FAVÖK marjı y ıllık bazda 40 baz puan artışla %10,7 olarak gerçekleşti (4Ç18 FAVÖK marjı: %10,3). Bizim FAVÖK tahminimiz 78mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti de 73mn TL seviyelerindeydi.
Açıklanan son çeyrek finansal sonuçları neticesinde Çimsa için 8,75 TL olan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ önerimizi koruyoruz. Pay başına hedef fiyatımız, 20 Şubat 2020 kapanışına göre %8,0 oran ında düşüş potansiyeli taşımaktadır. 2020 yıl sonunda Çimsa’nın 1,92mlr TL satış geliri ve 93mn TL net kar elde etmiş olacağını tahmin ediyoruz. Şirket 2020T F/K 13,81x ve 2020T FD/FAVÖK 5,91x çarpanlarıyla işlem görmektedir."
