Dört aracı kurumdan iki hisse önerisi
48Ak Yatırım, Vakıfbank hedef fiyatını 7,00 TL'den 5,95 TL'ye çekti, 'Nötr' tavsiyesini korudu. Değerlendirmede şöyle denildi:
"Vakıfbank 1Ç20’de net kârını bizim 1,63 milyar TL ve piyasa ortalaması olan 1,64 milyar TL’nin üzerinde 1,72 milyar TL olarak açıkladı. Böylece öz kaynak kârlılığı %20,6 ile önceki yılın iki katı seviyesine çıktı. Net kârın beklentimiz üzerinde gerçekleşmesi güçlü tahsilat performansı sayesinde net karşılık maliyetinin beklentimizden düşük kalmasından kaynaklandı. Diğer taraftan Vakıfbank’ın provizyon giderleri öncesi kârı ise beklentimizden %15 kadar düşük gerçekleşti.
İlk iki aydaki olumlu seyir ve sonrasında Covid-19 önlemleri sonucunda takipteki ve yakın izlemedeki kredilere çok sınırlı intikaller gözlendi. Ayrıca Vakıfbank’ın yaklaşık 0,9 milyarlık kredisini silmesi sorunlu kredi hacmini 29,9 milyar TL’ye geriletti. Yakın izlemedeki krediler ise 17,4 milyar TL düzeyinde yatay kaldı. Buna karşılık Vakıfbank artan karşılık oranları nedeniyle 3,1 milyar TL kredi karşılığı ayırdı, diğer taraftan tahsilatlar nedeniyle bu tutarın yaklaşık yarısı önceki dönemin iptal edilen karşılık geliri olarak yazıldığından ortalama net karşılık maliyeti tahminimizden düşük geldi. Net faiz gelirinde (swap maliyeti dahil) önceki çeyreğe göre
%13 artış kaydedildi. TÜFE’ye endeksli menkul kıymet portföyünün büyümesinin de artışta olumlu etkisi oldu.
Ancak aktiflerdeki artış sonucu swap dahil net faiz marjı 15 baz puan kadar azaldı. Banka marj üzerindeki baskının yılın geri kalanında artabileceği düşüncesi taşıyor. Vakıfbank’ın net komisyon gelirleri ise önceki çeyreğe göre hafif geriledi ve yıllık bazda %4 düzeyinde arttı. Vakıfbank sene başında komisyon gelirlerinin yıllık bazda azalabileceğini belirtmişti. Ancak krediler tarafındaki büyümenin beklentinin oldukça üzerinde olması nedeniyle (Covid-19 önlemleri ve yasal düzenlemelere rağmen) önceki yıl seviyesinin altına inilmeyebileceği düşünülüyor.
Vakıfbank’ın faaliyet giderleri 0,9 milyar TL’lik sorunlu kredinin bilançodan silinmesinin etkisini de içeriyor (aynı tutar diğer gelirler kalemine de kaydedildiğinden net kâr üzerinde etkisi bulunmuyor). Bu tutar hariç tutulduğunda yıllık %19,6 tutarındaki artış dönemsel ve bir kerelik faktörleri içeriyor. Yorum: Vakıfbank geçtiğimiz hafta gündeme gelen sermaye artışının banka için olumlu olacağını vurguladı ancak yöntem ve miktar konusunda yorumda bulunmadı. Banka ayrıca 2020 öngörülerinin henüz güncellenmediğini ancak önemli değişiklikler beklenebileceğini vurguladı. 1Ç20 sonuçlarının ardından banka için net kâr tahminimizi 2020 için %11 gerilemeyle 4,2 milyar TL’ye ve 2021 için %9 gerilemeyle 5,0 milyar TL’ye indirdik. Hisse için 12 aylık hedef beklentimizi de %15 azaltarak hisse başına 5,95 TL’ye çektik. Hisse’de ‘Nötr’ önerimizi koruyoruz"
