Dört aracı kurumdan iki hisse önerisi
58Ak Yatırım, İş Bankası hedef fiyatını 8,33 TL'den 6,20 TL'ye, tavsiyesini 'Endeks Üzeri Getiri'den 'Nötr'e çekti. Değerlendirmede şöyle denildi:
"İş Bankası 1Ç20’de 1,6 milyar TL olan beklentimizin ve 1,64 milyar TL olan piyasa öngörüsünün altında 1,46 milyar TL net kâr açıkladı. Net kârın beklentimizden düşük gerçekleşmesi 100 milyon TL’si serbest karşılık olmak toplam kredi karşılığının önceki çeyreğe göre %18 artarak 2,9 milyar TL ile beklentimizin üzerinde kalmasından kaynaklandı.
Buna karşılık provizyon öncesi net kâr beklentimizden %15 yüksek geldi. Buna göre 2019 yılında %11,4 olan özkaynak kârlılık oranı 1Ç20’de %9,9 oldu. Yasal değişikliklerle borç ertelemeleri ile yakın izlemeye ve takibe intikal sürelerinin uzatılması sonucu sorunlu kredilerdeki büyüme 200 milyon TL’de kaldı ve yakın izlemedeki krediler artış göstermedi. Böylece sorunlu kredi toplamı 19,1 milyar TL (sorunlu kredi oranı 50 baz puan düşüşle %6,0) ve yakın izlemedeki kredi toplamı 36,6 milyar TL (kredi hacminin %11,6’sı) oldu. Buna karşılık ihtiyatlı yaklaşım nedeniyle karşılık oranlarının yakın izleme için yaklaşık 90 ve sorunlu krediler için 440 baz puan arttığı görüldü.
Karşılık maliyeti de 234 baz puan ile 150 baz puanlık 2020 öngörüsünün üzerine çıktı. İş Bankası net faiz gelirinde ise (swap maliyeti dahil) önceki çeyreğe göre %7,5 artış sağladı. TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerin faiz geliri yataya yakın seyrederken bu artış büyük ölçüde swap maliyetinin düşüşünden kaynaklandı. Ancak aktiflerdeki büyüme sonucunda bankanın net faiz marjında 20 baz puan kadar düşüş hesaplıyoruz. İş Bankası’nın komisyon gelirleri ise önceki çeyreğe göre %8 gerilerken yıllık bazda %16 civarı arttı. Büyümenin yıllık %10 artış beklentisinin üzerinde olması ilk çeyrekteki hızlı kredi artışı ve portföy yönetim hizmetinden geldi.
Banka yılın devamında büyümenin korunmasının güç olacağını kabul ediyor. İş Bankası’nın faaliyet giderlerinin yıllık %36 artması ise ikinci çeyrekteki toplu sözleşme ücret artışları için karşılık ayrılmasından kaynaklanıyor. Banka yıllık %17 artış beklentisi üzerinde önemli bir risk görmüyor. Yorum: Sene başındaki öngörülerine kıyasla İş Bankası net faiz marjı tarafında olumlu net karşılık maliyeti açısından da olumsuz yönde risk/potansiyel görüyor. Bankanın yılın başlarında yaptığı sermaye benzeri kredi ihracı nedeniyle sermaye yeterlilik oranları rahat görünüyor. 1Ç20 sonuçlarının ardından net kâr tahminimizi her iki yıl için %18 azaltarak 2020 için 6,8 milyar TL’ye ve 2021 için 7,9 milyar TL’ye düşürdük. Hisse için 12 aylık fiyat hedefimizi %25 azalmayla 6,20 TL seviyesine çektik. Hisse için görüşümüzü de ‘Nötr’e düşürdük."
