Dört aracı kurumdan MGROS hisse önerisi
34Deniz Yatırım, MGROS-Migros için hedef fiyatını 593.5 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu
Migros (MGROS TI)
Bilanço Değerlendirmesi
Değerlendirme: Olumlu
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Migros, 2023 yılında 181.674 milyon TL satış geliri, 3.221 milyon TL FAVÖK ve 8.829 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı
finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 16.825 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, satış geliri artarken FAVÖK ve net karda azalış gerçekleşti.
Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayımladığı sunumda TMS 29 etkisi hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre Migros, 4Ç23’te, 43.953 milyon TL satış geliri (Konsensus: 44.007 milyon TL) ve 1.688 milyon TL net kar (Konsensus: 1.236 milyon TL)) açıkladı. Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık. Şirket’in karşılaştırılabilir tabloları yatırımcılarıyla paylaşması ve bu kritik dönem içerisinde son derece detaylı ve soru işaretlerini ortadan kaldırır bir sunum hazırlaması dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket’in paylaştığı yatırımcı sunumunda TMS 29 etkisi hariç rakamlara da yer verdiği için değerlendirme kısmını 2 ayrı raporlama sistemine göre inceleyeceğiz.
■ Şirket, 2023 yılını beklentileri paralelinde tamamlamayı başarmıştır. Hatırlayacak olursak Şirket’in 2023 yılı beklentileri; i) %95 satış geliri büyümesi ii) %6,5-%7,0 FAVÖK marjı iii) 6 milyar TL yatırım harcaması yönündeydi. Şirket, 2023 yılında enflasyon muhasebesi etkisi göz ardı edildiğinde, 145.810 milyon TL ciro ve %6,7 FAVÖK marjı ve 5.486 milyon TL yatırım harcaması elde etmeyi başarmıştır.
TMS 29 dahil verilere göre:
■ Migros’un satış geliri 2023 yılında %29 artarak 181.674 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2023 yılında FAVÖK %14 azalışla 3.221 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 0,9 puan azalışla %1,8 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %3 azalışla 8.829 milyon TL net kar açıkladı.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 2.547 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2022: 1.007 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,8x seviyesindedir (2022: 0,3x).
TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Migros’un satış geliri, 2023 yılında %96 artarak 145.810 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç23’te ise satış gelirlerini yıllık bazda %80 artış ile 43.953 milyon TL seviyesine ulaştı.
■ 2023 yılında brüt kar %94 oranında artarak 34.579 milyon TL’ye ulaşırken, brüt kar marjı %23,7 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2023 yılında FAVÖK %64 artışla 9.784 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %6,7 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %80 artışla 2.789 milyon TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı ise %6,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket, 2023 yılında %131 artışla 5.954 milyon TL net kar elde etmiştir. 4Ç23’te ise net karı yıllık bazda %45 artış ile 1.688 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.
■ Şirket 2024 yılına ait beklentilerini anlaşılabilir olması açısından hem enflasyon muhasebesi dahil hem de enflasyon muhasebesiz olarak paylaşmıştır. Enflasyon muhasebesi dahil beklentiler; i) yüksek tek haneli reel satış geliri büyümesi ii) FAVÖK marjında iyileşme yönündedir. Enflasyon muhasebeli beklentileri ise; i) %70 üzerinde satış geliri büyümesi ii) %7,5-%8,0 aralığında FAVÖK marjı iii) 8.5 milyar TL yatırım harcaması yönündedir. Bunun yanı sıra Şirket, 2024 yılında 250’den fazla mağaza açmayı planladıklarını duyurmuştur.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Migros için 12-aylık hedef fiyatımız 593,50 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %24 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,9x F/K ve 26,4x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir. MGROS’u 19 Aralık 2023 tarihinden bu yana, 330,97 TL ortalama maliyet ile Döngüsel Portföyümüzde taşıdığımızı ve mevcut pozisyonu ile beğenmeye devam ettiğimizi önemle hatırlatmak isteriz. Söz konusu tarihten bu yana MGROS, son kapanış rakamına göre, nominal bazda %46, BIST 100 endeksine göre rölatifte ise %30 düzeylerinde performans sergilemiştir.
>>>SONRAKİ SAYFA: Vakıf Yatırım MGROS için hedef fiyatı yükseltti
