Dört hisse senedi için AL önerisi
35Vakıfbank
Kapanış (TL) : 6,55
Hedef Fiyat (TL) : 8
Öneri :AL
Getiri Potansiyeli %: 22,14
Vakıfbank tahminlerin yaklaşık %25 üzerinde bir son çeyrek karı açıkladı.
Söz konusu kar rakamı, piyasa beklentisi olan TL 1,026 mn ve bizim tahminimiz olan TL 1,092 mn’un üzerinde gerçekleşti. Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda %154 artarken yıllık karın ise son çeyrekteki güçlü performansa rağmen %32 gerilediği görülüyor. Bankanın yıllıklandırılmış çeyrekteki öz kaynak karlılık oranı bir önceki seviyesi olan %7 den %16’ya yükselmiş durumda. Tahminimiz ve gerçekleşen net rakamı arasındaki fark, beklenenden daha düşük açıklanmış olan karşılık giderleri, daha düşük gerçekleşen swap maliyetleri ve beklentilerden daha iyi gelen marjlar olarak gösterilebilir. Bankanın swap fonlamasına göre son çeyrekte düzeltilmiş net faiz marjı 150 baz puan artarak %4.2 ye ulaştı. Vakıfbank’ın takip oranı son üç ayda 70 baz puan yükselmesine rağmen, gerçekleşen net kredi risk maliyeti beklentilerin altında kaldı. Bunda kuvvetli seyreden tahsilat performansının önemli rolü bulunuyor.
Net ücret ve komisyon gelirleri düzenleme ve güçlü baz etkisiyle çeyrekte gerilerken, tüm yıl için olan artış bankanın bütçe hedefinin yaklaşık üç katı düzeyinde bulunuyor. Vakıfbank yönetimi kuvvetlenecek marjlar ve daha düşük karşılık giderlerinin etkisiyle bankanın öz kaynak karlılığının 2020’de %9’dan %14’e yükselmesini öngörüyor. Vakıfbank’ın beklentilerden daha iyi gelen son çeyrek karına piyasaların olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Banka, 2020 yılında TL kredilerde daha güçlü olmak üzere ortalama %15 kredi büyümesi ve yine bu oranlarda mevduat genişlemesi öngörüyor. Net faiz marjının 50 baz puan artması beklenirken bunda düşen TL fonlama ve swap maliyetleri yanında sürmesi beklenen kredi büyümesinin de rolü var. Faaliyet giderleri enflasyon oranında artması beklenirken, ücret ve komisyon gelirlerinde hafif daralma öngörülüyor. Özellikle marj genişlemesi ve karşılık giderlerinde tahmin edilen yavaşlama ile bankanın 2020 öz kaynak karlılık oranının %9’dan %14’e yükselmesi öngörülüyor.
