Erdemir yılın son çeyreğinde yıllık bazda 2,5x artışla (Çeyreklik Bazda: - %5,6) 4.723mn TL net kar açıkladı (Şeker Yatırım: 5.806mn TL, Piyasa Beklentisi: 4.460mn TL). Şirket geçen yılın aynı döneminde 1.859mn TL net kar açıklamıştı.

Gerçekleşen net kar rakamıyla tahminimiz arasındaki fark; net finansal gider rakamının beklentilerimizin üzerinde gelmesinden kaynaklanmaktadır. Şirket, 4Ç21’de 1.721mn TL tutarında net finansal gider kaydetmiştir (4Ç20:40mn TL net finansal gelir). Operasyonel tarafta artan net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı net kar rakamını pozitif etkiledi. Satış hacminin yıllık bazda gerilemesine rağmen, ürün satış fiyatlarındaki gelişmeler ve kur etkisi satış
gelirlerindeki artışı destekledi. 4Ç21 net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 12A21’de kümüle net kar rakamı 15.527mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A20: 3.309mn TL net kar).

4Ç21’de satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %148,9 oranında artarak 25.167mn TL olarak gerçekleşti (4Ç20: 10.112mn TL). Açıklanan satış gelirleri rakamı bizim bu çeyreğe ilişkin tahminimiz olan 23.695mn TL’nin ve piyasadaki beklentisi olan 23.235mn TL’nin üzerinde gelmiş oldu. Son çeyrekte sıcak haddelenmiş yassı çelik
satışları yıllık bazda %16,2 oranında düşüşle

1.306bin ton seviyesine gerilerken (4Ç20: 1.558bin ton), soğuk haddelenmiş yassı çelik satışları yıllık bazda %2,1 oranında artışla 547bin ton seviyesine (4Ç20: 536bin ton) ve uzun ürün satışları ise yıllık bazda %27,2 oranında artışla 295bin ton seviyesine çıkmıştır (4Ç20: 232bin ton). 2021 yılının tamamında toplam satış hacmi geçen yıla göre %2,9 oranında azalarak 8.246bin ton olarak gerçekleşti (YS20: 8.495bin ton).

 

Erdemir’in ana ürünlerinden elde ettiği ton başına FAVÖK 4Ç21'de yıllık bazda 2,9x artarak (Çeyreklik Bazda: + %1,2) 418 Dolar/ton seviyesine yükseldi. Böylelikle Şirket’in TL cinsinden çeyreklik FAVÖK rakamı yıllık bazda 3,6x artışla (Çeyreklik bazda: + %29,1) 9.579mn TL seviyesine ulaşmış oldu (4Ç20: 2.685mn TL); 4Ç21’de FAVÖK marjı ise yıllık bazda 11,5 puan iyileşmeyle %38,1 olarak gerçekleşti (4Ç20: %26,6). FAVÖK rakamı hem 9.271mn TL seviyesinde bulunan beklentimize, hem de 9.215mn TL seviyesinde bulunan piyasa beklentisine uyumlu gerçekleşmiştir.

Erdemir payları son üç ayda %52 oranında getiri sağlamıştır. Relatif olarak baktığımızda ise; EREGL son üç ayda BIST 100 endeksine göre %21 oranında daha yüksek performans göstermiştir. Şirket payları, 2022T F/K 6,7x ve 2022T FD/FAVÖK 4,1x çarpanlarıyla işlem görmektedir.

AL önerimizi koruyoruz

Açıklanan 4Ç21 finansal sonuçları sonrası Erdemir için 38,80 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı ve ‘AL’ önerimizi koruyoruz. 10 Şubat 2022 pay kapanış fiyatına göre hedef fiyatımız %32 kazandırma potansiyeli taşımaktadır.