ABD Merkez Bankası'nın beklenen faiz indirimlerinin doların yıllardır süren güçlü dönemini sona erdirme tehdidiyle karşı karşıya kalmasıyla ABD dolarının düşüşü hız kazanıyor.

Dolar 2024'teki en yüksek seviyesinden %5 düşerek, geçen ayki keskin düşüşün ardından emsallerinden oluşan bir sepet karşısında yaklaşık bir yılın en düşük seviyesine yaklaştı.

Bunun nedeni ABD faiz oranlarının yakında düşecek olması. Yıllar boyunca güçlü ABD ekonomisi ve kalıcı enflasyon, faiz oranlarını diğer gelişmiş ülkelerin çok üzerinde tutarak dolar bazlı varlıkları daha cazip hale getirdi ve para birimi 2022'de yirmi yılın en yüksek seviyesine ulaştıktan sonra bile yüksek kalmasını sağladı.

Enflasyonun düşmesi ve Fed Başkanı Jerome Powell'ın geçen ay faiz indirimine başlama zamanının geldiğini söylemesiyle birlikte bu getiri avantajı azalmaya başladı. 17-18 Eylül'deki merkez bankası para politikası toplantısında bu sürecin başlaması bekleniyor.

UBS Global Wealth Management'ta kıdemli ABD ekonomisti olan Brian Rose, “Her zaman, diğer koşullardan neredeyse bağımsız olarak, Fed faizleri düşürmeye başladığında doların zemin kaybedeceği görüşüne sahiptik” dedi. ve ekledi: “Bu görüşümüz hala geçerli.”

Doların yörüngesini doğru belirlemek, para biriminin küresel finanstaki merkezi rolü nedeniyle yatırımcılar için önemli. Daha zayıf bir dolar, ABD'li ihracatçıların ürünlerini yurtdışında daha rekabetçi hale getirebilir ve yabancı karları dolara çeviren çok uluslu şirketler için maliyetleri düşürebilir.

Doların uzun vadede daha ne kadar düşeceği, Fed'in önümüzdeki aylarda faizleri ne kadar derinden indireceğine ve diğer küresel bankaların da bunu ne kadar hızlı takip edeceğine bağlı olabilir.

Şimdilik, ABD ekonomisi birçok benzerinden daha güçlü görünüyor. Son zamanlarda 160 baz puan civarında olan 10 yıllık Hazine tahvilleri ile eşdeğer Alman tahvilleri arasındaki getiri farkı son aylarda azaldı, ancak beş yıllık ortalaması olan 167 baz puan civarında kaldı.

Ancak yatırımcılar ileride büyük faiz indirimleri olacağına dair bahis oynuyorlar. Fed'in temel politika faizine bağlı vadeli işlemler, yatırımcıların Avrupa Merkez Bankası için yaklaşık 60 baz puana kıyasla bu yıl yaklaşık 100 baz puanlık indirim fiyatladığını gösteriyor.

Hedge fon ve diğer spekülatif yatırımcıların pozisyonlarını takip eden Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu verileri, dolar üzerindeki bahislerin 27 Ağustos'ta sona eren haftada 8,83 milyar dolar net açığa döndüğünü ve yaklaşık altı aydır ilk kez aşağı yönlü pozisyon alındığını gösterdi. Bu rakam Mayıs ayındaki 32,6 milyar dolarlık net uzun pozisyona kıyasla daha yüksek.

“Powell'ın son güvercin tonu, başlangıçta beklenenden daha fazla indirime işaret ediyor” diyen State Street Global Advisors'ın döviz kıdemli portföy yöneticisi Aaron Hurd, son zamanlarda dolardaki taktiksel yükseliş pozisyonlarını azalttı.

ABD hükümetinin 6 Eylül'de açıklayacağı Ağustos ayı istihdam raporu, birçok politika yapıcının hala sağlıklı olarak nitelendirdiği istihdam piyasasında daha fazla bozulma olup olmadığına dair ipuçları sunabilir.

Yavaş düşüş mü?

Birkaç faktör, en azından kısa vadede doların daha derin bir düşüş yaşamasını engelleyebilir. Dolar endeksinin %2,2 değer kaybettiği Ağustos ayındaki satış dalgası, bazı stratejistlerin ABD para biriminin çok hızlı düşmüş olabileceği sonucuna varmasına neden oldu.

Monex USA ticaret müdür yardımcısı Helen Given, “Fed'in Eylül ayında uzun zamandır öngörülen hamlesi dördüncü çeyrekte bir miktar dolar zayıflığı anlamına gelse de, gördüğümüz bu son hareket biraz aşırı tepki” dedi.

Monex USA yine de Euro'yu Haziran 2025 itibariyle 1,13 dolar seviyesinde görüyor ki bu da dolar karşısında yaklaşık %2'lik bir düşüş anlamına geliyor. UBS'den Rose'un da döviz çifti için benzer bir hedefi var.

Birçok kişi dolar konusunda daha olumsuz düşünmeden önce ABD ekonomisinin yavaşladığına dair daha fazla kanıt bekliyor.

Neuberger Berman'da küresel yatırım sınıfı sabit gelir eş başkanı Thanos Bardas, “Ekonomi yavaşlıyor ama hala çok sağlıklı bir yerde” dedi.

Yatırımcılar ayrıca Kasım ayındaki ABD başkanlık seçimlerinin galibinin para biriminin kaderini etkileyebileceğine inanıyor. Son anketler önde gelen adaylar Cumhuriyetçi Donald Trump ve Demokrat Başkan Yardımcısı Kamala Harris'in sıkı bir yarış içinde olduğunu gösteriyor.

Bardas, Trump'ın gümrük vergileri ve vergi indirimleri gibi birçok politikasının doları güçlendirebileceğini söyledi.

Standard Chartered'da küresel G10 FX araştırmaları başkanı Steven Englander, geçen ayın sonlarında Harris'in kazanmasının daha yüksek vergiler getirebileceğini ve ekonomik faaliyet yavaşlarsa Fed üzerinde gevşeme yönünde daha fazla baskı oluşturabileceğini yazdı.

Societe Generale'de döviz stratejisti olan Kit Juckes, sonuçta piyasanın düşük ABD faizlerine vereceği tepkinin doların seyrini belirleyecek muhtemel faktör olduğunu söyledi.

Juckes, güçlü büyümenin ABD'ye “yabancı yatırım için doyumsuz bir iştah sağladığını ve bu iştahın getiri avcısı hevesli yabancı yatırımcılarla eşleştiğini” yazdı ve sözlerini şöyle bitirdi:

“Şimdi büyüme yavaşlıyor ve faizler düşüyor, bunun nasıl sonuçlanacağını göreceğiz.”