ABD'de açıklanan son enflasyon raporu sonrasında piyasalar yeni bir kalibrasyona başladı. Rapor, en makul olası sonucun Fed'in önümüzdeki ay (3 Mayıs) faiz oranını bir kez daha artırması ve Temmuz ayından itibaren de faiz kesintisine gitmeye başlaması olduğunu gösteriyor.

Mart ayına ilişkin ABD enflasyon verisi açıklandı ve tüketici fiyat endeksi aylık %0,1 arttı. Şubat ayında gerçekleşen aylık artış oranı %0,4'tü. Yıllık bazda, tüketici fiyat endeksi %5 seviyesinde ve Mayıs 2021'den bu yana en düşük seviyede seyretti. Geçen ay, barınma maliyeti enflasyonu en önemli bileşenlerden biriydi.

Fed'in, özellikle Fed Başkanı Jerome Powell'ın, tercih ettiği favori enflasyon göstergesi olan çekirdek enflasyon, son ay içinde %0,4 arttı. Şubat ayında gerçekleşen aylık artış oranı %0,5 seviyesindeydi.

Enflasyon raporu birçok noktada kafa karıştırıcı sinyaller veriyor. Evde yemek maliyet endeksi, Eylül 2020'den bu yana en düşük seviyede gerçekleşti. Ancak enerji endeksi Mart ayında %3,6 oranında düştü ve aylık %70 oranındaki net değişimi etkileyen ana bileşen olan barınma maliyetleri yükseldi.

ABD enflasyonu, doğru bir açıdan okunacak olursa, temel barınak dışı hizmetler enflasyonunda hala önemli bir gevşeme göstermezken, çekirdek emtia fiyatları artmaya devam ediyor. Bu nedenle, Fed'in önümüzdeki ay faiz artıracağı kesin gözüyle bakılıyor.

Enflasyon raporunun yayınlanmasından sonra Richmond Fed Başkanı Thomas Barkin, çekirdek enflasyonu dengeli hale getirebilmek için daha fazla çalışılması gerektiğini belirtti. Barkin, enerji endeksinde iyi sonuçlar elde ettiklerini ancak yıl bazında %5'in üzerinde seyreden çekirdek enflasyonun düşürülmesi konusuna daha fazla odaklanmaları gerektiğini vurguladı.

Fed’in kendi saflarında görüş ayrılıkları göze çarpıyor. Bu hafta Salı günü New York Fed Başkanı John Williams enflasyonun aşağıya indirilmesi konusunda çok daha fazla faiz artırımına ihtiyaç duyulduğunu belirtmişti. Williams bu konuda ne gerekiyorsa yapmaları gerektiğinin altını çizmişti.

Bu görüşün aksine Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee ise piyasalardan gelen ve gelecek olan ekonomik verileri dikkatli bir şekilde toplamaları ve değerlendirmeleri ve çok agresif faiz oranlarının uygulanması konusunda dikkatli olunması gerektiğinin altını çizdi. Goolsbee enflasyon aşağı indirilmesini sağlayan ters rüzgarların gerçekte ne kadar iş yaptıklarının doğru bir şekilde değerlendirilmesi gerektiğini savunuyor.

ABD’de hazırlanmış olan “dot plot” her ne kadar Fed’in yüksek faiz oranlarını yıl sonuna kadar tutacağını öngörüyor olsa da muhtemelen yavaşlayan ekonomi Fed’i beklentilerden daha erken bir aşamada faiz kesintisine zorlayacak.
Mayıs ayında ABD’de politika faizi büyük bir olasılıkla %5 – %5,25 tavanına çekilirken aynı zamanda ekonominin sert iniş yapma riski artış gösteriyor.

Fed’in nispeten yaratmış olduğu fiyat istikrarı ve en olası maksimum istihdam yaratımı kendisin diğer merkez bankalarına kıyasla politikasını uygulamasında daha esnek kılıyor. Eğer enflasyon yılın ikinci yarısında daha görülür bir şekilde düşüş kaydeder ve işsizlik yükselmeye başlarsa muhtemelen Fed yıl sonu gelmeden 100 baz puanlık bir kesinti gerçekleştirebilir.

Mart ayı FOMC toplantısına dair tutanaklar dün açıklandı. Bu notlarda dikkat çeken husus bazı yetkililerin bankacılık sektöründe yaşanan kriz sebebiyle faiz artırımlarına ara verilmesi gerektiği. Yaşanan bankacılık krizi birçok Fed yetkilisinin yeterli kısıtlayıcı faiz aralığı değerlendirmesini aşağıya çekmeleri sonucunu getirdi.
Altın piyasasında görülen etkiler

Altın piyasası enflasyonun yeterli hızda yavaşlamadığını görüyor, bu sebeple de ana boğa koşusunu başlatamıyor.
Son açıklanan enflasyon raporu her ne kadar dezenflasyonist bir eğilimi ortaya koysa da Fed’in sıkılaştırma işinin tamamlanmadığı görülüyor.

Dünkü işlemlerde vadeli altın ons başına 2029 ABD Doları seviyesine temas ederken bugünkü spot piyasalarda ons altın 2025 ABD Doları seviyelerinde işlem görüyor. Ons altın henüz boğa koşusunu başlatmadı. Ekonomik büyümeye ilişkin netli ve Fed’in bahar ve yaz aksiyon planları ortaya belirgin bir şekilde çıkasıya kadar altın birim fiyatları konsolidasyon modunda olmaya devam edecek.

Altın piyasasına yapılacak önemli bir uyarı Fed’in beklentilerin ötesinde şahin kalmayı göze alabileceği ihtimali. Böylesi bir senaryoda ons altın fiyatı önemli ölçüde baskılanacaktır. Commerzbank yaptığı değerlendirmede Fed’in bu yıl ek bir 50 baz puan daha artışa gideceğini ve faiz kesintisini uygulamayacağını öngörüyor. Bu durumda ons altın fiyatında aşağı yönde bir düzeltme gerçekleşir. Commerzbank yıl ortasında ons altının 1900 ABD Doları seviyelerine düşebileceği uyarısında bulunuyor. Eğer Fed para politikasında uygulamak isteyeceği dönüşümü piyasalara düzgün anlatamaz, bu iletişimi doğru kuramazsa ons altın 2000 ABD Doları seviyesini kaybedebilir.

Şu an Fed’in söyledikleriyle piyasaların beklentileri arasında ciddi farklılıklar var. Bakalım yılın ikinci yarısında piyasalar Fed’in görüşüne yaklaşmış olacak mı