Gedik Yatırım, THYAO-THY için tavsiyesini 406,00 TL hedef fiyat ile "endeks üstü getiri" olarak başlattı ve hisseyi araştırma kapsamına aldı. Raporda şu satırlara yer verildi:

Türk Hava Yolları, bayrak taşıyıcı bir havayolu şirketi olarak hizmet vermektedir. 1933 yılında kurulan devlet havayolu şirketi, iştirakleriyle birlikte havacılık sektöründe önemli bir oyuncu haline gelmiştir. Mayıs 2024 itibarıyla 456 uçaklık bir filoya sahip olan şirket, 130 ülkede destinasyonlarla geniş bir ağa hizmet vermektedir ve dünyanın en geniş uçuş ağına sahiptir. Havayolu şirketinin ana iş kollarının ve stratejik iştiraklerinin dikey entegrasyonu, operasyonel olarak verimli bir genel varlık sağlamaktadır.
Trafik hacmi büyümesi güçlü kalmaya devam ediyor. Yolcu trafiği için yüksek sezon, iç hat yolcu sayısının yıllık %5.0 artışla 14.89 milyona, uluslararası yolcu sayısının ise %4.7 artışla 25.69 milyona ulaşmasıyla ılımlı sonuçlarla başladı ve toplamda %4.8 artışla yılın ilk yarısında 40.58 milyona ulaştı. Yılın ilk yarısında doluluk oranındaki hafif düşüşe rağmen (%80.8) AKK'daki %10.2 artışa paralel olarak (100.02 milyar), yönetim, 2033 yılına kadar 171 milyon yolcuyu hedefleyerek önümüzdeki on yıl içinde %7.4 YBBO öngörmektedir.

2024'ün ilk çeyreğinde, toplam gelir yıllık %10 artarak 4,769 milyon USD'ye yükseldi, ancak işletme giderlerinin %14 artması neticesinde 28 milyon USD net operasyonel zarar yaşandı. Buna rağmen, diğer gelirler ve 58 milyon USD tutarındaki ertelenmiş vergi geliri ile desteklenen şirket, 1Ç23'teki 233 milyon USD'lik net kâra kıyasla hafif bir düşüşle 226 milyon USD net kâr açıkladı. Ciro’nun, yıllık %0.4 artışla 21,027 milyon USD'ye ulaşarak 2024 mali yılı için yatay kalmasını bekliyoruz, 2025 beklentilerimiz ise %5.2’lik ciro büyümesine işaret etmektedir.
2024 yılında filonun genişlemesine rağmen net borcun FAVÖK'e oranının 1.2x'e düşmesini bekliyoruz. 2024 yılında şirketin net borcunun 6,746 milyon USD'ye ulaşmasını, kaliteli serbest nakit üretimi sayesinde 2025 yılında ise 5,452 milyon USD olmasını bekliyoruz. Tahmin dönemi boyunca düşük kaldıraç kullanımı varsaydık.
Riskler: (1) Jeopolitik gerilimlerin yolcu trafiğine olumsuz yansıması (2) Yakıt girdilerinde öngörülmeyen fiyatlama baskıları (3) Uçak teslimat gecikmelerine paralel olarak kiralama giderlerinde artışlar (4) Rölatif olarak güçlü TL’nin turizm trafiğinde olumsuz etkileri. Türk Hava Yolları’nı “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz. Şirket için hazırladığımız İNA (%25 ağırlık) ve benzer şirket analizi (%75 ağırlık) hisse başına mevcut döviz kurlarından 395.00TL hedef fiyat ve %31 artış potansiyeline işaret etmektedir. Şirket hisseleri halihazırda 2024 beklentilerine göre 3.6x FD/FAVÖK ve 3.9x F/K çarpanlarından işlem görmektedir.