Halk Yatırım 2 hisse için AL önerisi verdi
25TUT
Hisse Fiyatı: 40,86 TL
Hedef Fiyat: 50,94 TL
Getiri Potansiyeli: %25
Tekfen Holding
4Ç23 Finansal Sonuçlar - Pozitif
4Ç23’te TMS 29 etkisi hariç piyasa beklentisinden daha düşük net zarar. TMS 29 etkisi hariç bırakıldığında Tekfen Holding 4Ç23’te, geçen yıl aynı dönemde açıkladığı 1,66 mlr TL net karın aksine, 712 mn TL seviyesinde net zarar kaydetti. Ancak net zarar, kurum beklentimiz 2,18 mlr TL, piyasa beklentisi olan 851 mn TL’ye göre oldukça ılımlı kaldı.
4Ç22’de %17,57 seviyesinde bulunan net kar marjı, 4Ç23’te %6,87 net zarar marjı olarak gerçekleşti. Net zararın beklentimizden daha düşük gerçekleşmesinde, şirket öngörülerimizden daha yüksek tutarda ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi etkili oldu. TMS 29 etkisi hariç 2022’de 3,47 mlr TL net kar elde eden şirket, 2023 yılında 298 mn TL net zarar kaydetti. Bu nedenle, 2022 yılında %11,3 seviyesinde bulunan net kar marjı, 2023 yılında %0,8 net zarar marjı olarak gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil olarak ise, 2022 yılında 1,39 mlr TL net kar elde eden şirket, 2023’te 1,15 mlr TL net zarar
kaydetti. 2022 yılında %2,5 seviyesinde bulunan net kar marjı 2023 yılında %2,7 net zarar marjı olarak gerçekleşti.
Öte yandan, 2023’te şirketin 1,73 mlr TL ertelenmiş vergi geliri ve 462,34 mn TL net parasal kazanç elde ettiğini izliyoruz. Borçluluk cephesinde, 2022 yılını 1,97 mlr TL net nakitle tamamlayan şirketin 2023 yılını 1,49 mlr TL net borç ile kapattığını gözlemliyoruz. 2023 yılı FAVÖK marjında hem enflasyon etkisinden arındırılmış hem de arındırılmamış bazda beklentilerden daha ılımlı düşüş eğilimi doğrultusunda, Tekfen Holding’in açıklanan 4Ç23 finansallarına ‘pozitif’ tepki verdiğini takip ediyoruz.
Segmentler bazında net kar kırılımı. 2022 yılında 121 mn TL net kar elde eden mühendislik ve taahhüt segmenti, 2023’te 1,3 mlr TL net zarar yazdı. Kimya sanayi segmentinin net karı
ise bu dönemde yıllık bazda %98 düşüşle 42 mn TL seviyesine geriledi. Operasyonel karlılık görünümüne negatif etki eden bir diğer segment olan yatırım segmenti ise 2023’te 1,15 mlr TL net zarar açıkladı.
TKFEN için 48,83 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 50,94 TL olarak güncelliyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Tekfen Holding’in beklenenden daha sınırlı operasyonel zarara işaret eden sonuçlarını modelimize yansıtmamızın ardından, TKFEN için 48,83 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 50,94 TL olarak güncelliyoruz. Ancak, mevcut konjönktörde Çin’de öne çıkan
büyüme problemlerinin ve Ortadoğu’da öne çıkan jeopolitik gerilimin hakim olması sebebiyle temkinli duruşumuzu sürdürmeyi uygun bulduğumuzu belirtmek isteriz. Bu nedenle, TKFEN için ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürmeyi uygun buluyoruz.
>>>SONRAKİ SAYFA: EKGYO-Emlak Konut GYO hedef fiyat ve değerlendirmesi
