Halk Yatırım, ENJSA-Enerjisa hisseleri için tavsiyesini 79,10 TL hedef fiyat ile "al" olarak başlattı. Enerjisa hisseleri son kapanışını (5 Aralık 2023) 47.88 TL'den gerçekleştirmişti. Hede fiyat son kapanışa oranla yüzde 65.20 prim potansiyeli barıdırıyor. 

Halk Yatırım, ENJSA-Enerjisa hisseleri için değerlendirmesi şöyle:

Güçlenen varlık tabanının desteğinde yükselen marjlar

Enerjisa Enerji hisselerini ‘AL’ önerisi ile Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz. ENJSA için 12 aylık hedef fiyatımızı %65 getiri potansiyeli ile 79,10 TL olarak belirliyoruz. Enerjisa Enerji’nin enerji sektöründe hem dağıtım hem de perakende segmentinde sahip olduğu güçlü konumu, faaliyet göstermiş olduğu sektörün regüle yapısının sunduğu avantaj ve enerji sektöründe artan yatırım iştahının elektrik talebine pozitif yansımasını Enerjisa’yı öne çıkaran unsurlar olarak görüyoruz. Enerjisa Enerji için 2023 ve 2024 yılı FD/FAVÖK çarpanlarını sırasıyla 4,7x ve 2,8x; F/K çarpanlarını da 9,8 x ve 7,7x olarak tahmin ediyoruz.

Regülasyona tabii iş yapısı güçlü finansal performansı destekliyor

Enerji sektöründe hem dağıtım hem de perakende segmentinde faaliyet gösteren Enerjisa Enerji, bulunduğu iş kolları itibariyle yoğun regülasyona tabiidir. Dağıtım segmentinde, yasal otorite tarafından belirlenen uygulama dönemleri ile reel yatırım planları başta olmak üzere yatırımların süresi ve reel getiri oranları açıklanmaktadır. Şirket, yapmış olduğu yatırımlar ile sahip olduğu varlık tabanını geliştirmekte olup, yasal otorite tarafından belirlenen yatırım süresi boyunca yatırımların geri ödemeleri de finansallara pozitif katkı sağlamaktadır.

Şirketin satışlarını oluşturan iki ana segmentin sahip olduğu dinamikler eşliğinde güçlü büyümelerini önümüzdeki yıllarda da sürdüreceğini düşünüyoruz. Ayrıca, bir diğer iş kolu olan müşteri çözümleri de faaliyet alanını genişleterek, yüksek büyüme görünümünü desteklemektedir.

Buna göre, 2023 yılı cirosunu 136 milyar TL, FAVÖK’ün 16,1 milyar TL ve baz alınan net karını 5,8 milyar TL seviyesinde tamamlamasını bekliyoruz. 2024 yılına yönelik öngörülerimiz ise cirosunun 212,2 milyar TL, FAVÖK’ün 30,6 milyar TL ve baz alınan net kar rakamının 7,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.

Yatırımlar eşliğinde güçlenen varlık tabanı

Enerjisa Enerji, dağıtım segmentinde sahip olduğu varlık tabanının desteğinde güçlü finansal performans sergiliyor. Son dönemde artan yatırımlar ve enflasyondaki yükselişe bağlı olarak, yeniden değerlemelerdeki artış varlık tabanındaki büyüme hızını destekledi.

Varlık tabanında görülen büyüme paralelinde şirketin elde etmiş olduğu finansal gelirde de yüksek büyüme oranları yakalandı. 2023 yılında varlık tabanının yıllık bazda %66 artarak, 32,1 milyar TL, 2024 yılında ise %79 artarak 57,6 milyar TL seviyesine yükselmesini bekliyoruz. Finansal gelir tarafında ise 2023 yılını 10,8 milyar TL seviyesinde tamamlamasını bekliyoruz. 2024 yılına ilişkin olarak ise 23,6 milyar TL seviyesinde finansal gelir öngörüyoruz.

İstikrarlı temettü ödemesi ve yüksek temettü verimliliği

Enerjisa Enerji, elde etmiş olduğu güçlü finansal büyümenin de desteğiyle her yıl düzenli olarak temettü ödemesi gerçekleştirirken, yıllar itibariyle sunmuş olduğu yüksek temettü verimliliği ile dikkat çekiyor. 2022 yılında toplam 2,7 milyar TL temettü ödemesi gerçekleştiren Enerjisa’nın düzenli olarak %60 oranında temettü dağıtım politikasını sürdürmesini ve 2023 yılı net karından 3,5 milyar TL temettü ödemesi ve %6,1 temettü verimliliği gerçekleştirmesini öngürüyoruz.