Halk Yatırım, YATAS-Yataş için hedef fiyatını 50,2 TL'den 40,35 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "al" olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Beklentimizin altında net kar. Yataş, 2Ç24’te TMS 29 etkisi dahil edildiğinde kurum beklentimiz olan 54,1 mn TL’nin altında, yıllık bazda %15 azalışla 13,5 mn TL kar açıkladı. Şirketin 2Ç23’te 207,1 mn TL olarak açıkladığı net karı, enflasyon muhasebesi sonrası 15,9 mn TL olarak revize edildi.

Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel karlılığın yanı sıra, beklentimizden daha düşük parasal kazanç kaydedilmesi etkili oldu. TMS 29 uygulaması kapsamında 2Ç24’te 54 mn TL parasal kazanç kaydedildi. 1Ç24’te 440 mn TL parasal kazanç kaydedilmişti.

Öte yandan, 2Ç24’te 53,2 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi karlılığı destekleyici yönde etkili olurken, 345,9 mn TL seviyesine yükselen net finansman gideri de karlılığı baskılayan unsurlar arasında yer aldı. 2Ç23’te 231,3 mn TL net finansman gideri kaydedilmişti. Operasyonel karlılık tarafı ise, beklentimiz olan 385,3 mn TL’nin altında, 291,2 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,5 puan azalışla %8 seviyesinde gerçekleşti. Borçluluk tarafı ise, 2Ç24’te bir önceki çeyreğe kıyasla %12,8’lik artışla 4,1 mlr TL seviyesine yükseldi.

Özetle; her anlamda beklentimizin altında kalan ikinci çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘negatif’’ olarak değerlendiriyoruz.

 Ciro performansında yıllık bazda %20,4 düşüş. 2Ç24’te Yataş’ın konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %20,4 azalışla 3.621 mn TL ile kurum beklentimiz olan 3.814 mn TL’nin hafif altında gerçekleşti. Bu arada, 2.585 mn TL olan 2Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 4.547 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. Bir önceki çeyrek 3.651 mn TL olan net borç pozisyonu 2Ç24 döneminde 4.118 mn TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2,76x seviyesinden 3,87x seviyesine yükseldi.

 Yurt içinde toplam mağaza sayısı 788’e ulaştı. Yataş’ın 2Ç24 sonu itibariyle kendisine ait perakende mağaza sayısı 101 oldu (2023 yılsonu; 103). İkinci çeyrekte 7 bayi açılışı gerçekleşti. 2023 sonundaki 671 bayi sayısı, 687’e ulaşırken, Türkiye genelinde kendine ait mağazalar ve bayiler olarak ulaşılan toplam mağaza sayısı da 774’ten 788’e, ulaşılan satış alanı ise 656.270 m² oldu. 2Ç24 sonu itibariyle yurtdışında corner mağazalarla birlikte toplamda ulaşılan mağaza sayısı 212 oldu (1Ç24; 200, 2023; 205).

 Beklentimizin altında operasyonel karlılık. Yataş, 2Ç24’te kurum beklentimiz olan 385,3 mn TL’nin altında yıllık bazda %44,6 azalışla 291,2 mn TL FAVÖK kaydederken; FAVÖK marjı yıllık bazda 3,5 puan düşüşle %8,0 seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin de 2,1 puan altında gerçekleşmeye işaret ediyor. Yıllık bazda FAVÖK marjındaki daralmada, faaliyet giderlerinin satışlara oranında yıllık bazda kaydedilen 7,2 puanlık artış etkili oldu. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 2Ç24’te %27,9 seviyesinde gerçekleşti. Bu arada, 370 mn TL olan 2Ç23 FAVÖK rakamı enflasyon muhasebesi sonrası 525,7 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.

 Yataş için 50,20 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 40,35 TL’ye indiriyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Yataş’ın beklentimizin altında karlılığa işaret eden 2Ç24 sonuçlarının ardından modelimizi güncelliyoruz. Aynı zamanda net borç tarafındaki artışı yansıtmamız çerçevesinde, Yataş için 50,20 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 40,35 TL’ye indiriyor, ‘AL’ tavsiyemizi ise sürdürüyoruz.