İş Yatırım 3 hisse için "AL" önerisi verdi
44TSKB
Kapanış (TL) : 1.36
Hedef Fiyat (TL) : 1.4
Öneri :AL
Get.Pot.%: 2.94
TSKB 4Ç19 Sonuçları
TSKB yılın son çeyreğinde TL171mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı bzim ve piyasa tahmini olan TL 170mn’a oldukça yakın olarak gerçekleşirken, banka 2019 yılında net karını yıllık olarak %6 büyüterek TL 701mn seviyesine yükseltti. Bankanın son çeyrek öz kaynak karlılığı 50 baz puan artışla %12.9 seviyesine yükselirken yılın bütününde %13.5 olarak gerçekleşti. Ancak borsada işlem göre iştiraklerin piyasa değerlerini düzelterek öz kaynak karlılığına baktığımızda bankanın yılı %16’da kapattığını görüyoruz. Bu rakam geçen sene %17.8 seviyesindeydi. Bu senenin ağır karşılık yükü ve beklentilerden yavaş giden kredi büyümesi buradaki düşüşün sebebi olarak gösterilebilir. Ancak yine de bankanın kuvvetli ana faaliyet gelirleri ve yüksek aktif kalitesi karklığın bu zor sene de dahi artmasına neden oldu.
Son çeyrekte bankanın ana faaliyet gelirleri (swap ve diğer değerleme zararları dahil) çeyreklik bazda %22 aratarak hem karın artışına neden oldu hem de bankanın son çeyrekte muhafazakâr olarak karşılık ayırmasını tetikledi. Üçüncü çeyreğin sonunda revize edilen ve sene sonunda %5’leri bulması beklenen takip oranının sene sonunda %3.5 oranında kaldığını görüyoruz.
Bunun yanında risk maliyeti beklenildiği gibi 126 baz puan civarında gerçekleşti. Bunda TL’nin değer kaybı ve karşılık oranlarının arttırılmasının payı bulunuyor. Yönetim 2020 yılı için takip oranlarının %3.5’un altında kalacağını ve risk maliyenin de 100 baz puanın altına gerileyeceğini belirtti. Bu hedefler %16’nın üzerinde bir öz kaynak karlılığını gösteriyor. Açıklanan bu 2020 hedefleri bizim bu sene için beklediğimiz yıllık yaklaşık %30 kar büyüme hedefimizle uyumlu gözüküyor.
TSKB 2020 hedeflerini açıkladı. Banka 2020 yılında kredilerini döviz bazında %3-5 aralığında arttırmayı hedefliyor. Kar marjları %4 civarında seyredecek. Net ücret ve komisyon gelirleri danışmanlık ve gayri nakdi kredi ücretlerinin olumlu etkisi ile %50 civarında artış gösterecek. Takip oranı %3.5’un altında kalması beklenirken, kredi risk maliyetinin ise 126 baz puandan 100 baz puanın altına inmesi hedefleniyor. Bunların etkisiyle yönetim bu sene %17-18 civarında iştiraklere göre düzeltilmiş öz kaynak getirisi elde etme hedefinde olduğu anlaşılıyor. Açıklanan hedefler bizim tahminlerimizle örtüşüyor. Yeni yıl hedeflerinin olumlu görünümü ve özellikle aktif kalite ile ilgili olumlu gelişmeler ile sonuçlara piyasa tepkinin olumlu olmasını bekliyoruz.
